《金證研》北方資本中心 顏卿/作者 惜海/風控

上海證券交易所科創板開板距今已三年。截至2022年7月21日，在科創板成功上市的企業數量達437家。2022年5月25日，北京金橙子科技股份有限公司（以下簡稱“金橙子”）在上海證券交易所科創板首發申請獲通過。然而，上市背后，金橙子因自身的科創屬性遭監管部門“兩連問”。

此外，金橙子主要產品的下游市場或“遇冷”。其次，金橙子的獨立董事與供應商的董事在同一協會任職，金橙子與該供應商累計交易超兩千萬元。而且，金橙子對該供應商采購產品的單價，高于其對同類產品采購的年度平均單價。另外，金橙子的專利總數與發明專利的數量均處于行業墊底水平。值得注意的是，金橙子在招股書中披露其募投項目的占地面積，與官宣數據對壘。

(資料圖片僅供參考)

一、創收七成產品的下游遇冷增長疲軟，成長能力或承壓

寒蟬抱枯木，泣盡不回頭。行業變動趨勢影響相關企業的發展。然而，近年來，金橙子主要產品的下游市場或“降溫”。

1.1 主要產品激光加工控制系統創收超七成，應用于激光加工設備

據金橙子于2022年6月6日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），金橙子的主要產品包括激光加工控制系統、激光系統集成硬件及激光精密加工設備等。2019-2021年，金橙子激光加工控制系統的銷售收入分別為6,472.13萬元、10,197.85萬元、14,729.43萬元，占金橙子當期主營業務收入的比例分別為70.22%、76.14%、72.97%。

另外，金橙子稱其激光加工控制系統主要應用于激光先進制造領域，其為激光加工設備的核心數控大腦。激光加工技術通過激光加工成套設備實現。

此外，金橙子稱其主營業務收入主要來自于內銷。2019-2021年，金橙子主營業務收入中內銷占比分別為69.96%、76.7%74.31%。

也就是說，金橙子的主要產品激光加工控制系統，主要應用于激光加工設備。并且，金橙子的主營業務收入，主要來自于內銷。

事實上，近年來，金橙子主要產品下游激光加工設備的全球及國內市場規模增長均放緩。

1.2 2019-2020年，全球材料激光加工設備市場負增長

據武漢逸飛激光股份有限公司于2022年6月18日簽署的招股說明書（以下簡稱“逸飛激光招股書”），2009-2020年，全球材料激光加工設備的市場規模分別為52億美元、79億美元、100億美元、102億美元、107億美元、118億美元、118億美元、126億美元、169億美元、198億美元、179億美元、174億美元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2010-2020年，全球材料激光加工設備市場規模的增速分別為51.92%、26.58%、2%、4.9%、10.28%、0%、6.78%、34.13%、17.16%、-9.6%、-2.79%。

不難看出，2019-2020年，全球材料激光加工設備的市場規模，均陷負增長。

1.3 2019-2020年，國內激光設備市場銷售收入增速放緩

不僅如此，2020年，國內激光加工設備市場銷售收入的增速，亦放緩。

據逸飛激光招股書，從市場規模來看，目前國內是世界上最大的激光市場。2015-2020年，國內激光設備市場的銷售收入分別為345億元、385億元、495億元、605億元、658億元、692億元。2016-2020年，國內激光設備市場銷售收入的增速分別為11.59%、28.57%、22.22%、8.76%、5.17%。

可以看出，2019-2020年，國內激光設備市場銷售收入的增速，亦持續放緩。

由上述情形看出，激光加工控制系統為金橙子的主要產品，應用于激光加工設備。然而，2019-2020年，全球材料激光加工設備的市場規模負增長。同期，國內激光設備市場銷售收入的增速放緩。未來金橙子成長能力或承壓。

二、獨董與供應商董事供職同一企業，累計采購額超兩千萬元

供應商作為企業重要的外部利益者，其交易的公允性不言而喻。除此之外，金橙子與其供應商關系匪淺，亦值得關注。

2.1 2019-2021年，與第一大供應商杰普特的累計交易金額超兩千萬元

據招股書，2019-2021年，深圳市杰普特光電股份有限公司（以下簡稱“杰普特”）分別為金橙子第三大、第一大、第一大供應商，金橙子向其采購激光器，采購金額分別為252.12萬元、727.15萬元、1,039.04萬元，占金橙子當期采購金額的比例分別為6.65%、14.7%、11.3%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，金橙子向杰普特累計采購的金額為2,018.31萬元。

