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9月27日，中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的《場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單公告（第十六批）》顯示，湘財證券獲得場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商資質(zhì)。至此，證券行業(yè)場外期權(quán)交易商已增至45家，包括8家一級交易商和37家二級交易商。

對此，湘財證券向券商中國記者表示，公司將繼續(xù)保持扎實穩(wěn)健的經(jīng)營作風(fēng)，緊跟市場節(jié)奏，積極開展與各類機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)投資者的交易并不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

自2022年7月湘財證券新總裁上任以來，好消息不斷。8月，湘財證券宣布與益盟股份建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，同時表示雙方將圍繞互聯(lián)網(wǎng)客戶運營、投資顧問業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)、股權(quán)等多個領(lǐng)域推進(jìn)全方位的深度合作。此次，湘財證券一舉拿下場外期權(quán)二級交易商資質(zhì)，能否在場外證券市場有更精彩的表現(xiàn)，給市場留下了想象空間。

湘財證券新晉場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商

9月27日，中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的《場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單公告（第十六批）》顯示，湘財證券獲得場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商資質(zhì)。

2021年9月，中國證券業(yè)協(xié)會頒布了《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》，依照上述新規(guī)，監(jiān)管部門對證券公司參與場外期權(quán)交易實施分層管理，根據(jù)證券公司的資本實力、分類結(jié)果、全面風(fēng)險管理水平、專業(yè)人員及技術(shù)系統(tǒng)情況，分為一級交易商和二級交易商。場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商資質(zhì)亦是證券監(jiān)管部門對券商持續(xù)規(guī)范經(jīng)營能力、專業(yè)技術(shù)能力、系統(tǒng)技術(shù)水平和風(fēng)險管理能力的認(rèn)可。

2021年，是券商場外證券業(yè)務(wù)爆發(fā)的一年，場外衍生品、非公債、收益憑證規(guī)模激增，全年共新增場外衍生品交易合計名義本金同比增長76.56%；證券公司全年累計發(fā)行收益憑證4.41萬只，發(fā)行規(guī)模1.02萬億。在中國證券業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的《證券公司2022年上半年經(jīng)營情況分析》中，場外衍生品業(yè)務(wù)仍然被描述為券商營業(yè)收入的重要增長點。今年上半年，在證券行業(yè)證券投資收益同比下降38.53%的情況下，場外衍生品業(yè)務(wù)仍然實現(xiàn)逆勢增長。截至2022年6月末，全行業(yè)證券公司場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金2.21萬億元， 較上年末增長9.52%。

業(yè)內(nèi)人士表示，在國際政治風(fēng)險加劇、市場不確定因素日益增強(qiáng)的大環(huán)境之下，無論是客戶自身的避險需求還是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)風(fēng)險對沖的需求都顯著增加，使得市場衍生品規(guī)模整體大增，而與其他交易品種相比較，衍生品本身交易波動率更大，風(fēng)險更高，這對券商場外衍生品的定價能力就提出了更高的要求。

湘財證券表示，雖然與國外衍生品市場相比，國內(nèi)衍生品市場還處于相對初期階段，但從自身發(fā)展角度而言，國內(nèi)衍生品市場發(fā)展?jié)摿θ匀惠^大，盡管衍生品交易主要面向機(jī)構(gòu)投資者，但市場規(guī)模也在穩(wěn)步增長，而且還有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間。

面對場外衍生品業(yè)務(wù)，湘財證券表示將繼續(xù)保持扎實穩(wěn)健的經(jīng)營作風(fēng)，一方面充分發(fā)揮金融科技優(yōu)勢和網(wǎng)點優(yōu)勢，進(jìn)一步提高數(shù)字化水平；另一方面不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，根據(jù)監(jiān)管要求，不斷完善和優(yōu)化考核激勵機(jī)制和風(fēng)險控制機(jī)制，緊跟市場節(jié)奏，積極開展與各類機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)投資者的交易并不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。未來，湘財證券將繼續(xù)按照中國證監(jiān)會有關(guān)要求，以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，以客戶風(fēng)險管理需求為導(dǎo)向，依法合規(guī)履行場外期權(quán)二級交易商職責(zé)。

場外期權(quán)交易商擴(kuò)容至45家

根據(jù)中證協(xié)最新披露的場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單，截至9月27日，證券行業(yè)場外期權(quán)交易商已增至45家，包括8家一級交易商和37家二級交易商。

