一起轉(zhuǎn)讓4S店的公告又一次把龐大集團(tuán)推向了風(fēng)口浪尖。5月14日，龐大集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司及公司的全資子公司洛陽(yáng)奔馳與廣匯汽車簽署《收購(gòu)協(xié)議》，擬轉(zhuǎn)讓公司及洛陽(yáng)奔馳合計(jì)直接或間接持有的5家奔馳4S店100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格擬定為12.53億元。而“此次轉(zhuǎn)讓交易目的在于回籠資金，增加公司利潤(rùn)”，公告中稱，預(yù)計(jì)此次交易為其帶來(lái)的收益為6.16億元。一時(shí)間坊間猜測(cè)紛紛。有不少媒體認(rèn)為龐大集團(tuán)資金流惡化，需要出售資產(chǎn)來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金流。

“這個(gè)就是正常的企業(yè)資產(chǎn)買賣，根本無(wú)所謂‘錢多錢少’。賣幾家店不能說(shuō)明什么，說(shuō)我沒(méi)錢，我剛在北京亦莊買了店，花了六千多萬(wàn)。我都懶得說(shuō)了。”5月24日晚，針對(duì)坊間傳出的“龐大缺錢”說(shuō)，龐大集團(tuán)董事長(zhǎng)龐慶華對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者如此表示。而在回答為何會(huì)將盈利能力良好的奔馳店出售的時(shí)候，龐慶華表示，此次出售也是計(jì)劃好的，不影響本身發(fā)展。“這并非全部拋售，而是覺(jué)得價(jià)格合適就轉(zhuǎn)讓了”。

龐慶華對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，龐大不只是在賣店，也在買新的店，而這起轉(zhuǎn)讓的邏輯是，龐大在唐山、赤峰、邯鄲已有數(shù)家奔馳店，現(xiàn)在只是賣掉各地區(qū)的其中一家，而德州和濟(jì)南的店比較小所以就都賣了。按照龐慶華的表述，未來(lái)還會(huì)在其它地區(qū)建新的奔馳店，以此優(yōu)化龐大奔馳4S店的地區(qū)部局。“龐大在全國(guó)有33家奔馳4S店，賣掉5家，比重并不大。”

但在外界看來(lái)，出售奔馳店還是難以理解。“如果資金充裕，誰(shuí)會(huì)賣奔馳店呢?”汽車流通行業(yè)分析師桑之未如此表示。目前，奔馳4S店在所有品牌中是盈利最強(qiáng)的，而最近幾年奔馳的銷量也一路上揚(yáng)。事實(shí)上，公告顯示，轉(zhuǎn)讓的5家奔馳4S店2017年的累計(jì)凈利潤(rùn)為1.1億元。而根據(jù)龐大集團(tuán)2017年財(cái)報(bào)，去年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.12億元，這五家店的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比可見(jiàn)一斑。

向來(lái)高端品牌新車銷售的毛利率較其它品牌要高，而奔馳是豪華品牌中稅前利潤(rùn)率最高的品牌。用利潤(rùn)“奶牛”，換得6億元的收益，這樁買賣是否值得?“資產(chǎn)的買賣都很正常，我覺(jué)得合適就賣了，討論錢多錢少?zèng)]有意義。以后龐大還會(huì)開(kāi)新的奔馳店。”龐慶華說(shuō)。

資金壓力究竟如何？

盡管龐慶華一再表示不差錢，但作為經(jīng)銷商集團(tuán)作為資金密集的行業(yè)，對(duì)資金的需求一直比較大。龐大集團(tuán)目前的資產(chǎn)負(fù)債率為77.5%，整體負(fù)債為465億元。截至2017年末，龐大集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債為466億元，非流動(dòng)負(fù)債共計(jì)35億元;2016年同期，公司流動(dòng)負(fù)債為522億元，非流動(dòng)負(fù)債共計(jì)55億元?？傮w來(lái)看，公司總體債務(wù)規(guī)模有所下降，然而其一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債占比仍然較高，且非流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模較2016年下降63%。

綜合來(lái)看，這個(gè)負(fù)債率在行業(yè)中，并不是特別高，但也具有一定風(fēng)險(xiǎn)。以行業(yè)標(biāo)桿廣匯汽車來(lái)看，其負(fù)債率也高達(dá)63.6%。而高負(fù)債率的運(yùn)行一直是經(jīng)銷商集團(tuán)的“常態(tài)”，而如果資金跟不上很可能出現(xiàn)資金斷裂導(dǎo)致公司破產(chǎn)的情況，這在汽車流通行業(yè)并不少見(jiàn)。

而最近，龐大集團(tuán)確實(shí)一直在找錢。4月20日，龐慶華將其原質(zhì)押給中國(guó)民生銀行股份有限公司總行營(yíng)業(yè)部的548015386股無(wú)限售條件股份(占本公司總股本的8.21%)全部解除質(zhì)押之后，于同日，將這些股份質(zhì)押給中國(guó)民生銀行股份有限公司北京分行，質(zhì)押期限至2020年4月15日。據(jù)悉，龐慶華目前持有龐大集團(tuán)1362900000股無(wú)限售條件股份，占公司總股本的20.42%;他累計(jì)質(zhì)押了公司股份達(dá)1362563000股，占其持有公司股份總數(shù)的99.98%，占本公司總股本的20.41%。

此外，龐大集團(tuán)5月23日晚間公告，境外全資子公司擬在中國(guó)境外發(fā)行不超過(guò)3億美元等值債券，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。由公司為發(fā)行人履行全部債務(wù)本金及利息的償還義務(wù)提供無(wú)條件及不可撤銷的跨境連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

