屢次沖擊港股市場終過聆訊，奇虎360旗下智能硬件系統評測服務商——360魯大師離資本市場又近了一步。

近日，以跑分軟件起家的魯大師發布公告，將于9月26日至10月2日進行全球發售公開招股，擬發行6000萬股，招股價格為2.3港元—3港元，如按最高價3港元計，最高募資額達1.8億港元，預期將于10月10日在香港聯交所主板上市。此前，魯大師曾分別于去年9月和今年3月兩次提交招股說明書。

公開資料顯示，魯大師原名“Z武器”，是一款針對計算機硬件的系統優化免費軟件，是國內最早的硬件評測工具，公司于2010年被奇虎360并購，在并入360集團之后，魯大師的經營范圍也發生了改變，從單一的軟件檢測擴展到廣告、游戲等多個領域。

流量的激增，助魯大師近三年的業績不斷走高。但是，長江商報記者注意到，魯大師主要盈利點比較單一，線上廣告業務和游戲這兩項業務占到總營收超70%。此外，公司過度依賴360集團導流，經營收益存在一定的風險。

有業內人士表示，當下的魯大師仍有充足的市占率優勢，但是旗下部分主要產品月活數在持續下滑，即使上市了，360魯大師未來之路也不會太好走。

9月26日，對于目前公司存在營收高度依賴360等問題以及上市后的規劃發展，長江商報記者向魯大師方面發送采訪函，但是截至發稿前，對方未予以回復。

營收上漲毛利率下降

很多人提到魯大師，都不會覺得陌生，立刻就會想到手機、電腦跑分大比拼的畫面。

魯大師在PC機時代可謂出盡了風頭。不少用戶在買電腦時會用魯大師來進行硬件檢測，以評價電腦的各項性能。對于缺乏計算機硬件專業知識的普通用戶來說，其是非常的受歡迎。隨后，魯大師推出操作系統優化功能也深受用戶的喜愛，成為當時工具類軟件中最受歡迎的軟件之一，魯大師也因此積累了大量的用戶。魯大師的硬件檢測和系統優化功能，可以為360安全衛士帶來很好的補充，很自然的魯大師和360走到了一起，2010年魯大師成了360魯大師，成了360旗下的一子，負責硬件評測和系統優化業務。

到目前為止，360魯大師以魯大師的品牌開發了一系列個人電腦和移動設備的工具軟件，通過線上的流量變現來獲得收入。2017年9月推出自營線上游戲平臺，同期開始通過其線上平臺銷售二手手機及其他電子設備。

根據弗若斯特沙利文，截至2018年12月31日止年度，就用戶基礎而言，360魯大師是中國最大的個人電腦及智能手機硬件和系統評測及監控解決方案供應商，基于個人電腦及移動設備每月活躍用戶市場份額分別為98.8%及58.9%。

招股書顯示，2016年至2019年前四個月(以下簡稱“報告期內”)，魯大師的營業收入分別為人民幣0.7億元、1.23億元、3.20億元和1.14億元，相應的凈利潤分別為人民幣0.32億元、0.56億元、0.76億元和0.28億元。

不過，雖然近年來盡管魯大師營收上漲，但其毛利率卻在逐年降低。據招股書顯示，2016年—2018年，其毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%，對此該公司在招股書中解釋稱，2018年度線上流量變現業務毛利率減少主要系海外市場廣告及推廣開支增加。

長江商報記者還注意到，魯大師主要盈利點比較單一，主要是依賴于線上廣告業務和線上游戲業務，報告期內，這兩項業務收入共計占到總營收的比重分別為99.4%、98.1%、67.9%和74.1%。

此外，相比PC電腦以及智能手機剛興起時大家對跑分的酷愛，現在似乎很少再有人提及。根據CNNIC的數據顯示，2014年底，手機網民占整體網民比例超過85%，硬件評測與系統優化的戰場中心已經完全向手機端轉移。

可以說，在互聯網行業迅速發展的背景下，PC端線上廣告市場的市場規模增速已明顯追不上移動業務。因此，魯大師開始轉向電子設備銷售業務。資料顯示，魯大師自2015年1月開始智能配件銷售，2017年8月開始經認證二手及原廠智能手機銷售，2018年11月又推出其他電子設備銷售業務。