事實上，金橙子與杰普特之間的交易現熟人關系。

2.2 獨董在廣東激光協會、深圳激光智能協會，分別任秘書長、副會長

據招股書，截至招股書簽署日2022年6月6日，邵火為金橙子的獨立董事，其本屆獨立董事的任期為2020年12月至2023年12月。另外，2013年11月至招股書簽署日2022年6月6日，邵火擔任廣東省激光行業協會（以下簡稱“廣東激光協會”）秘書長。2017年5月至招股書簽署日2022年6月6日，邵火擔任深圳市激光智能制造行業協會（以下簡稱“深圳激光智能協會”）法人代表兼常務副會長。

另外，據金橙子于2022年5月6日簽署的《關于北京金橙子科技股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的審核問詢函回復》（以下簡稱“一輪回復函”），金橙子在全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”）掛牌時，邵火尚未成為金橙子的獨立董事。

而據《關于北京金橙子科技股份有限公司股票終止掛牌的公告》，金橙子于2020年4月21日停止在新三板掛牌。

也就是說，2020年12月，邵火開始擔任金橙子的獨立董事。

值得注意的是，金橙子的獨立董事邵火，與杰普特的總經理同在上述兩家協會供職。

2.3 交易期間，杰普特董事劉健分別任上述兩個協會的理事、副會長

據杰普特于2019年10月28日簽署的招股說明書（以下簡稱“杰普特招股書”），杰普特成立于2006年4月18日，主營業務為研發、生產、銷售激光器以及主要用于集成電路和半導體光電相關器件精密檢測及微加工的智能裝備。

2006年4月6日，黃治家、成清波、董暉、唐明、劉健作為發起人，決定成立杰普特的前身深圳市杰普特電子技術有限公司（以下簡稱“杰普特有限”）。其中，劉健持有杰普特有限10%的股份。

2006年4月至2016年3月，劉健任杰普特副總經理。2016年4月至杰普特招股書簽署日2019年10月28日，劉建任杰普特董事、總經理。同時，截至杰普特招股書簽署日2019年10月28日，劉健系杰普特核心技術人員。

據杰普特2021年年報，截至2021年12月31日，劉健任杰普特董事、總經理、核心技術人員，并持有其4.04%股份。

據市場監督管理局數據，截至查詢日2022年8月26日，杰普特共進行了六次關于劉健的變更記錄。其中，2014年6月18日、2015年12月8日、2016年4月14日、2017年8月2日、2022年5月24日，杰普特的高級管理人員備案變更前后，劉健均為杰普特董事。

截至查詢日2022年8月26日，劉健仍擔任杰普特董事兼總經理。

換言之，自2016年4月至查詢日2022年8月26日，劉健均為杰普特的董事兼總經理。

據廣東激光協會于2021年10月25日發布的組織機構信息，杰普特的劉健任廣東激光協會的理事，廣東星之球激光科技有限公司（以下簡稱“廣東星之球”）的邵火，擔任廣東激光協會的理事兼副會長。

而據招股書，1998年11月至招股書簽署日2022年6月6日，邵火擔任廣東星之球的執行董事兼經理。

這意味著，金橙子的獨立董事邵火，與廣東激光協會的副會長為同一人。

據深圳激光智能協會，截至查詢日2022年8月26日，深圳激光智能行業協會秘書長系邵火，副會長系杰普特的劉健。

可見，金橙子與供應商杰普特交易期間，金橙子獨董邵火與杰普特的董事劉健，存在同時在廣東激光協會、深圳激光智能協會任職的情形。金橙子與杰普特之間的交易或存“熟人”關系。

值得注意的是，金橙子對杰普特采購激光器的單價，亦低于其各年度采購激光器的平均單價。

2.4 ?對杰普特采購單價，低于金橙子年度采購單價

據一輪回復函，金橙子對比了其向前五大供應商采購激光器的平均單價。2019-2021年，金橙子對杰普特采購激光器的平均單價分別為每件1.05萬元、1.33萬元、1.26萬元。

2019-2021年，金橙子采購激光器的平均單價分別為每件1.21萬元、1.36萬元、1.32萬元。

不難看出，2019-2021年，金橙子對杰普特采購激光器的單價，均低于金橙子各年度采購激光器的平均單價。

另外，金橙子的獨立董事與供應商杰普特的董事均在同一協會任職。而2019-2021年，金橙子對杰普特采購激光器的單價，低于金橙子激光器的年度采購單價。金橙子對杰普特采購激光器的價格是否公允？雙方超千萬元的交易背后或存熟人關系。

