《金證研》北方資本中心 亞一/作者 庭初/風控

2022年7月29日，逾40家排隊上市的企業掀起一股“中止潮”，上市進程紛紛按下暫停鍵，其中包括隆揚電子（昆山）股份有限公司（以下簡稱“隆揚電子”）。而上市中止背后，原因均涉及資產評估機構中水致遠資產評估有限公司被立案調查。

而觀隆揚電子背后，2021年，其所在的電磁屏蔽材料行業市場規模下滑，且2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料的全球市占率均不足1%。同時，隆揚電子主要的下游應用領域消費電子行業增速放緩。對此，隆揚電子的成長能力或承壓。

【資料圖】

2020-2021年，隆揚電子的研發投入占比持續低于可比企業均值，歷史上多項發明專利申請曾因不具創造性遭駁回，令人唏噓。另外，報告期內，隆揚電子與關聯方共用聯系方式，或經營混淆。

一、對創收超六成的終端客戶產品降價，行業降溫下游消費電子增勢下滑或承壓

一發不可牽，牽之動全身。企業的盈利能力及發展前景，與整個行業的景氣度息息相關。而企業的實際盈利水平，是投資人決定其投資去向的重要依據之一。

值得一提的是，隆揚電子在電磁屏蔽市場的占有率市不足1%，且該行業2021年全球市場規模下滑。

1.1 電磁屏蔽材料創收超75%，而2021年全球電磁屏蔽材料市場規模下滑

據隆揚電子于2022年5月6日簽署的招股說明書注冊稿（以下簡稱“招股書”），隆揚電子是一家電磁屏蔽材料專業制造商，主要從事電磁屏蔽材料的研發、生產和銷售，致力于為客戶提供高質量的電磁屏蔽材料及完善的電磁干擾解決方案。

2019-2021年，隆揚電子的主營業務收入分別為2.68億元、4.25億元、4.28億元，占當期營業收入的比例分別為99.68%、99.98%、99.98%。同期，隆揚電子電磁屏蔽材料的銷售收入分別為2.18億元、3.29億元、3.42億元，占當期主營業務的比例分別為81.64%、77.31%、79.84%。

即是說，在隆揚電子主營業務中，電磁屏蔽材料的營業收入占比均超75%。

然而，2021年，全球電磁屏蔽材料市場規模下滑。

據招股書，2019-2021年，隆揚電子的內銷收入分別為1.31億元、2.11億元、2.42億元，占當期主營業務收入的比例分別為48.8%、49.73%、56.55%；外銷收入分別為1.37億元、2.14億元、1.86億元，占當期主營業務收入的比例分別為51.2%、50.27%、43.45%。

顯然，2019-2021年，隆揚電子外銷收入占比均超40%，內銷收入占比均超45%。

據招股書，2019-2021年，全球電磁屏蔽材料的市場規模分別為510.36億元、538.17億元、529億元。

據隆揚電子于2022年2月23日簽署的招股說明書申報稿（以下簡稱“2022年2月版招股書”），2018年，全球電磁屏蔽材料的市場規模為462.83億元。

即2019-2021年，全球電磁屏蔽材料的市場規模增速分別為10.27%、5.45%、-1.7%。

顯然，2019-2021年，全球電磁屏蔽材料的市場規模增速持續下滑，且2021年陷入負增長。

值得一提的是，2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料的全球市占率均不足1%。

據招股書，2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料的銷售收入占全球電磁屏蔽材料市場規模的比例分別為0.43%、0.61%、0.64%。

另外，隆揚電子的主要下游市場為消費電子行業。而2020年，全球消費電子行業市場規模增速放緩。

1.2 主要下游領域系消費電子行業，2020年全球消費電子市場規模增速不足1.5%

據招股書，消費電子系隆揚電子產品的主要應用領域。

據深圳市綠聯科技股份有限公司簽署于2022年5月27日的招股說明書申報稿援引自Statista的數據，2013-2020年，全球消費電子行業市場規模分別為9,192億美元、9,165億美元、8,793億美元、9,050億美元、9,204億美元、9,617億美元、10,010億美元、10,130億美元。同期，國內的消費電子行業市場規模分別為2,386億美元、2,373億美元、2,168億美元、2,397億美元、2,419億美元、2,489億美元、2,668億美元、2,603億美元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2014-2020年，全球消費電子行業市場規模增速分別為-0.29%、-4.06%、2.92%、1.7%、4.49%、4.09%、1.2%，國內消費電子行業市場規模增速分別為-0.54%、-8.64%、10.56%、0.92%、2.89%、7.19%、-2.44%。

