《金證研》北方資本中心 牟西/作者 惜海/風控

(相關資料圖)

回溯歷史，瑪格家居股份有限公司（以下簡稱“瑪格家居”）第二大股東、董事兼副總經理高琴，曾在2018年與瑪格家居因股東資格確認糾紛“對簿公堂”。而后2019年，原告高琴自愿申請撤回起訴。不僅如此，此番上市，瑪格家居還被監管要求補充高琴與其實際控制人唐斌是否存在關聯、親屬關系。

在此背景下，瑪格家居沖擊資本市場身后的問題不容小覷。一方面，觀瑪格家居下游房地產行業情況，不僅新開工房屋面積連續兩年陷負增長、商品房銷售面積的增速連續四年不足3%，國內辦公樓及商業營業用地的銷售額還連續四年負增長。至此，瑪格家居或面臨著下游降溫帶來的壓力。

另外，瑪格家居的發明專利數不敵同行，且涉嫌“突擊”申請發明專利。問題尚未結束，瑪格家居曾與多家關聯方持續共用聯系電話，或經營混淆。此外，瑪格家居招股書披露的募投項目占地面積及建筑面積，與環評報告數據“對不上”，信披真實性迷霧重重。

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一、下游房地產行業難掩“降溫”窘境，成長能力或承壓

皮之不存，毛將焉附。一個完整的產業鏈中，上游影響供給，下游影響需求。需要注意的是，瑪格家居下游的房地產行業或“降溫”。

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1.1 處于家具制造業，與下游房地產企業密切相關

據瑪格家居于2022年5月30日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），瑪格家居的主營業務為全屋定制家居產品研發、設計、生產、銷售及服務，包括定制衣柜、室內木門、整體廚柜等產品。根據《上市公司行業分類指引》，瑪格家居的行業為家具制造業。

2019-2021年，瑪格家居的主營業務收入分別為8.12億元、8.25億元、10.1億元，占當期營業收入的比例分別為98.45%、98.23%、98.44%。

此外，瑪格家居的下游行業為商品住房購買者、舊房翻新二次裝修消費者以及推出精裝修商品住房的房地產企業，定制家居行業的發展與房地產密切相關。并且，瑪格家居的主營業務收入均來源于國內。

然而，近年來，國內房地產行業的房地產開發企業新開工房屋面積陷負增長。

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1.2 2020-2021年，國內房地產開發企業新開工房屋面積陷負增長

據國家統計局數據，2012-2021年，國內房地產開發企業新開工房屋面積分別為17.73億平方米、20.12億平方米、17.96億平方米、15.45億平方米、16.69億平方米、17.87億平方米、20.95億平方米、22.72億平方米、22.44億平方米、19.89億平方米。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內房地產開發企業新開工房屋面積的增速分別為13.46%、-10.74%、14%、8.08%、7.02%、17.29%、8.41%、-1.2%、-11.38%。

據國家統計局數據，2012-2021年，國內房地產開發投資額分別為7.18萬億元、8.6萬億元、9.5萬億元、9.6萬億元、10.26萬億元、10.98萬億元、12.02萬億元、13.22萬億元、14.14萬億元、14.76萬億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內房地產開發投資額的增速分別為19.79%、10.49%、0.99%、6.88%、7.04%、9.44%、10.01%、7%、4.35%。

除此之外，國內精裝修市場規模的增速下滑。

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1.3 2019-2020年精裝修住宅市場規模的增速下滑，2020年陷入負值

據招股書，2017-2020年，國內精裝修住宅市場規模分別為158.51萬套、253.03萬套、326.18萬套、325.48萬套。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，國內精裝修住宅市場規模的增速分別為59.63%、28.91%、-0.21%。

不僅如此，近年來國內商品房銷售額持續陷負增長。

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1.4 2018-2021年，國內辦公樓及商業營業用房的銷售額連續四年陷負增長

