文/樂居財經李禮

前不久，A股企業扎堆去瑞士融資，科達制造(600499.SH)便是其中一員。

(資料圖片僅供參考)

7月24日，科達制造發布全球存托憑證(GDR)發行結果公告。此次科達制造GDR最終發行價格為每份14.43美元，發行數量為1200萬份，所代表的基礎證券A股股票為6000萬股，募集資金總額1.73億美元，并將于7月28日正式在瑞士證券交易所上市，成為“滬倫通”擴容后首批進入瑞士資本市場的中國公司。

近期公布的中報業績，科達制造雖凈利潤同比增長超4倍，而增長主力并非來自主業，而是靠副業撐起來。另外，現金流下降明顯。除此之外，因多地上市對其估值形成短期壓制。

凈利潤暴漲之謎

根據中報，科達制造實現營業收入56.51億元;同比增長23.98%;歸屬于上市公司股東凈利潤21.21億元，同比增長417.97%;扣非后歸母凈利潤21.20億元，同比增長487.96%。

科達制造凈利驟增的重要原因是其參股子公司藍科鋰業對凈利潤的貢獻為16.06億元，扣除該貢獻后，科達經營利潤為5.14億元。

如今，鋰電業務成為了科達制造收入的主要來源之一，2020年—2022年上半年，公司鋰電材料業務分別實現營收4.35億元、4.32億元、5.82億元，占比分別達到5.88%、4.41%、10.29%。

由于投資了藍科鋰業，同期，科達制造投資收益分別達到3.07億元、4.62億元、17.98億元。2022年上半年，藍科鋰業實現營收52.58億元、凈利潤36.85億元，對歸屬于上市公司股東凈利潤帶來16.06億元的正向影響。

科達制造成立于1996年，2002年10月在上交所主板掛牌上市。主要為建筑陶瓷機械裝備供應商，其經營業績雖然有所波動，但整體上呈現增長勢頭。

2015年，科達制造開始布局鋰電領域，2015年—2017年分別實現凈利潤5.41億元、3.03億元、4.79億元。2021年，由于公司主營業務及戰略投資業務發展較好，當年實現凈利潤高達10.06億元。

2022年上半年，科達制造延續主輔業兩條線戰略，實現營收凈利雙增長。按產品來看，建材機械裝備營收29.29億元，占總營收的比重為51.84%，毛利率25.49%；建筑陶瓷營收15.26億元，占總營收的比重為27%，毛利率43.73%；鋰電材料5.82億元，占總營收的比重為10.29%，14.52%。按地區來看，國外營收28.36億元，占比50.19%，國內營收28.09億元，占比49.71%。

現金流下降20%

營收凈利雙升，但經營現金流的表現卻不盡如人意。

據中報披露，2022年上半年，科達制造的經營活動產生的現金流量凈額為3.52億元，同比減少19.68%。

拉長時間線來看，2017-2021年，科達制造的經營現金流呈增長趨勢，2017，其經營現金流為負值，從2018年開始，其經營現金流從0.56億元增長至2021年的12.88億，不過這與科達制造凈利潤增長的差距還是很大。

2020-2021年，科達制造的凈利潤同比增長分別為119%、285%，而經營現金流同比增長分別為99%、9%。增長差距明顯。

再看一季報，今年一季度科達制造收獲9億凈利潤，藍科鋰業貢獻6.3億，一季度科達制造銷售收入25億，經營性現金流量凈額只有-1.5億。

由此看來，藍科鋰業現階段只是給科達貢獻賬面利潤，提高二級市場的估值，短期內無法改善科達的現金流狀況。

目前，科達制造擬通過增發新股補充資金。7月24日，科達制造披露GDR發行情況并于瑞士時間7月28日正式在瑞交所上市。

科達制造GDR最終發行價格為每份14.43美元，發行數量為1200萬份，所代表的基礎證券A股股票為6000萬股，募集資金總額1.73億美元，成為“滬倫通”擴容后首批進入瑞士資本市場的中國公司。

被盟友“拋棄”

有媒體分析，多地上市自然是好處不少，但也不得不承擔對A股的估值壓制的后果。至少短期，這個壓制是比較明顯的。公告發布下一交易日，7月25日，披露了GDR發行價科達制造股價不漲反跌，股價下跌6.28%。

科達制造相當于5股A股股票在海外定價14.43美元，合每股A股股票19.48元人民幣。而當前科達制造的A股估價20元人民幣，海外定價相對A股還折價2.5%。

除了瑞士上市之外，科達制造2022年唯二重要的便是被盟友“拋棄”的事了。

某種意義上說，沒有藍科鋰業就沒有今天的科達制造。中報已顯示，科達制造參股子公司藍科鋰業對凈利潤的貢獻為16.06億元，占比75.72%。

然而，憑借藍科鋰業坐擁300億身家的科達制造卻因前者被“盟友”鹽湖股份“拋棄”曾慘遭反噬，股價閃崩跌停。

據悉，鹽湖股份合計持有藍科鋰業51.42%股份，科達制造則通過全資子公司青海科達鋰業有限公司、控股子公司青海威力新能源材料有限公司合計持有藍科鋰業48.58%股份。

2022年5月26日，鹽湖股份發布公告稱，公司擬投資新建4萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目，包括新建年產2萬噸電池級碳酸鋰和年產2萬噸氯化鋰，總投資約70.82億元，建設周期兩年。

當天科達制造大跌9.95%，距離跌停僅一步之遙。這個跌幅，直接讓科達制造跌上了當天的龍虎榜。

根據鹽湖股份公告顯示，上述項目的建設地點位于鹽湖股份察爾汗鉀鋰工業園區內，投建資金將以鹽湖股份自有資金和銀行貸款解決。

有意思的是，此次鹽湖股份的擴產計劃中并沒有出現藍科鋰業的身影。藍科鋰業此前一直作為鹽湖股份鹽湖提鋰業務的主要載體，此次鹽湖股份未將擴產項目裝入藍科鋰業出乎了一眾投資者的預料。而持有藍科鋰業近半數股權的科達制造也是遭遇“飛來橫禍”，公司股價慘遭跌停。

關鍵詞： 417%科達制造凈利暴漲之謎｜中報風云⑤