在此情況下， 2021年，隆揚電子營業收入增速及凈利潤增速均下滑。

1.3 2021年營業收入增速不足1%，凈利潤增速下滑超30個百分點

據招股書，2019-2021年，隆揚電子的營業收入分別為2.68億元、4.25億元、4.28億元。同期，隆揚電子的凈利潤分別為1.06億元、1.67億元、1.98億元。

據2022年2月版招股書，2018年，隆揚電子的營業收入為2.14億元，凈利潤為0.83億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，隆揚電子的營業收入增速分別為25.4%、58.44%、0.71%。同期，隆揚電子的凈利潤增速分別為26.99%、57.44%、18.63%。2021年，隆揚電子凈利潤增速，較2020年下滑了38.81個百分點。

另外，隆揚電子單一終端客戶貢獻超六成收入。

1.4 終端客戶蘋果公司貢獻超六成收入，2021年對銷售給蘋果公司的產品降價

據招股書，2019-2021年，隆揚電子對終端客戶Apple Inc.（以下簡稱“蘋果公司”）品牌的銷售金額分別1.78億元、3.08億元、3.01億元，占當期主營業務收入的比例分別為66.37%、72.53%、70.32%。

據2022年2月版招股書，2018年，隆揚電子對蘋果公司品牌的銷售金額為1.43億元，占當期主營業務收入的比例為67.02%。

即是說，2018-2021年，蘋果公司對隆揚電子貢獻超六成收入。

據2022年2月版招股書及招股書，2018-2021年，隆揚電子導電泡棉的銷售收入分別為1.1億元、1.38億元、2.29億元、2.35億元，占其當期主營業務收入的比例分別為51.29%、51.45%、53.78%、54.95%。

可見，2018-2021年，導電泡棉對隆揚電子的主營業務收入貢獻均超五成。

值得一提的是，2021年，隆揚電子對終端銷售給蘋果公司的產品進行降價，致使其營收貢獻均超五成的導電泡棉外銷毛利率下滑。

據招股書，2019-2021年，隆揚電子導電泡棉的銷售的單價分別為0.21元/件、0.25元/件、0.21元/件，毛利率分別為70.08%、78.94%、74.58%。其中，隆揚電子導電泡棉的內銷單價分別為0.21元/件、0.27元/件、0.28元/件，毛利率分別為67.97%、79.81%、78.33%。同期，隆揚電子導電泡棉的外銷單價分別為0.21元/件、0.25元/件、0.16元/件，毛利率分別為71.83%、78.28%、70.57%。

可見，2019-2021年，隆揚電子導電泡棉的內銷單價呈上漲趨勢。而2021年，隆揚電子導電泡棉的外銷單價較2020年有所下滑。同時，2021年，隆揚電子導電泡棉的外銷毛利率下滑了7.71個百分點，且低于該導電泡棉同年的內銷毛利率7.76個百分點。

對此，隆揚電子在招股書中稱，2021年，隆揚電子導電泡棉的外銷毛利率下降且低于內銷毛利率，主要系當期隆揚電子對終端銷售給蘋果公司的產品降價力度相對較大，且導電泡棉類產品的主要外銷客戶毛利率有所下降。

另外，2021年，隆揚電子銷售金額前五大的產品中，多項產品單價下滑。

1.5 除導電布及膠帶外，2021年銷售金額前五大的產品單價均下滑

據招股書，2019-2021年，隆揚電子銷售金額前五大的產品類別包括導電泡棉、導電布及膠帶、絕緣材料，共涉及8個品號。

其中，同期，隆揚電子品號為21***A****06的導電泡棉單價分別為0.98元/件、0.97元/件、0.91元/件。

2019-2021年，隆揚電子品號為21***B****08的導電泡棉單價分別為8.89元/件、8.79元/件、8.44元/件；品號為20***A****84的導電泡棉單價分別為3.82元/件、4.15元/件、3.88元/件品號為80***A****44的導電泡棉單價分別為73.33元/件、74.66元/件、69.87元/件。2020-2021年，隆揚電子品號為20***A****77的導電泡棉單價分別為3.7元/件、3.03元/件。