據國家統計局數據，2012-2021年，國內商品房銷售額分別為6.45萬億元、8.14萬億元、7.63萬億元、8.73萬億元、11.76萬億元、13.37萬億元、14.96萬億元、15.97萬億元、17.36萬億元、18.19萬億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內商品房銷售額的增速分別為26.33%、-6.31%、14.4%、34.77%、13.67%、11.9%、6.76%、8.69%、4.79%。

可見，自2019年起，國內商品房銷售額總體呈下滑趨勢。

據國家統計局數據，2012-2021年，國內住宅商品房銷售額分別為5.35萬億元、6.77萬億元、6.24萬億元、7.28萬億元、9.91萬億元、11.02萬億元、12.64萬億元、13.94萬億元、15.46萬億元、16.27萬億元。

2012-2021年，國內辦公樓銷售額分別為2,773.43億元、3,747.35億元、2,962.93億元、3,761.42億元、5,483.81億元、6,441.36億元、6,278.01億元、5,328.96億元、5,047.47億元、4,701.46億元。

同期，國內商業營業用房銷售額分別為6,999.57億元、8,280.48億元、8,910.62億元、8,852.78億元、10,580.8億元、13,252.71億元、13,010.47億元、11,141.39億元、9,888.91億元、9,692.36億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內住宅商品房銷售額的增速分別為26.61%、-7.81%、16.6%、36.13%、11.28%、14.64%、10.34%、10.85%、5.28%；國內辦公樓銷售額的增速分別為35.12%、-20.93%、26.95%、45.79%、17.46%、-2.54%、-15.12%、-5.28%、-6.86%；國內商業營業用房銷售額的增速分別為18.3%、7.61%、-0.65%、19.52%、25.25%、-1.83%、-14.37%、-11.24%、-1.99%。

由此不難看出，自2017年起，國內住宅商品房、辦公樓、商業營業用房銷售額的增速均存在不同程度上的下滑。其中，2018-2021年，國內辦公樓及商業營業用房的銷售額連續四年陷負增長。

不僅如此，國內商品房銷售面積的增速已連續多年不足3%。

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1.5 2018-2021年，國內商品房銷售面積的增速連續四年不足3%

據國家統計局數據，2012-2021年，國內商品房銷售面積分別為11.13億平方米、13.06億平方米、12.06億平方米、12.85億平方米、15.73億平方米、16.94億平方米、17.15億平方米、17.16億平方米、17.61億平方米、17.94億平方米。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內商品房銷售面積的增速分別為17.29%、-7.58%、6.5%、22.46%、7.66%、1.21%、0.05%、2.64%、1.9%。

據國家統計局數據，2012-2021年，國內住宅商品房銷售面積分別為9.85億平方米、11.57億平方米、10.52億平方米、11.24億平方米、13.75億平方米、14.48億平方米、14.78億平方米、15.01億平方米、15.49億平方米、15.65億平方米。

同期，國內辦公樓商品房銷售面積分別為2,253.65萬平方米、2,883.35萬平方米、2,505.45萬平方米、2,912.59萬平方米、3,826.22萬平方米、4,756.21萬平方米、4,365.95萬平方米、3,722.76萬平方米、3,334.33萬平方米、3,374.66萬平方米。

同時，國內商業營業用房銷售面積分別為7,759.28萬平方米、8,469.22萬平方米、9,076.93萬平方米、9,254.79萬平方米、10,811.96萬平方米、12,838.14萬平方米、11,932.95萬平方米、10,172.87萬平方米、9,288.46萬平方米、9,045.55萬平方米。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內住宅商品房銷售面積的增速分別為17.52%、-9.1%、6.87%、22.35%、5.27%、2.05%、1.61%、3.15%、1.07%；國內辦公樓商品房銷售面積的增速分別為27.94%、-13.11%、16.25%、31.37%、24.31%、-8.21%、-14.73%、-10.43%、1.21%；國內商業營業用房銷售面積的增速分別為9.15%、7.18%、1.96%、16.83%、18.74%、-7.05%、-14.75%、-8.69%、-2.62%。