另外，與同行業可比公司相比，金橙子的專利總數與發明專利的數量，均處于楊業墊底水平。

三、專利總數行業墊底研發投入占比多年低于同行均值，研發創新能力存疑

芳林新葉催陳葉，流水前波讓后波。研發創性能力是一家企業發展的內驅動力。然而，在研發成果方面，金橙子的競爭力或不敵同行業可比公司。

3.1 專利總數與發明專利數量，均處于行業墊底水平

據招股書，金橙子選取的同行業可比公司分別為上海柏楚電子科技股份有限公司（以下簡稱“柏楚電子”）、上海維宏電子科技股份有限公司（以下簡稱“維宏股份”）。

截至2021年12月31日，金橙子共擁有19項專利，其中，發明專利的數量為6項。同時，金橙子的同行業可比公司柏楚電子共擁有97項專利，其中，發明專利的數量為47項。維宏股份共擁有155項專利，其中，發明專利的數量為82項。

由上述數據可知，金橙子的專利總數與發明專利的數量，均處于行業墊底水平。

除專利數墊底同行之外，金橙子的研發投入占比亦連續多年低于同行均值。

3.2 2019-2021年，研發投入占比連續三年低于可比同行均值

據招股書，2019-2021年，金橙子的研發投入分別為1,436.84萬元、1,594.09萬元、2,759.73萬元，其占金橙子當期營業收入的比重分別為15.55%、11.8%、13.61%。

據柏楚電子2021年年報，2019-2021年，柏楚電子的研發投入占其當期營業收入的比例分別為10.99%、14.38%、15.12%。

據維宏股份2021年年報，2019-2021年，維宏股份的研發投入占其當期營業收入的比例分別為36.38%、30.06%、23.19%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，金橙子同行業可比公司研發投入占比的均值分別為23.69%、22.22%、19.16%。

可以看出，金橙子的研發投入占比連續三年低于同行均值。

不僅如此，金橙子的研發人員占比亦低于同行均值。

3.3 截至2021年末，研發人員占比低于同行均值

據招股書，截至2021年末，金橙子研發人員的數量為98人，其占金橙子員工總數的比例為37.26%。

據柏楚電子2021年年報，截至2021年末，柏楚電子研發人員的數量為186人，占柏楚電子員工總人數的比例為45.04%。

另外，據維宏股份2021年年報，截至2021年末，維宏股份研發人員的數量為336人，占維宏股份員工總人數的比例為57.34%。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2021年末，金橙子同行可比公司研發人員占比的均值為51.19%。

值得注意的是，金橙子研發人員的薪酬，連續四年低于同行均值水平。

3.4 2018-2021年，研發人員年平均薪酬連續四年低于同行均值

據金橙子于2022年5月6日簽署的《關于北京金橙子科技股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的第二輪審核問詢函回復》（以下簡稱“二輪回復函”），2018-2021年，金橙子研發人員的年平均薪酬分別為21.73萬元、26萬元、21.75萬元、28.12萬元。

同期，柏楚電子研發人員的年平均薪酬分別為34.72萬元、40.69萬元、36.56萬元、48.31萬元，維宏股份研發人員的年平均薪酬分別為19.42萬元、18.63萬元、18.76萬元、28.68萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2021年，金橙子同行業可比公司研發人員的年平均薪酬分別為27.07萬元、29.66萬元、27.66萬元、38.5萬元。

即是說，金橙子專利總數與發明專利的數量均處于行業墊底水平，且其研發投入占比與研發人員占比均低于同行均值水平。另外，2018-2021年，金橙子研發人員的年平均薪酬，亦連續多年低于同行均值。金橙子的研發創新能力幾何？或該打上問號。

問題仍未結束，金橙子招股書披露的其募投項目的占地面積，少于項目備案系統披露的數據。

四、募投項目占地面積及投資額與官宣對壘，社保繳納人數信披現疑云

招股說明書是注冊制下股票發行階段信息披露的主要載體，是投資者作出價值判斷和投資決策的基本依據。

而實際上，金橙子招股書中募投項目的占地面積及投資額，與項目備案系統中的數據“打架”。

4.1 招股書中激光控制平臺項目投資額及占地面積，少于備案系統披露數據

據招股書，金橙子此次上市擬募資3.96億元，分別投入“激光柔性精密智造控制平臺研發及產業化建設項目”（以下簡稱“激光控制平臺項目”）、“高精密數字振鏡系統項目”（以下簡稱“振鏡系統項目”）、“市場營銷及技術支持網點建設項目”、“補充流動資金”。

其中，“激光控制平臺項目”的總投資額為16,352.16萬元，項目備案號為202132050500000197，“振鏡系統項目”的總投資額為13,092.37萬元，項目備案號為202132050500000198。

此外，金橙子的募投項目“激光控制平臺項目”擬在江蘇蘇州步青路東、科泰路北新建研發及生產大樓，項目所在廠區占地面積共計9,152.6平方米，總建筑面積共計13,500平方米，該項目位于辦公樓的1F-3F。該項目建成后，可形成年產2,500套激光柔性精密智造控制平臺的生產規模，項目建設期擬定為2年。

