下半年资产如何配置?最近的黄金有些让人“上头”。“完美风暴”中冲上1500美元/盎司后，伴随复杂的国际形势和地缘政治盘旋上升。

与此同时，小康家庭资产配置中以黄金为首的贵金属比例开始上升。而综合多位经济学家和市场人士的看法，下半年增配黄金仍是优选。

黄金持有意愿上升

根据交通银行(5.480,0.00,0.00%)发布的最新一期《交银中国财富景气指数报告》，小康家庭投资收益下降，主要是因为近期A股震荡下行、外汇和原油表现不佳、市场流动性充裕使得银行理财与货币基金收益疲软。而黄金的吸引力有所增强，现货黄金刷新6年高点，现货白银升至5个月高点，居民投资意愿也发生了转向。

“从投资意愿角度看，本期小康家庭对各类投资理财产品的投资意愿涨跌不一，上涨较为明显是贵金属，而下降较多的为外汇投资、银行理财产品和股票。”交通银行金融研究中心副总经理唐建伟在上述报告发布会上表示，“从持有率看，银行理财产品、股票和货币基金仍是小康家庭持有率前三的投资品类。从投资金额上看，银行理财产品和股票仍位居一、二。”

根据德银7月上旬出炉的报告，今年上半年监测的38项资产中，37项今年以来的回报为正值(除了6月白银价格下跌)，今年1月份和6月份是过去150个月中仅有的两个月，所有资产的总回报率都为正值。

但多位机构人士指出，下半年波动性会加大。

“从国内来看，今年二季度的6.2%的GDP增速已经是二十多年的新低，下半年经济下行压力较大，7月CPI达到2.8%，经济增速放缓，通胀上升。外部来看，全世界很多经济体为了应对经济衰退，开始寄希望于放松货币政策，全球已经有25家央行在今年年内下调了利率，货币的持续宽松，隐含了新的风险，一旦全球债务增长超过了经济增长，意味着杠杆的上升。”唐建伟表示。

交通银行首席经济学家连平在会上指出，除了中国和美国两个经济体之外，日韩也是较大经济体，贸易摩擦有扩散苗头，印巴之间的问题也可能涉及贸易等领域，加上英国10月脱欧，将对全球经济带来负面效应。连平认为，另外需要关注的是，美国货币政策可能会继续朝着降息的方向走，但步骤会比较谨慎，不会像市场预期的那么乐观。

“下半年考虑投资的时候，恐怕首先第一条还是要把风险放在最重要的位置上。”连平称，货币政策会伴随着风险的主线调整，新风险不断发生时会给资本市场带来持续波动，货币政策宽松又会带来提振，影响呈现波浪式。这也构成了推动黄金价格上涨的动力。

8月15日，美债收益率倒挂加剧，部分长期债券收益率甚至低于短期收益率，反映了市场对未来经济衰退的担忧日益加深。这也使得持有黄金的机会成本不断走低，刺激着交易员和投资者不断买进。

“我觉得在多元化配置结构上，可以适当增加黄金的比重。长期来看，国际货币体系处在风雨飘摇当中，不确定性比以往任何时候都要多。国际货币体系未来的分化和变化，会对黄金价格持续带来推升。”连平表示。

南华期货副总经理朱斌指出，黄金的避险需求较为强烈，“原本外部环境危险的情况下，各国会将美元当做避险货币，但美国不愿意看到强势美元，加上一系列利用自身硬实力发起的事件，让人们对美元这个避险货币产生怀疑。目前俄罗斯、沙特等国卖了石油之后都不愿意变成美元资产。新兴市场国家的央行，尤其是与美国关系紧张的国家的央行，也只愿意换成黄金而非美元。”朱斌称，虽然市场猜疑美联储降息不可持续，因此黄金突破向上概率不高，但下半年不确定因素较多，他个人还是看好黄金达到1800美元/盎司。

在扑朔迷离中找确定

朱斌认为，持续三年的黑色金属牛市已经结束，能源化工领域核心关注原油，目前海外定价在60美元左右，这是一个均衡价格，但从宏观需求来看，长期看空，俄罗斯和沙特表示要减产，一旦恢复量产，价格随即跌破50美元。农产品(4.850,0.00,0.00%)下半年会遇到机遇，特别是8月以来，已经有白糖等多个品种价格上涨超过20%。

交银理财副总裁张秦华直言，当前很多人对资产配置感到“扑朔迷离”，银行理财的大量企业客户投资意愿不强的同时，一批客户出现融资难、流动性紧张局面。另外一方面，大量机构现金供给充裕，选择投资标的困难。

“钱多”和“投资难”并存。

张秦华表示，银行资管投资领域较为宽泛，可以进入货币市场、资本市场、债券、非标领域、商品市场以及境外市场，作为大型机构关注于各类资产的先行指标搭建和分析，从中寻找跨周期的投资机会，平滑周期净值波动。

他尤其提到，今年同业资产、信用债不断爆雷，但银行业机构还在逆势增配信用债，“一个非官方的数据显示，银行系理财规模大约24万亿，资管新规以来的信用债投资比例提高了10个百分点，也就是增加了2万亿-3万亿的信用债投资额度。”之所以敢这样，原因在于信用识别和信用挖掘能力增强。另外，银行也在快速抓取市场投资热点，科创打新、黄金挂钩也是重要考虑。

交通银行私人银行业务中心副总裁桂泽发指出，下半年投资的策略应该进行几方面重构。一是短期投资转向长期投资，不能一年半年地投资;二是要借助机器、数据和专业理财机构，靠个人智慧、经历和经验根本不足以应对当前变化;三是要分散、组合进行资产配置。

关键词： 黄金 持有