從上述情況來看，國內房地產行業新開工房屋面積2020-2021年連續兩年負增長，不僅如此，國內精裝修住宅市場規模2020年陷負增長，國內辦公樓及商業營業用房的銷售額亦自2018年起連續四年陷負增長。另外，2018-2021年，國內商品房銷售面積的增速已連續四年不足3%。至此，身處家具制造業的瑪格家居，其面臨下游房地產市場熱度或“降溫”的窘境。

除此之外，瑪格家居的創新能力同樣值得關注。

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二、發明專利數墊底行業，涉嫌“突擊”申請專利

惟進取也，故日新。研發創新能力是企業發展的動力。然而，瑪格家居的發明專利數不敵其同行。

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2.1 截至招股書簽署日2022年5月30日，發明專利總數行業“墊底”

據招股書，截至招股書簽署日2022年5月30日，瑪格家居取得授權發明專利的數量為3項。

此外，瑪格家居在同行業可比公司毛利率分析共選取了九家同行可比公司，分別為歐派家居集團股份有限公司（以下簡稱“歐派家居”）、廣州好萊客創意家居股份有限公司（以下簡稱“好萊客”）、廣州尚品宅配家居股份有限公司（以下簡稱“尚品宅配”）、廣東皮阿諾科學藝術家居股份有限公司（以下簡稱“皮阿諾”）、南京我樂家居股份有限公司（以下簡稱“我樂家居”）、索菲亞家居股份有限公司（以下簡稱“索菲亞”）、志邦家居股份有限公司（以下簡稱“志邦家居”）、金牌廚柜家居科技股份有限公司（以下簡稱“金牌廚柜”）、廣東頂固集創家居股份有限公司（以下簡稱“頂固集創”）。

據尚品宅配2021年年報，截至尚品宅配2021年年報報送日2022年4月28日，佛山維尚家具制造有限公司（以下簡稱“佛山維尚”）為尚品宅配的全資子公司。

據國家知識產權局數據，截至2022年5月30日，尚品宅配的子公司佛山維尚取得授權發明專利的數量為10項，歐派家居母公司取得授權發明專利的數量為10項，好萊客母公司取得授權發明專利的數量為4項，皮阿諾母公司取得授權發明專利的數量為4項，我樂家居母公司取得授權發明專利的數量為9項。

同時，索菲亞母公司取得授權發明專利的數量為20項，志邦家居母公司取得授權發明專利的數量為17項，金牌廚柜母公司取得授權發明專利的數量為10項，頂固集創母公司取得授權發明專利的數量為40項。

可見，截至招股書簽署日2022年5月30日，瑪格家居及其子公司取得的授權發明專利數量居于行業末尾。

值得一提的是，瑪格家居涉嫌“突擊”申請發明專利。

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2.2 2020年及以后申請的發明專利數量，占申請發明專利總數的比例超七成

據重慶證監會公開信息，瑪格家居于2020年11月16日在重慶證監局辦理了輔導備案登記。

據招股書，截至招股書簽署日2022年5月30日，瑪格家居共有3家全資子公司，分別為廣東瑪格家居有限公司（以下簡稱“廣東瑪格”）、廣東瑪格家居科技有限公司（以下簡稱“瑪格科技”）、天津瑪格家居有限公司（以下簡稱“天津瑪格”）。

此外，2019-2021年，瑪格家居注銷的子公司為重慶瑪格裝飾建材有限公司（以下簡稱“瑪格裝飾”），瑪格裝飾成立于2004年4月6日，注銷于2019年7月26日。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2022年7月28日，瑪格家居累計申請的發明專利數量為9項，廣東瑪格累計申請的發明專利數量為33項。

另外，2015-2021年，瑪格家居申請專利的數量分別為1項、0項、1項、0項、0項、3項、4項。2013-2022年，廣東瑪格申請專利的數量分別為1項、0項、0項、0項、0項、4項、5項、3項、19項、1項。

