4月2日，人民幣兌美元中間價報6.2764，較前一個交易日上升117個基點，創下2015年8月11日以來的新高值。

“我們傾向上調6個月期人民幣套保期權行權價格，規避外匯套保策略虧損風險。”一家電子設備出口企業財務總監告訴21世紀經濟報道記者。不過，在人民幣匯率波動性增加的情況下，調高人民幣期權行權價的做法可能面臨更高風險。一方面3月份以來受特朗普挑起貿易戰影響，人民幣匯率波動性從原先的2%-3%跳漲至5%左右，部分企業雖看對了人民幣上漲趨勢，但沒能精準把握具體漲幅而出現套保策略虧損;另一方面，上周人民幣匯率上演先漲后跌的過山車行情，凸顯市場對人民幣未來走勢的分歧加大。

一位中資銀行金融市場部人士向21世紀經濟報道記者透露，目前遭遇類似困局的外貿企業不在少數。但隨著人民幣匯率波動性驟增，不少企業的“賭性”也在增加，主要以套保策略的名義，增加押注人民幣單邊大幅上漲的權重，企業認為央行可能默許人民幣匯率適度升值以縮減中美貿易赤字。

“這是本周美元指數(89.9995,-0.0229,-0.03%)重回90整數關口，但人民幣中間價卻持續創新高的原因之一。”一家香港銀行外匯交易員坦言。

國家外匯管理局國際收支司司長王春英此前接受媒體采訪時表示，企業不應把金融衍生品當做一個賺錢工具。其實金融衍生品就像保險，在人民幣匯率雙向波動的情況下，企業應豎立避險保值和財務中性的理念，通過支付一定的“保費”鎖定經營成本，對企業經營而言是非常重要的，不要去“賭”人民幣匯率。

外貿企業套保新挑戰

上述電子設備出口企業財務總監坦言，目前面對的困難主要有兩點，一是出口美國的電子設備必須隨時根據美國擬出臺最新的關稅政策，補齊報稅材料，避免買家棄貨風險;二是中美貿易戰令人民幣匯率波動性驟增，企業必須優化原先的外匯套保策略。

去年，她所在企業由于人民幣遠期掉期交易的執行價設定較低，導致套保策略出現一定幅度虧損，拖累利潤下滑。

她此前認為，鑒于人民幣匯率波動性增加，企業應擴大遠期人民幣套保期權的行權價格區間，比如將6個月期人民幣掉期交易的行權價格從原先的6.20-6.30，擴大至6.18-6.40。但貿易戰可能激發央行適度調高人民幣匯率縮減中美貿易赤字，因此企業更傾向將6個月期人民幣掉期交易的行權價格從原先的6.20-6.30，調整為6.15-6.25。

“借貿易戰題材變相押注人民幣匯率單邊升值的企業并不少。”一家中資銀行金融市場部人士向21世紀經濟報道記者透露。其中部分企業認為，貿易戰可能令美元跌勢加劇，因此改變了原先的套保策略，將12個月期人民幣掉期交易壓縮至3個月期，并將3個月期人民幣掉期交易執行價格抬高至6.1-6.2。

2月13日，外匯局下發《國家外匯管理局關于完善遠期結售匯業務有關外匯管理問題的通知》(下稱《通知》)，允許銀行為客戶辦理遠期結售匯業務時，在符合實需原則前提下，到期交割方式可以根據套期保值需求選擇全額或差額結算，部分企業因此感到“有機可乘”。

但這些操作策略也有可能讓企業陷入更大的投資風險。一方面，人民幣匯率波動性增加未必與人民幣更大幅度升值畫上等號;另一方面，鑒于貿易戰發展趨勢尚未明朗，且人民幣匯率趨于雙向波動的情況下，以套保名義押注人民幣單邊大幅升值，可能作繭自縛。

人民幣國際化又一契機

盡管人民幣匯率波動性增加，但境外企業使用人民幣進行跨境貿易結算的意愿卻在升溫。

一家向非洲出口電子產品的企業負責人告訴記者，中美貿易戰打響后，多家非洲企業在跨境貿易談判過程中，愿意適度調高人民幣貨幣的結算比重，因為擔心美元經濟前景受損與美元下跌。

今年以來，人民幣兌美元匯率漲幅逾5%，不少境外企業已經將人民幣視為對沖美元匯率下跌風險的重要工具。在多位外資銀行人士看來，這也給人民幣國際化帶來新契機。

“越來越多境外企業與國際資管機構都在配置人民幣作為儲備貨幣，有的人民幣儲備比重甚至超過10%。主要原因是這些企業需要采購中國商品，用人民幣直接付款可緩解貿易戰所衍生的美元匯率大幅波動風險。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管MarcChandler向記者表示。

但這股熱情能持續多久，主要取決于人民幣兌美元未來的升值空間。因為境外很多國家的銀行仍不了解人民幣跨境業務如何操作，也缺乏相應的人民幣現金管理、貿易融資、短期貸款產品。

關鍵詞： 貿易戰 中美 匯率