通過線上電商平臺以及線下批發，魯大師的電子設備銷售也呈逐年增加趨勢，報告期內，營收分別為40萬元、230萬元、10280萬元和2940萬元，占總營收的占比重分別為0.6%、1.9%、32.1%和25.9%，魯大師在招股書中也表示，未來更多的精力會投向該領域。

值得注意的是，電子設備銷售業務的毛利貢獻有限且波動明顯，報告期內，該業務的毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，對此，魯大師解釋稱，毛利率進一步降低主要是由于魯大師2018年開展了二手手機銷售業務，經認證二手手機銷售業務毛利率遠低于智能手機配件銷售業務線的毛利率。

同時在招股書中顯示，電子設備銷售業務成本較高，占總銷售及服務成本的近八成。可以看到，魯大師正面臨傳統盈利業務增長放緩和新業務續不上力的時刻。

經濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時表示，“電子業務的低毛利率直接拖累了魯大師的整體毛利率，另外，電子業務過高的銷售成本也使得公司在未來難以獲得盈利，且在二手手機市場，各大互聯網企業早已入駐其中，魯大師作為‘起了個大早，趕了個晚集’的后來者已無更多優勢。”

營收依賴360集團

據悉，此前魯大師軟件業務作為奇虎科技的部門運營，根據其去年9月披露的招股書內容顯示，目前魯大師主要運營公司為成都奇魯科技有限公司，成立于2014年。

企查查數據顯示，目前成都奇魯科技有限公司的股權結構為：北京奇虎科技有限公司為控股股東(奇虎科技為360科技全資子公司)，持股比例41.67%;田野為第二大股東，持股比例為28.12%;上海嵩恒網絡科技股份有限公司為第三大股東，持股23.81%;成都奇魯昊宸企業管理咨詢有限公司持股6.41%。

雖然360集團作為魯大師的第一大股東，但是招股說明書顯示，奇虎科技一直是成都奇魯的被動投資者，并未參與也不會參與公司的管理和運營。不過，魯大師董事長兼二股東田野也曾是360的核心高管。

值得注意的是，目前魯大師在線廣告及游戲收入均主要依靠來自360集團的導流和支持，招股書資料顯示每一個安裝魯大師的用戶，360瀏覽器都被綁定為默認瀏覽器，當用戶點擊360網頁上的廣告時，魯大師就參與分成。

在招股書中，長江商報記者看到，魯大師最大的線上廣告客戶就是奇虎科技，這意味著魯大師流量增長渠道較為單一，營收高度依賴360集團，經營收益存在一定風險。

招股書顯示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個月，來自360的收益分別為4690萬元、5060萬元、7180萬元、1920萬元及2860萬元，分別占魯大師有關期間總收益的約67.2%、41.3%、22.4%、19.6%及25.2%。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個月，來自嵩恒網絡的收益分別為900萬元、4150萬元、2400萬元、690萬元及1100萬元，分別占魯大師有關期間總收益的約12.9%、33.9%、7.5%、7.1%及9.7%。

目前來看，短期內360魯大師還不能擺脫對奇虎科技和嵩恒網絡的業務依賴。

有業內人士坦言，目前360集團本身也在面臨著向移動端轉型的挑戰，業務上過度的依賴360集團，一旦其業務模式發生變動，魯大師相應業務必將受到一定程度的波及。在招股說明書中魯大師也表示，“我們大部分的收益來自奇虎科技和嵩恒網絡，這可能導致我們的收益大幅波動。”

另外在產品上，魯大師的當家的系統優化軟件和360管家在部分功能上高度重疊，二者同屬安全管理軟件，都有幫助用戶檢測系統漏洞等功能，甚至在百度百科的介紹中，魯大師還有一個“360硬件大師”的別名。

對此，有艾瑞分析師稱，魯大師和一眾優化跑分軟件面臨的是互聯網紅利在減少、流量獲取越來越難等問題，此外，魯大師一旦在IPO后失去了360的流量“輸血”，會缺乏后續發展力，未來是否能走出有自己特色的發展路徑，減少對360的依賴，是魯大師需要重點考慮的事情。

關鍵詞： 360魯大師