據(jù)悉，證券公司場外衍生品業(yè)務(wù)采用交易商管理機(jī)制。2021年12月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，明確場外期權(quán)交易商可以開展收益互換業(yè)務(wù)。

值得注意的是，在今年8月5日公布的場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單中，二級交易商數(shù)量首次出現(xiàn)“縮水”，東北證券(行情000686,診股)和信達(dá)證券被剔出了二級交易商的行列，二級交易商數(shù)量由此前的38家縮水到36家；同時，包括華安證券(行情600909,診股)、華西證券(行情002926,診股)、山西證券(行情002500,診股)、天風(fēng)證券(行情601162,診股)、西南證券(行情600369,診股)等5家券商業(yè)務(wù)狀態(tài)為“已進(jìn)入過渡期”。

根據(jù)《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》第十三條規(guī)定，中國證監(jiān)會、協(xié)會對交易商執(zhí)業(yè)情況實施定期評估，并根據(jù)評估結(jié)果實行動態(tài)調(diào)整。根據(jù)《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，對于經(jīng)評估不符合交易商條件的證券公司，設(shè)置一年過渡期，過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模；過渡期結(jié)束，仍未符合一級或二級交易商條件的，調(diào)出相應(yīng)級別交易商名單。

對此，國泰君安(行情601211,診股)非銀分析師劉欣琦、牛露晴曾點評稱，該名單的發(fā)布旨在公開根據(jù)場外期權(quán)執(zhí)業(yè)情況評估結(jié)果調(diào)整后的最新交易商名單，規(guī)范場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展。國泰君安認(rèn)為，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力與合規(guī)風(fēng)控水平更強(qiáng)的券商將更多受益。預(yù)計場外期權(quán)交易商名單的調(diào)整將進(jìn)入常態(tài)化階段，市場的進(jìn)一步規(guī)范將變相提高業(yè)務(wù)經(jīng)營門檻，強(qiáng)有力的產(chǎn)品化能力與合規(guī)風(fēng)控水平將更為凸顯。

場外衍生品業(yè)務(wù)或成未來券商核心競爭力

東吳證券(行情601555,診股)非銀團(tuán)隊分析認(rèn)為，衍生品規(guī)模逐步擴(kuò)大，資格牌照不斷放寬，券商搶奪衍生品市場有助于提升自身ROE。各家券商加速場外衍生品業(yè)務(wù)布局，增加機(jī)構(gòu)客戶黏性進(jìn)而豐富券商的收入來源，提高券商的綜合服務(wù)能力以及綜合競爭力。衍生品具有天然的高杠桿屬性及其避險屬性，有助于穩(wěn)定證券公司ROE，同時隨著衍生品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，將帶動市場活躍度提升，場外衍生品業(yè)務(wù)未來將成為券商新的核心競爭力。

天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊也表示，從業(yè)務(wù)性質(zhì)看，區(qū)別于傳統(tǒng)受行情驅(qū)動業(yè)務(wù)（如方向性自營、經(jīng)紀(jì)、兩融），場外衍生品業(yè)務(wù)核心應(yīng)用場景是為投資提供“保險”，券商通過賣波動率和對沖風(fēng)險盈利，理論上任何行情下都能賺錢，有助于打破券商盈利的強(qiáng)周期性。同時不同于傳統(tǒng)資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模越大風(fēng)險越高特征，場外衍生品業(yè)務(wù)自身的交易中介、撮合對沖的業(yè)務(wù)屬性，使得交易對手方越多、風(fēng)險工具越豐富、業(yè)務(wù)規(guī)模越大，風(fēng)險轉(zhuǎn)移可控性越強(qiáng)。此外，場外衍生品業(yè)務(wù)還具備杠桿融資、跨境、跨品種資產(chǎn)配置等多種服務(wù)權(quán)益投資的應(yīng)用場景。

盡管頭部券商依然優(yōu)勢明顯，但隨著越來越多證券公司新增為二級交易商，場外衍生品市場新增交易的頭部集中度也日益下降。近日中證協(xié)發(fā)布的《中國證券業(yè)發(fā)展報告（2022）》就曾提到，在交易集中度方面，2021年證券公司場外衍生品新增交易集中度（指每月新增交易中名義本金排名前5名的證券公司交易量之和在全市場中的占比）依然維持在較高水平，但相較于2020年整體走勢有所降低，且全年月度趨勢穩(wěn)中有降。

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