编者按：10月7日，国庆长假最后一天，中国人民银行发布重磅通知：从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期约4500亿元的中期借贷便利(MLF)不再续做。

在今年货币政策操作中，降准这一工具已经使用四次。央行有关负责人表示，此次降准置换MLF并不意味着货币政策取向发生改变，稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准主要目的是为了优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力，释放增量资金约7500亿元。

之前中央政治局、金融委、央行多次表示，“要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”，金融委细化指向，在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

因此，央行的降准在市场和业内预料之内?；┲と衔胄醒≡裨诠旒倨谧詈笠惶旆⒉脊妫芄唤虾玫挠Χ砸蛭夜ぜ倨诩渫馕谐∽什鄹竦牟ǘ吹脑て诔寤?，体现了央行更加重视市场的预期管理。

平安证券首席经济学家张明表示，央行在年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年初春节之前。中行研究员高玉伟则预计未来还会继续降准多次，并且银行贷款利率将稳中有降。

而对于受降准影响的各个金融领域，股市方面，由于国庆长假期间外围市场普跌，央行降准有利于提振A股信心，对中长期走势有一定的利好作用。汇市方面，市场普遍认为节后在岸人民币兑美元汇率仍会小幅补跌，但幅度可控，短期内不太可能破7。楼市方面，央行降准预计对房地产市场的影响非常有限，专家认为房地产企业仍应做好过冬的准备。

及时降准 锚定增长预期

本次降准是央行货币政策预调微调体系中一次预期中的操作，大约释放了1.2万亿元资金，其中4500亿元资金用于置换中期借贷便利，余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，银行体系流动性总量基本没有变化。从这一点看，本次降准基本属于中性操作。

从作用上看，在外部冲击升级的背景下，央行本次降准操作，释放出稳定宏观经济增长的强烈信号，既符合市场预期，也将促进市场预期稳定。

一是本次降准将有效增强金融服务实体经济的能力。过去一段时间，我国社会融资总额增速远低于人民币贷款增速，M1增速持续低于M2增速，人民币各项存款增速创下近40年来新低。究其原因，既有表外融资回归表内信贷这一重要因素，也在一定程度上反映出银行体系流动性的结构性问题，稳定性资金不足，中长期性资金不足，将明显限制金融服务实体经济的能力。

而本次降准后，大型与中小型存款类金融机构的准备金率分别为14.5%与12.5%，银行体系的中长期资金得到有效补充，银行体系资金稳定性进一步增强?？杉敬谓底荚谟呕桃狄泻徒鹑谑谐×鞫越峁雇?，降低了银行资金成本，进而将降低企业融资成本。

二是本次降准将有助于改善金融市场风险偏好。毋庸置疑，当前我国金融市场风险偏好整体下降，导致信用债市场发行呈现两极分化，中小企业融资成本上升。这实际上也是当前困扰我国金融服务实体经济能力提升的重要原因。

众所周知，金融市场风险偏好与金融市场预期密切相关，而稳定的金融市场预期将显著改善金融市场风险偏好。本次降准，释放了约7500亿元增量资金，将会有效平抑金融市场的波动，有利于减少信用违约事件发生，推动金融市场稳定预期形成。

三是本次降准将有助于疏通货币政策传导渠道。以降准来置换中期借贷便利，在增加银行体系稳定资金、降低银行体系资金成本同时，减少了银行间市场的流动性淤积，有助于将银行间充裕流动性传导到实体经济，增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

年内会有第五次降准吗？

盘点今年货币政策操作，降准这一工具已经使用四次。交通银行首席经济学家连平分析，“当下我国准备金率的操作空间相对较大，适度调低准备金率是当前货币政策恰当的选择。”

在当前的宏观经济环境下，货币政策取向虽然未变，但是具体操作上会否有进一步动作?

人民银行有关负责人指出，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

9月底召开的货币政策委员会三季度例会指出，高度重视逆周期调节。稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

“货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向，支持小微、民营和创新型企业，以提高政策有效性。未来货币政策仍有进一步逆向调整的空间，以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。”连平预计。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，在服务实体经济，尤其是中小微企业和民营企业方面，降准只是目前采取的众多预调微调政策中的一步，要解决实体经济发展中的问题，需要一揽子政策，而不只是货币政策。

股市、汇市、楼市如何走

市场普遍认为，连续的降准有利于缓解市场中长期资金面，对股市中长期有一定的利好作用。不过，近年的统计数据显示，自2011年11月底开始，央行开始进入连续降准周期，其中次日上证指数出现上涨的次数并不多，上涨概率不到一半，降准对股市的短期直接刺激作用总体并不明显。

但前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙表示，节假日期间，外围市场出现不同程度下跌，由于美债收益率不断攀升，美股开始出现抛售，而港股跌幅更大，欧洲和其他亚太股市也普遍出现下跌，给A股节后开盘造成很大压力。

央行降准无疑是场“及时雨”，可以抵消外围市场下跌的压力，有利于提振市场信心，延续节前反弹走势。此时宣布降准可以大幅提升股市信心，有利于“红十月”行情展开，进而四季度启动中级反弹行情。

汇市方面，有机构担心降准会给人民币汇率造成贬值压力。央行相关负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。

由于国庆期间离岸人民币兑美元汇率上演过山车般行情，多次突破6.90重要关口，目前在岸和离岸价差高达300点，所以市场普遍认为，节后在岸人民币兑美元汇率仍会小幅补跌，但幅度可控，短期内不太可能破7。

平安证券首席经济学家张明表示，本次降准的宏观背景，是实体经济增速的进一步放缓。另一个背景，是房地产市场已经得到基本控制。张明认为，只要房地产市场调控不松，央行降准预计对房地产市场的影响非常有限，房地产企业仍应做好过冬的准备。

关键词： 实体 经济 第四次