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【中泰宏观】陈兴：如何评估本轮缺电的影响？——能源系列研究之二

8月以来，南方多地启动有序用电，特别是自中旬以来，四川、重庆宣布扩大工业让电于民，对工业企业实行一周左右的全面停产。那么，停产事件对工业生产的拖累有多大？又会给产业链、供应链带来怎样的影响？本报告对此展开分析。

高温席卷全国，工业限电再现。受到副热带高压和伊朗高压的影响，今年我国遇到1961年来最严重热浪。一方面，在极端高温天气下，7月城乡居民生活用电量同比增速创历史新高，而工业用电量同比增速转负。具体来看，长江流域特别是西南地区居民用电需求尤甚。另一方面，今年我国南方降雨量也明显低于历史同期水平，尤其是处于长江中上游的四川和重庆地区降水量较历史均值低出80%以上。在干旱天气的影响下，四川各流域出现“汛期反枯”的罕见现象。此外，水电骤降下，保持外送加大电力缺口。南方多地启动有序用电，川渝措施不断升级。

电荒不会重演，风险已渐消散。去年的“电荒”主要有两方面原因，首先，能耗双控使得全国多地“主动”限电减产；其次，在煤炭供给偏紧的背景下，煤价飙升，影响火电发电意愿导致电荒。而今年则完全不同，一方面，今年用电量增长居民端贡献突出，二产和三产对于用电量增长的贡献率较去年双双回落，城乡居民用电贡献率已基本与二产相当；另一方面，今年煤炭生产高增，“保供稳价”下电煤库存高位，目前全国电煤库存达1.7亿吨，可用约23天。此外，今年限电的持续时间和波及地区也远不及去年，去年先后两轮“电荒”席卷全国，波及20余个省市，持续近5个月时间。而截至目前，本轮限电的影响时间集中在夏季，且涉及范围主要在川渝等地，季节性和区域性特征明显。随着降雨量的增加与高温天气的陆续解除，阶段性的电力紧张将得到改善，这与去年9月能耗双控和动力煤供给不足下的电力供需失衡截然不同。

哪些行业受限，拖累多少生产？7月以来，共34家上市公司发布了受限电而停产的公告。首先，从地区分布来看，四川省数量最多且占绝大部分；从行业分布来看，原材料和加工组装制造业受到的影响大于其他行业，其中基础化工、电子、有色金属、通信设备和通用设备的占比居前。其次，结合四川省投入产出表来看，食品和烟草、化学产品、计算机电子、电力热力和交运设备行业的工业增加值在全省的占比排名靠前，产出较高的这些行业所受到的影响将更明显。从各行业的耗电量占比来看，金属冶炼行业占比居于首位，化工、电力热力等也属于省内的高耗能行业，与受影响而被停产的上市公司行业分布较为一致，意味着限电停产的范围选取或以效率为先，高耗能行业受到的限制更大。再次，四川省的化工、高端制造等产品产量在全国占比较高，限电或通过产业链上下游影响其他省的工业生产。最后，西南地区的生产走低对于全国的工业影响已初步显现。若根据工时粗略估算，在停产的影响下，四川和重庆当月工业增加值分别将减少20%和27%左右，结合四川省和重庆市的工业增加值占全国的比重来看，川渝地区限电停产对全国工业增加值的拖累约1.4%。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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