我樂家居(603326)到底怎么了?

和高管們的關(guān)系總是很“緊張”;和經(jīng)銷商的關(guān)系仍然在“惡化”;存貨跌價風險越來越高;財報低級錯誤越來越多……

你所能想到的所有關(guān)于上市公司治理的問題，幾乎都能在我樂家居身上找到。

投資者問、經(jīng)銷商問、看完公司財報的專業(yè)人士問：這還是兩年前剛剛上市的那個我樂家居嗎?在公眾公司這條路上，“夫妻店”要這樣開下去嗎?

經(jīng)銷商廣博會現(xiàn)場維權(quán)

7月8日，廣州建博會現(xiàn)場傳來一則消息，當天數(shù)十位我樂家居經(jīng)銷商，身著“我樂家居坑害經(jīng)銷商”字樣T恤，從全國各地趕到建博會我樂家居展臺前，進行維權(quán)。

這些經(jīng)銷商自稱是我樂家居第一代經(jīng)銷商。他們大多代理我樂家居數(shù)十年，可謂是一路陪伴了我樂家居的成長。

維權(quán)原因主要集中在：我樂家居通過“多種方式取消”這些經(jīng)銷商代理權(quán)，而未處理好善后補償?shù)仁乱恕?/p>

根據(jù)目前已有的公開報道，所謂“取消”大概有兩種情況，一是我樂家居出于在部分地區(qū)推動經(jīng)銷改直營戰(zhàn)略，迫使原有經(jīng)銷商退出;二是我樂家居為了盡快消化庫存，或讓原有經(jīng)銷商加速店面擴張，或在已有經(jīng)銷商的區(qū)域再另尋新經(jīng)銷商，造成新舊經(jīng)銷商矛盾。

維權(quán)經(jīng)銷商方面反映：因為事發(fā)突然，我樂家居下的任務重，加上去年以來市場大環(huán)境不理想，維權(quán)經(jīng)銷商們少的損失幾十萬，多的甚至上百萬。

我樂家居2018年報顯示，當期經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)收入占主營業(yè)務收入比重79.12%，可以說經(jīng)銷商渠道仍然是我樂家居的主要銷售方式。

但目前，我樂家居和經(jīng)銷商們關(guān)系顯然已經(jīng)降至“冰點”。

高管們“批量”離職

如果和經(jīng)銷商關(guān)系“惡化”是外部不穩(wěn)，那么和高管們關(guān)系“緊張”就是內(nèi)部矛盾突出了。

自2018年12月以來，我樂家居高管們出現(xiàn)了“批量”離職的情況。先后有副總經(jīng)理沈陽、副總經(jīng)理劉貴生、董事會秘書張華、副總經(jīng)理張祺辭職。

沈陽，曾擔任亞勝(中國)市場總監(jiān)、華彬快消品集團市場總監(jiān)、探路者(3.850,-0.04,-1.03%)集團品牌副總裁，但是在我樂家居干了不超過兩個月就離開了。

劉貴生曾是我樂家居高管中薪酬最高的一個人，但是在我樂家居也沒干滿兩年。

劉貴生離職后20天，董秘張華才任職短短一年零一個月也提出了辭職。

隨后，公司副總經(jīng)理張祺也在就職七個月后離開。

而將時間拉的更長點可以看到，我樂家居上市兩年時間里，董秘就換了三個。

而目前的在任的董秘，針對2018年報中的許多低級錯誤，飛魚財經(jīng)只想問一句：負責嗎?

我樂家居的高管們?yōu)槭裁炊几刹婚L?為什么即便給了高薪也留不住?