截至查詢日2022年7月28日，瑪格裝飾、天津瑪格、瑪格科技均無申請的發明專利。

根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2022年，瑪格家居及其子公司申請的發明專利數量分別為1項、0項、1項、0項、1項、4項、5項、6項、23項、1項。

根據《金證研》北方資本中心研究，瑪格家居及子公司于2020年至查詢日2022年7月28日申請的專利數量為30項，瑪格家居及子公司申請專利總數的比例為71.43%。

此外，瑪格家居子公司廣東瑪格的發明專利申請，曾出現因不具創造性被駁回的情況。

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2.3 子公司廣東瑪格三項發明專利申請，曾因不具備創造性被駁回

據國家知識產權局數據，發明專利“木板開料鋸的分板上料裝置”的申請號為2018112263097，申請人為廣東瑪格，申請日期為2018年10月19日，截至查詢日2022年7月28日案件狀態為駁回失效。

其中，2020年12月10日發布的第二次審查意見通知書顯示，廣東瑪格該項專利的審查結論性意見為，權利要求1-8不具備專利法第22條第3款規定的創造性。基于上述意見，廣東瑪格的該項專利申請被駁回。

發明專利“木工拉槽機的夾送裝置”的申請號為2018112225841，申請人為廣東瑪格，申請日期為2018年10月19日，截至查詢日2022年7月28日案件狀態為駁回失效。

其中，2019年12月27日發布的第一次審查意見通知書顯示，廣東瑪格該項專利的審查結論性意見為，權利要求1-10不具備專利法第22條第3款規定的創造性。基于上述意見，廣東瑪格的該項專利申請被駁回。

發明專利“一種實木門框加工工藝”的申請號為2020100540607，申請人為廣東瑪格，申請日期為2020年1月17日，截至查詢日2022年7月28日案件狀態為駁回等復審請求。

其中，2021年10月15日發布的第二次審查意見通知書顯示，廣東瑪格該項專利的審查結論性意見為，權利要求1-10不具備專利法第22條第3款規定的創造性。基于上述意見，廣東瑪格的該項專利申請被駁回。

可見，廣東瑪格上述三項發明專利申請，均因不具備創造性被駁回。

簡言之，瑪格家居的發明專利數量行業“墊底”。不僅如此，2020年至查詢日2022年7月28日申請的發明專利數量，占瑪格家居及子公司申請發明專利總數的比例超七成，或“突擊”申請發明專利。另外，廣東瑪格申請的發明專利中，有三項發明專利曾因不具備創造性被駁回。

值得一提的是，瑪格家居與多家關聯企業共用聯系電話。

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三、曾與多家關聯方“難舍離”現經營混淆異象，獨立性或遭拷問

顧小而忘大，后必有害。獨立性缺失是擬上市企業申請首次公開發行被否決的因素之一。而歷史上，瑪格家居卻頻與關聯方共用電話。

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3.1 曾長期使用的企業聯系方式，關聯到多家存續企業

據市場監督管理局數據，2013-2015年，瑪格家居的企業聯系電話均為66226966。

據廣州綠網環境保護服務中心（以下簡稱“綠網”）數據，截至查詢日2022年4月19日，綠網于2019年11月20日更新的信息中，瑪格家居的企業聯系方式包括023-66226966。

截至查詢日2022年4月19日，綠網于2020年12月27日更新的信息中，瑪格家居的企業聯系方式包括023-66226966。

需要說明的是，截至查詢日2022年7月28日，綠網網頁中已不顯示企業聯系方式。

據公開信息，023為重慶市的區號。

據公開信息，截至查詢日2022年7月28日，關聯到聯系電話為023-66226966的企業數量共30家，其中包括瑪格家居，還有多家企業系瑪格家居的原董事、原監事控制企業。

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3.2 2013-2015年，與原董事熊浩控制的企業共用電話

