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【中泰宏觀】陳興：如何評估本輪缺電的影響？——能源系列研究之二

8月以來，南方多地啟動有序用電，特別是自中旬以來，四川、重慶宣布擴大工業讓電于民，對工業企業實行一周左右的全面停產。那么，停產事件對工業生產的拖累有多大？又會給產業鏈、供應鏈帶來怎樣的影響？本報告對此展開分析。

高溫席卷全國，工業限電再現。受到副熱帶高壓和伊朗高壓的影響，今年我國遇到1961年來最嚴重熱浪。一方面，在極端高溫天氣下，7月城鄉居民生活用電量同比增速創歷史新高，而工業用電量同比增速轉負。具體來看，長江流域特別是西南地區居民用電需求尤甚。另一方面，今年我國南方降雨量也明顯低于歷史同期水平，尤其是處于長江中上游的四川和重慶地區降水量較歷史均值低出80%以上。在干旱天氣的影響下，四川各流域出現“汛期反枯”的罕見現象。此外，水電驟降下，保持外送加大電力缺口。南方多地啟動有序用電，川渝措施不斷升級。

電荒不會重演，風險已漸消散。去年的“電荒”主要有兩方面原因，首先，能耗雙控使得全國多地“主動”限電減產；其次，在煤炭供給偏緊的背景下，煤價飆升，影響火電發電意愿導致電荒。而今年則完全不同，一方面，今年用電量增長居民端貢獻突出，二產和三產對于用電量增長的貢獻率較去年雙雙回落，城鄉居民用電貢獻率已基本與二產相當；另一方面，今年煤炭生產高增，“保供穩價”下電煤庫存高位，目前全國電煤庫存達1.7億噸，可用約23天。此外，今年限電的持續時間和波及地區也遠不及去年，去年先后兩輪“電荒”席卷全國，波及20余個省市，持續近5個月時間。而截至目前，本輪限電的影響時間集中在夏季，且涉及范圍主要在川渝等地，季節性和區域性特征明顯。隨著降雨量的增加與高溫天氣的陸續解除，階段性的電力緊張將得到改善，這與去年9月能耗雙控和動力煤供給不足下的電力供需失衡截然不同。

哪些行業受限，拖累多少生產？7月以來，共34家上市公司發布了受限電而停產的公告。首先，從地區分布來看，四川省數量最多且占絕大部分；從行業分布來看，原材料和加工組裝制造業受到的影響大于其他行業，其中基礎化工、電子、有色金屬、通信設備和通用設備的占比居前。其次，結合四川省投入產出表來看，食品和煙草、化學產品、計算機電子、電力熱力和交運設備行業的工業增加值在全省的占比排名靠前，產出較高的這些行業所受到的影響將更明顯。從各行業的耗電量占比來看，金屬冶煉行業占比居于首位，化工、電力熱力等也屬于省內的高耗能行業，與受影響而被停產的上市公司行業分布較為一致，意味著限電停產的范圍選取或以效率為先，高耗能行業受到的限制更大。再次，四川省的化工、高端制造等產品產量在全國占比較高，限電或通過產業鏈上下游影響其他省的工業生產。最后，西南地區的生產走低對于全國的工業影響已初步顯現。若根據工時粗略估算，在停產的影響下，四川和重慶當月工業增加值分別將減少20%和27%左右，結合四川省和重慶市的工業增加值占全國的比重來看，川渝地區限電停產對全國工業增加值的拖累約1.4%。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

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