事件：

公司公告，19H1實現營收11.7億元，yoy+62.4%;歸屬母公司凈利潤1.1億元，yoy-95.0%;歸母扣非凈利潤6863萬元，yoy-69.6%。

點評：

1、19H1電影收入與成本支出均增長較快，費用率控制較好：(1)電影收入與成本均增長較快：19H1營收11.7億元，yoy+62.4%，主要來自電影收入的增加;營業成本11.5億元，其中電影成本10億元，yoy+314.4%，主要是上半年推進多部電影的投資制作等映前工作所致。歸母凈利潤1.1億元，yoy-95%，下滑主要原因是18H1完成新麗股份出售，實現較多投資收益。(2)費用率、所得稅率下降明顯：19H1期間費用率4.3%，較上年下降6.1個百分點，所得稅-2035萬元，yoy-105.75%。(3)其他重要財務指標：截止19H1末，貨幣資金10.4億元，yoy-70.2%;應收賬款4.5億元，yoy-32.7%;應付賬款2.3億元，yoy-47.5%。

2、電影業務穩步推進，藝人經紀業務快速發展：電影、電視劇、游戲及其他三大板塊營收9.2/2.2/0.27億元，yoy+95.5%/-6.6%/+112.0%。(1)電影業務：19H1，參與投資、發行并計入19年上半年票房收入的影片共七部，總票房28.16億;《銀河補習班》、《哪吒之魔童降世》等于7、8月份上映;《我和我的祖國》等多部電影有望于年內上映。(2)其他業務：電視劇板塊節奏穩健，19H1確認了《八分鐘的溫暖》等電視劇投資、發行收入;《我在未來等你》已進入后期完善階段，有望年內播出。藝人經紀及相關內容業務發展較快。(3)產業投資：19H1，參股公司整體經營情況較好。貓眼于19年初在港交所掛牌上市;受讓了控股股東光線控股持有的華晟領飛6.46%的份額，參股公司當虹科技科創板上市申報中。

3、《哪吒》沖破國產動畫電影票房天花板，為全年貢獻豐厚業績，公司動漫板塊戰略布局成效顯著：主投、主控的動畫電影《哪吒之魔童降世》以45.7億票房(含服務費)成績進入中國影史票房總榜前三，沖破了國產動畫電影票房的天花板。根據測算，毛利區間在9億-10.3億元。(1)公司見證并創造了中國動畫電影的歷史，里程碑作品或誕生于/目前包含于光線的體系內：《西游記大圣歸來》(主創團隊目前在公司參股十月文化、大千陽光)、《大魚海棠》(光線/彼岸天文化制作出品)、《大護法》(光線/好傳文化制作出品)、《哪吒之魔童降世》(光線/可可豆/十月文化制作出品)。(2)公司多年來在動漫產業的戰略布局成效顯著：截止目前公司已通過股權投資等多種方式與動漫領域內大部分的優質公司建立了密切的聯系，業務布局橫跨漫畫、二維動畫、三維動畫、游戲、版權、技術、衍生品，基本實現了從IP源頭到作品制作再到周邊衍生品的全產業鏈部署。(3)動畫電影儲備豐富：下半年，公司仍有《妙先生》等動畫電影上映，《姜子牙》、《深海》、《大魚海棠2》、《西游記之大圣鬧天宮》等多個重量級動漫項目在有序推進中。

4、盈利預測與投資評級：我們預測公司19-21年歸母凈利潤分別為12.4/10.2/12.7億元，對應EPS為0.42/0.35/0.41元，對應P/E為20.7/25.2/21.2X，維持“推薦”評級。

關鍵詞： 哪吒 光線傳媒