據招股書，熊浩曾任瑪格家居的董事，并于2020年7月辭去董事職務。截至招股書簽署日2022年5月30日，重慶浩立建筑工程咨詢有限公司（以下簡稱“浩立建筑”）、重慶金皓騰商業管理有限公司（以下簡稱“金皓騰”）均為熊浩控制的企業。

據市場監督管理局數據，浩立建筑成立于2016年2月3日，其經營范圍為建筑工程項目咨詢及服務等。2016-2019年，浩立建筑的企業聯系電話為66226966。2020-2021年，浩立建筑的企業聯系電話均為02366226966。

此外，金皓騰成立于2012年5月28日，其經營范圍為商業營銷管理及相關經營運作、物業管理、房屋租賃等。2013-2019年，金皓騰的企業聯系電話均為66226966，2020-2021年，金皓騰的企業聯系電話均為02366226966。

可見，2013-2015年，瑪格家居與其原董事熊浩控制的金皓騰共用電話，且關聯方浩立建筑、金皓騰2019-2020年的聯系方式，與瑪格家居環評信息的聯系方式重疊。

不僅如此，瑪格家居還曾與其昔日股東共用聯系電話。

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3.3 2013-2015年，瑪格家居與兩名昔日股東共用聯系電話

據招股書，2013年8月13日，瑪格裝飾與重慶浩立地產（集團）有限公司（以下簡稱“浩立地產”），共同出資設立瑪格家居，浩立地產持股比例為27%。

2014年4月，浩立地產將其持有的瑪格家居27%股權轉讓給重慶浩立投資管理有限公司（以下簡稱“浩立投資”）。2014年4月至2016年11月，浩立投資持有瑪格家居27%股份。

而且，浩立投資為瑪格家居原董事熊浩，其妹妹熊科惠實際控制的企業。

據市場監督管理局數據，浩立地產成立于2002年8月23日，其經營范圍為房地產開發貳級、批發兼零售建筑材料等。2013-2015年及2017-2019年，浩立地產的企業聯系電話均為66226966，2020-2021年，浩立地產的企業聯系電話為02366226966。

另外，浩立投資成立于2012年4月12日，其經營范圍為利用自有資金從事農業發展、旅游和其他項目投資等。截至查詢日2022年7月28日，熊科惠為浩立投資的股東及執行董事。2013-2019年，浩立投資的企業聯系電話均為66226966，2020-2021年，浩立投資的企業聯系電話均為02366226966。

問題尚未結束。

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3.4 2019-2020的環評信息聯系方式，與原監事龔政控制的重慶浩鑰欣重疊

據招股書，2016年11月，浩立投資將其持有的瑪格家居27%的股權轉讓給龔政，2016年12月，龔政將其持有的瑪格家居27%的股權，轉讓給重慶浩鑰欣信息科技有限公司（以下簡稱“重慶浩鑰欣”），2021年11月，重慶浩鑰欣將其持有的瑪格家居股份全部對外轉讓。

截至招股書簽署日2022年5月30日，重慶浩鑰欣已不再持有瑪格家居股份，龔政為重慶浩鑰欣的實際控制人。龔政為瑪格家居原監事，于2020年7月辭去監事職位。

據市場監督管理局數據，重慶浩鑰欣成立于2016年12月26日，其經營范圍為計算機信息技術服務、軟件開發、銷售及平面設計等。2019年，重慶浩鑰欣的企業聯系電話為66226966，2020-2021年，重慶浩鑰欣的企業聯系電話均為02366226966。

可見，瑪格家居于2019-2020年更新的環評信息的聯系電話，與重慶浩鑰欣2019-2020年年報的聯系電話重疊。

也就是說，2013-2015年，瑪格家居與其原監事、原董事控制的企業以及原股東持續共用聯系電話。到了2019-2020年，瑪格家居在綠網更新的聯系電話，或也與上述關聯方存在重疊。至此，瑪格家居與關聯方是否存在經營混淆的嫌疑？