干過職業(yè)經(jīng)理人的都知道，有的時候這不是錢的問題，而是公司治理、公司氛圍的問題。

我樂家居被市場定義為典型的“夫妻店”。

上市前，公司創(chuàng)始人繆妍緹直接持有公司86.02%的股份，其丈夫汪春俊擔任公司總經(jīng)理并通過瑞起投資與開盛投資分別控制公司4.88%和4.12%的股份。也就是說當時繆妍緹與汪春俊夫婦合計控制公司95.02%的股份，絕對的實控人;發(fā)行后，繆妍緹與汪春俊合計持股比例降至71.27%，持股比例依舊很大。

上市后，我樂家居兩次計劃通過股權(quán)激勵來留住高管們。

一次是2007年剛上市不久，可惜當期業(yè)績沒有達到要求，激勵計劃“流產(chǎn)”;一次是最近推出的新一版股權(quán)激勵計劃。有意思的是，對比兩版股權(quán)激勵計劃，可以發(fā)現(xiàn)一個細節(jié)，即實控人夫婦持有那么大比例的股份，但是兩次都只愿意拿出總股本的1%進行激勵。

對比索菲亞(18.690,0.24,1.30%)的股權(quán)激勵就可以明顯看出差異。

索菲亞上市8年來，一共推出4次股權(quán)激勵，以2015年那次的股權(quán)激勵為例，當期索菲亞員工持股計劃，覆蓋公司高管、核心技術(shù)人員、中層管理者和普通員工接近600名，以及省級、地級和縣級城市優(yōu)秀經(jīng)銷商近100名。

同年，公司大股東柯建生對員工持股計劃進行了支持，向當時員工持股計劃的資產(chǎn)管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓了部分股票，成本低于當時市場價的九折。

索菲亞歷次股權(quán)激勵中，不僅是大股東的全力支持，甚至在范圍上還覆蓋到了經(jīng)銷商。

年報頻現(xiàn)低級錯誤

外部關(guān)系沒搞好，內(nèi)部關(guān)系也沒理順。直接反應到我樂家居財報上的是——低級錯誤頻現(xiàn)。

飛魚財經(jīng)對我樂家居2018年報做了一個詳細分析，看到：一存貨數(shù)據(jù)矛盾;二低級描述錯誤;三庫存減值風險;四直銷戰(zhàn)略是否偏差。

存貨數(shù)據(jù)矛盾。

1)根據(jù)整體櫥柜和全屋定制的存貨量，結(jié)合2018年末的存貨的賬面價值，我們可以推導出平均存貨成本為：75，964，581.47/(4154+1444)= 13，569.95元，單位存貨價值過高。

2)整體櫥柜的單位均價為7，856.13元，全屋定制的單位均價為17，999.78元，結(jié)合整體櫥柜的毛利率37.41%，全屋定制的毛利率37.38%，我們可以通過銷售均價，毛利率反推出單位成本，根據(jù)單位成本乘以庫存量，來與賬面上存貨金額進行比對，結(jié)果發(fā)現(xiàn)與賬面上存貨金額差異巨大。

推算的存貨金額：7，856.13*(1-37.41%)*4154+17，999.78*(1-37.38%)*1444= 36，701，832.28

實際的存貨金額：75，964，581.47

差異：39，262，749.19

低級描述錯誤。

按土地面積計稅的是城鎮(zhèn)土地使用稅，不是消費稅;

從價或從租計稅的是房產(chǎn)稅，不是營業(yè)稅;

按實際繳納的流轉(zhuǎn)稅的3%計繳不是企業(yè)所得稅，而是教育費附加;

庫存減值風險

注：存貨跌價準備計提率=(存貨跌價準備余額/存貨原值)

我樂家居在可比上市公司中，存貨跌價準備計提率明顯偏低，結(jié)合全屋定制產(chǎn)品均價發(fā)生大幅下跌，我們認為存貨跌價風險較大。

增店不增量

2018年度，廚柜專賣店增加了87家，漲幅為12%，但是櫥柜專賣店單店創(chuàng)收卻從2017年度的825，054.02，下滑到2018年度的747，410.03元，降幅為9%。即所謂的開店增量不增質(zhì)。

而2018年正是我樂家居試圖通過取消部分地區(qū)經(jīng)銷商資格，變更為直銷戰(zhàn)略實施的時間點;對比索菲亞加大“籠絡”經(jīng)銷商的情況，我樂家居強推直銷的戰(zhàn)略是否合適?

上市兩年，我樂家居似乎到了一個關(guān)口，這個關(guān)口，內(nèi)涉高管，外涉經(jīng)銷商。作為公眾公司，“夫妻”治理能走多遠?（文 孫宇星）

關(guān)鍵詞： 我樂家居 維權(quán)