而另一方面，龐大的營(yíng)收情況也存在改善的需求。2017年年報(bào)顯示，龐大集團(tuán)總資產(chǎn)約635.31億元，同比下降10.31%;營(yíng)收704.85億元，同比增長(zhǎng)6.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 2.12億元，同比下降44.45%。龐大在2017年年報(bào)中表示，2017年，是公司發(fā)展史上所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境最艱難的一年。

龐慶華坦陳，“2017年被中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查的事件給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了前所未有的負(fù)面影響，特別是融資困難、資金緊張制約了公司的正常經(jīng)營(yíng)，這給我們帶來(lái)了很大的傷害。”2017年雖然公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，各項(xiàng)增值業(yè)務(wù)也同比增長(zhǎng)，但受中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查事件影響，龐大集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)融資成本上漲、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，影響了公司2017年度業(yè)績(jī)。

去年4月，龐慶華、公司涉嫌未如實(shí)披露權(quán)益變動(dòng)情況，未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)調(diào)查等違法事實(shí)被證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢，今年5月龐慶華被罰90萬(wàn)元，龐大集團(tuán)被罰款60萬(wàn)元。

龐大的轉(zhuǎn)型陣痛

2014年，龐大宣布暫停擴(kuò)張，龐大與廣匯持續(xù)了近兩年的經(jīng)銷商集團(tuán)“一哥”之爭(zhēng)結(jié)束，龐大也進(jìn)入戰(zhàn)略收縮期。2014年，在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獨(dú)家專訪的時(shí)候，龐慶華坦言上市三年來(lái)大舉擴(kuò)張已經(jīng)讓他承受重壓，其反思了大擴(kuò)張的決策，宣布企業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整。當(dāng)時(shí)，他堅(jiān)定認(rèn)為，要打造企業(yè)可持續(xù)盈利能力，龐大目前要做的轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。

龐慶華當(dāng)時(shí)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)升級(jí)需求，龐大上市后必須盡快調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)，打通產(chǎn)業(yè)鏈并提供增值服務(wù)，以培養(yǎng)經(jīng)銷商集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)的核心贏利點(diǎn)。“未來(lái)，龐大將著力打造五大整車板塊(商用車、斯巴魯、大眾、奔馳和韓系)，此外還要拓展諸如改裝、租賃、二手車和新能源車等全新業(yè)務(wù)。”

但這轉(zhuǎn)型也有自己的短板。首先，龐大集團(tuán)一直在高端品牌上斬獲有限，卻在中低端品牌上涉獵很多。桑之未分析稱，“這些品牌利潤(rùn)不高，從而造成即使銷量很大，也并不賺錢。”形成對(duì)比的是，廣匯汽車旗下，僅超豪華、豪華品牌4S店就達(dá)到195家，占其4S店總量的26%。包括寶馬、奧迪、沃爾沃、捷豹路虎、瑪莎拉蒂等。

再加上，龐大的網(wǎng)點(diǎn)布局眾多，雖然近年一直在“瘦身”，依然體量龐大。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，龐大于中國(guó)28個(gè)省、市、自治區(qū)及蒙古國(guó)擁有1035家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，包括834家專賣店(其中4S店705家)和132家汽車超市和69家綜合市場(chǎng)，較上年末減少31家。對(duì)比廣匯汽車，雖然廣匯在4S店數(shù)量上比龐大多一些，為737家，但其在全國(guó)運(yùn)營(yíng)的全部營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)僅為800個(gè)。

目前，龐大的斯巴魯模式也遭遇挑戰(zhàn)。隨著SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及進(jìn)口SUV紛紛國(guó)產(chǎn)后的售價(jià)之爭(zhēng)，斯巴魯發(fā)展受阻。2017年，斯巴魯在華銷量為3.1萬(wàn)輛，同比下滑34%。龐大集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，由該公司100%持股的中冀斯巴魯(北京)汽車銷售有限公司，2017年?duì)I業(yè)收入為26.17億元，凈利潤(rùn)僅為176萬(wàn)元。

未來(lái)拓展新的利潤(rùn)來(lái)源，龐大早前已經(jīng)向“新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”。“這幾年龐大在眾多新的業(yè)務(wù)方面布局，加快轉(zhuǎn)型，比如電商、汽車超市、平行進(jìn)口車、新能源車等。”不過(guò)，龐慶華向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“現(xiàn)階段4S店模式還不能被改變，還是主要的業(yè)務(wù)形態(tài)和利潤(rùn)來(lái)源。”在由傳統(tǒng)向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，如何處理節(jié)奏、避免攤子過(guò)大、戰(zhàn)線過(guò)多而導(dǎo)致的資金壓力繁重，是擺在包括龐大在內(nèi)，每一個(gè)經(jīng)銷商集團(tuán)面前的成長(zhǎng)難題。

而無(wú)論是構(gòu)建新業(yè)務(wù)還是投資其他項(xiàng)目，都需要資金投入。例如，在網(wǎng)約車項(xiàng)目此一項(xiàng)，金額就達(dá)50億元。

一面是依仗傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，一面是開(kāi)拓新業(yè)務(wù)模式，擺在龐大等經(jīng)銷商集團(tuán)面前的轉(zhuǎn)型命題，并不容易。龐慶華在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)稱，今年的重點(diǎn)，將是拓展毛利率高、利潤(rùn)穩(wěn)定的新能源汽車和平行進(jìn)口汽車業(yè)務(wù)。目前，龐大代理的新能源品牌，包括北汽、江淮、奇瑞、康迪、電咖、比亞迪、長(zhǎng)城等。剛剛發(fā)布的進(jìn)口車關(guān)稅下調(diào)消息，也令龐慶華看到了機(jī)會(huì)。“龐大旗下的寶馬平行進(jìn)口車、奔馳進(jìn)口車以及斯巴魯?shù)榷鄠€(gè)品牌都會(huì)從中受益。”

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