中新經緯9月28日電 題：為什么蜜雪冰城賺錢不靠賣奶茶？

(資料圖)

作者 江瀚 盤古智庫高級研究員

蜜雪冰城要來A股上市了。查看蜜雪冰城的招股書，很多人最大的感覺是一直被認為是冰淇淋、奶茶巨頭的蜜雪冰城，其賺錢卻并不靠“賣奶茶”。這其中的商業邏輯是什么？蜜雪冰城面臨著哪些壓力與挑戰？

賣食材最賺錢

證監會官網顯示，蜜雪冰城股份有限公司(下稱蜜雪冰城)預披露招股書，欲申報深市主板。招股書顯示，蜜雪冰城計劃募集資金約64.96億元人民幣。其中，約29億元擬投向食品加工、產業園等生產建設類項目，19億元用于補充流動資金，約11億元將用于倉儲物流配套項目，剩余約5.5億元擬用于營銷服務體系、研發中心等項目。

招股書顯示，2019-2021年，蜜雪冰城實現的營業收入分別約為25.66億元、46.8億元、103.51億元，三年翻兩番；對應實現的歸屬于母公司股東的凈利潤分別約為4.45億元、6.32億元、19.1億元，三年增長近5倍。此外，2022年一季度，蜜雪冰城實現營業收入24.34億元，對應實現的歸屬于母公司股東的凈利潤約為3.9億元。

不過，仔細看蜜雪冰城的招股書卻會發現，蜜雪冰城賺錢的秘密似乎不在賣奶茶。對于蜜雪冰城的經營邏輯到底該怎么看？

首先，蜜雪冰城最賺錢的其實不是賣奶茶，甚至不是蜜雪冰城的加盟費。根據招股書，2022年1至3月的加盟商管理費僅占總營收的2.62%，而直營店產品更是僅占主營業務收入的0.56%。蜜雪冰城最賺錢的是賣食材，2022年1至3月，蜜雪冰城僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入，占主營業務收入的72.16%；同期的包裝材料占主營業務收入的15.55%。不僅是2022年一季度，兩類業務在2019年至2021年各期收入占比均超過85%。甚至有媒體發現，2021年，僅吸管業務就給蜜雪冰城貢獻了3.06億元營收，吸管的平均單價為0.1元/根，也就是說，蜜雪冰城2021年光賣吸管就賣了逾30億根。

從這一點或許可以看出，蜜雪冰城的經營邏輯是通過加盟來不斷推動市場的發展，但是卻不靠加盟費來盈利，而是利用較強的市場控制能力，通過向加盟店售賣蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包裝來賺錢，這就像市場上一些很便宜的咖啡機不靠賣咖啡機賺錢，而是靠賣咖啡機所用的膠囊賺錢一樣。

其次，蜜雪冰城是在用規模賺錢。雖然“淘金者不如賣水者”的商業邏輯早已人盡皆知，而蜜雪冰城的邏輯卻是在這個商業模式之上的。在整個市場上，蜜雪冰城的低價可謂是家喻戶曉，其玩法就是自建供應鏈，通過供應鏈不斷地壓縮成本，借助門店眾多的優勢有效地控制產業上下游的企業，讓供應商心甘情愿地幫助蜜雪冰城進貨，然后再用一套最簡單也是最實用的價格定價策略，以本逐價。這種邏輯是先計算最低的成本然后再加上微薄的利潤后，推出一個足夠吸引所有消費者的最低價，再借助每個人都喜歡低價的“真香定律”的玩法，不斷吸引用戶。這也是為什么蜜雪冰城低價的冰淇淋、檸檬水、咖啡，都成為其吸引用戶的不二法門。

而對于大多數市場競爭者來說，難以通過同樣的邏輯與蜜雪冰城競爭，因為這意味著同等或更低的價格，還要達到蜜雪冰城的品質。在這樣的背景下，加盟方還不敢不從蜜雪冰城進貨，因為蜜雪冰城維持著這套商業體系。

成本與門店管控壓力

與其他的奶茶企業上市時面臨巨大的虧損壓力不同，蜜雪冰城是在賺著錢的情況下準備上市，而且還擁有豐厚的現金流，也因如此，蜜雪冰城才有足夠的底氣敢于選擇在A股主板上市。

然而，蜜雪冰城上市或許不難，但是其本身也面臨了一定的風險：

一是低價面臨著巨大的成本挑戰。當前，伴隨著整個市場供應鏈成本的快速上漲，蜜雪冰城的供應鏈價格隨之上漲，雖然蜜雪冰城的成本控制力較強，但是卻沒辦法對抗整個產品供應鏈的漲價壓力，一旦蜜雪冰城的價格優勢無法持續，很有可能會面臨巨大的市場挑戰。

二是門店管控難度不斷增加。作為連鎖茶飲品牌，蜜雪冰城最大的難點是門店管控的壓力不斷增加，隨著門店數越來越多，門店的管理難度也越來越大，蜜雪冰城已經出現了多起加盟商衛生安全問題，如果不能有效地進行門店管理，蜜雪冰城很有可能將會出現巨大的問題。(中新經緯APP)

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責任編輯：張芷菡

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