此外，瑪格家居募投項目的與環評報告數據現矛盾。

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四、募投項目面積與環評報告“打架”，環評單位頻遭失信記分存隱憂

慎始慎終，則無敗事。信息披露是投資者了解上市企業的重要“窗口”。而瑪格家居招股書與環評報告內容卻現數據不一致的情況。

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4.1 招股書披露的重慶工廠智能改擴建項目，環評報告項目為同一項目

據招股書，瑪格家居此次上市擬募集資金7億元，分別用于建設“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”、“智能柜體車間生產線建設”、“廣東瑪格車間智能改擴建項目”、“研發設計及信息化升級項目”、“品牌建設及營銷推廣項目”。

其中，“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的環評備案號為渝（巴）環準[2021]030號。

并且，“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的總投資額為2.76億元，該項目的備案號為2012-500113-04-01-594763。該項目的具體地址為重慶市巴南區界石鎮石桂大道66號2-1。

據重慶市巴南區生態環境局2021年4月12日發布的《瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目環境影響報告表》（以下簡稱“環評報告”），瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目的項目代碼為2012-500113-04-01-594763。該項目建設地址為重慶市巴南區界石鎮石桂大道66號2-1，總投資額為2.76億元。

可見，招股書中的募投項目“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”，與環評報告中“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”，項目名稱、投資金額、建設地址、備案文號均一致。因此，重慶市巴南區生態環境局公示的“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的環評報告，即為招股書中“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的環評報告。

然而，招股書中披露的募投項目的建筑面積及總占地面積，卻與環評報告不一致。

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4.2 關于募投項目的建筑面積及占地面積，環評報告與招股書數據“打架”

據招股書，“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”主要建設內容系廠房相關配套設施建設，項目總占地面積為10,560平方米，總建筑面積約為50,000平方米。

環評報告顯示，“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的土建建設內容為拆除現有6號廠房及其北側的停車場，并在此新建一棟4層的新6號廠房，占地面積為15,093.8平方米，建筑面積為35,919.1平方米。

根據《金證研》北方資本中心研究，招股書披露“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的占地面積、建筑面積，與環評報告相比分別少4,533.8平方米、多14,080.9平方米。

除此之外，上述募投項目的環評單位被列入“重點監督檢查”名單。

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4.3 環評單位失信記分累計15分，被列入“重點監督檢查”名單

據重慶市巴南區生態環境局公開信息，重慶宏偉環保工程有限公司（以下簡稱“宏偉環保”），系瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目環評報告的環評單位。

據環境影響評價信用平臺，截至查詢日2022年7月28日，宏偉環保因環境影響報告存在問題被通報批評，宏偉環保存在3條失信懲戒記錄，失信懲戒類型均為通報批評。

2021年10月29日，宏偉環保因1個記分周期內失信記分累計達到警示分數，被列入重點監督檢查名單。

據湘環函[2020]199號文件，2020年12月21日，宏偉環保因對建設項目概況描述不全，被失信記分5分，編制人員失信記分5分。

據川環辦函[2021]69號文件，2021年3月17日，宏偉環保因報告表未進行理論預測計算主射束和散射的輻射影響等問題，被通報批評并失信記分5分，編制人員被批評并失信記分5分。

據重慶市生態環境局兩江新區分局渝2022年1月13日發布的《關于2021年建設項目環評文件質量處理意見（第一批）的通知》，宏偉環保因污染源源強核算結果錯誤、環境影響預測與評價方法或結果錯誤，被失信記分5分。

由此可見，瑪格家居擬募集2.76億元建設的“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”，而關于該募投項目的占地面積、建筑面積，招股書與環評報告的數據不一致，令人費解。另外，該項目的環評單位屢次因環評報告質量問題被失信記分，且并被列入重點監督檢查名單。瑪格家居募投項目的環評報告質量或“打折”。

人無遠慮，必有近憂。瑪格家居未來能否向市場釋放信心？仍是未知數。

關鍵詞： 瑪格家居下游難掩降溫窘境 募投項目數據上演變臉術