據江蘇省環境影響登記表備案系統，“蘇州金橙子激光技術有限公司激光柔性精密智造控制平臺研發及產業化建設項目”（以下“蘇州金橙子激光控制平臺項目”）備案號為202132050500000197，建設地點為江蘇省蘇州市虎丘區步青路東、科泰路北。

此外，“蘇州金橙子激光控制平臺項目”的投資額為16,389.96萬元，項目的占地面積為10,659.5平方米，該項目建設內容為年產2,500臺（套）激光柔性精密智造控制平臺。

可見，根據項目備案號可知，“蘇州金橙子激光控制平臺項目”備案，系金橙子此番上市的募投項目“激光控制平臺項目”的備案。

根據《金證研》北方資本中心研究，金橙子招股書中披露募投項目“激光控制平臺項目”的投資額，比該項目備案系統披露的投資額少37.8萬元，且金橙子披露該項目的占地面積，亦比項目備案系統披露的數據少1,506.9平方米。

無獨有偶，金橙子招股書中披露的另一募投項目的占地面積，也與其項目備案系統披露的數據矛盾。

4.2 招股書中振鏡系統項目占地面積，比備案系統數據少超一千平方米

據招股書，金橙子的募投項目“振鏡系統項目”擬在江蘇蘇州步青路東、科泰路北新建研發及生產大樓，與“激光控制系統項目”建設在同地塊統一規劃建設?！罢耒R系統項目”所在廠區占地面積共計9,152.6平方米，總建筑面積共計13,500平方米，該項目位于辦公樓的4F-6F，項目建設期擬定為2年。

據江蘇省環境影響登記表備案系統，“蘇州金橙子激光技術有限公司高精密數字振鏡系統研發及產業化建設項目”（以下簡稱“蘇州金橙子振鏡系統項目”）備案號為202132050500000198，建設地點為江蘇省蘇州市虎丘區步青路東、科泰路北。

另外，“蘇州金橙子振鏡系統項目”的投資額為13,092.37萬元，該項目的占地面積為10,659.5平方米，該項目建設內容為年產2.55萬臺（套）高精密數字振鏡系統。

可見，備案號一致，“蘇州金橙子振鏡系統項目”備案系“振鏡系統項目”的備案。

根據《金證研》北方資本中心研究，金橙子招股書中披露的“振鏡系統項目”的占地面積，比備案系統披露的數據少1,506.9平方米。

除此之外，金橙子披露其2021年的員工社保繳納人數，多于市場監督管理局披露的人數。

4.3 2021年招股書披露的員工社保繳納人數，比官宣多22人

據招股書，2019-2021年各期末，金橙子在冊員工社會保險實繳人數分別為166人、192人、252人。

2019年，金橙子納入合并財務報表范圍的子公司包括北京鋒速精密科技有限公司（以下簡稱“北京鋒速”）、鞍山金橙子科技有限公司（以下簡稱“鞍山金橙子”）、廣東金橙子科技有限公司（以下簡稱“廣東金橙子”）。

2020-2021年，金橙子納入合并財務報表范圍的子公司包括北京鋒速、鞍山金橙子、廣東金橙子、蘇州金橙子激光技術有限公司（以下簡稱“蘇州金橙子”）、蘇州市捷恩泰科技有限公司（以下簡稱“蘇州捷恩泰”）。

據市場監督管理局數據，2019-2021年，金橙子員工的社保繳納人數分別為123人、145人、129人。同期，北京鋒速員工的社保繳納人數分別為14人、14人、16人。鞍山金橙子員工的社保繳納人數分別為14人、15人、14人。廣東金橙子員工的社保繳納人數分別為1人、11人、21人。

另外，2020-2021年，蘇州金橙子員工的社保繳納人數分別為5人、48人。蘇州捷恩泰員工的社保繳納人數分別為0人、2人。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年，市場監督管理局披露金橙子及其子公司員工的社保繳納人數合計分別為152人、190人、230人，分別比金橙子招股書披露的員工社保繳納人數少14人、2人、22人。

上述可見，金橙子披露其募投項目“振鏡系統項目”、“激光控制平臺項目”的占地面積，均小于備案系統披露的數據，且其披露“激光控制平臺項目”的投資額，比項目備案系統披露的金額少37.8萬元。此外，金橙子披露其員工的社保繳納人數，與官宣數據多年對壘，其中，2021年，金橙子招股書披露的員工社保繳納人數，比官宣多22人。

一葉落知天下秋。面對上述種種拷問，金橙子又能否泰若安然？

關鍵詞： 金橙子創收七成產品下游疲軟 募投項目占地面積縮水信披