2019-2021年，隆揚電子品號為20***B****84的導電泡棉單價分別為1.64元/件、1.43元/件、1.23元/件；品號為20***B****85的導電泡棉單價分別為1.58元/件、1.38元/件、1.2元/件。

2019-2021年，隆揚電子品號為21**2***33的導電布及膠帶的單價分別為115.63元/平方米、116.55元/平方米、124.37元/平方米。2020-2021年，隆揚電子品號為20***A****44的絕緣材料的單價分別為3.36元/個、2.88元/個。

根據《金證研》北方資本中心研究，2021年，隆揚電子銷售金額前五大的導電泡棉共有8個品號，其中7個品號的銷售單價均存在不同程度上的下滑。。

然而，在多項產品單價下滑的情況下，2019-2021年，隆揚電子的綜合毛利率仍高于其可比同行均值。

1.6 2021年，綜合毛利率高于同行可比均值超27個百分點

據招股書，隆達電子的同行業可比企業分別為東莞市達瑞電子股份有限公司（以下簡稱“達瑞電子”）、深圳市飛榮達科技股份有限公司（以下簡稱“飛榮達”）、蘇州恒銘達電子科技股份有限公司（以下簡稱“恒銘達”）、蘇州世華新材料科技股份有限公司（以下簡稱“世華科技”）。

2019-2021年，隆達電子上述同行業可比企業的綜合毛利率均值分別為46.74%、42.2%、35.69%。同期，隆揚電子的綜合毛利率分別為57.42%、65.74%、63.26%。

可見，報告期內，隆達電子的綜合毛利率均高于同行均值，其中2021年高于同行均值超27個百分點。

對此，隆揚電子在招股書中表示，隆揚電子與其同行可比企業的毛利率存在差異的原因，在于產品結構及終端應用領域的差異、客戶結構差異、專注領域及規模的差異、產業鏈分工的差異。

值得一提的是，隆揚電子的毛利率情況多次被問詢。

1.7 毛利率高于同行均值遭三連問，2021年扣非后加權平均凈資產收益率下滑

據《關于隆揚電子（昆山）股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件審核問詢函的回復》，隆揚電子被深交所要求說明其綜合毛利率變動趨勢與同行業可比企業綜合毛利率變動趨勢差異產生的原因，客戶結構差異導致與同行業可比企業的毛利率存在差異的原因，以及產業鏈分工的差異導致其綜合毛利率較高的背景。并且，隆揚電子被要求說明，其部分產品內外銷毛利率高于內銷毛利率及變化趨勢不一致的原因。

據《關于隆揚電子（昆山）股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件第二輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“二輪問詢回復”），隆揚電子因綜合毛利率高于同行可比企業平均水平，而被深交所要求結合與其產品單價相似、主要終端客戶為蘋果公司的其他上市企業毛利率比較情況，進一步說明“蘋果公司給予產業鏈供應商相對較高的盈利空間”的依據，以及隆揚電子毛利率高于同行業平均水平的合理性。

據二輪問詢回復，隆揚電子列舉了三家與其產品單價相似且主要終端客戶為蘋果的其他上市企業毛利率情況。截至二輪問詢回復簽署日2022年3月29日，隆揚電子所列舉的三家企業均未披露其2021年的毛利率，2019-2020年，該三家企業毛利率均低于51%，而2019-2021年，隆揚電子的毛利率分別為57.42%、65.74%、63.26%。

另外，隆揚電子列舉了5家其他蘋果公司產業鏈企業關于“蘋果公司給予產業鏈供應商相對較高的盈利空間”的依據，主要為蘋果公司確認收入的訂單毛利率主要在45%-50%左右，蘋果公司產業鏈的產品毛利率一般超過30%，各蘋果公司產業鏈設備公司的毛利率，均高于其非蘋果產業鏈的可比企業平均值的5個百分點以上等。

據二輪問詢回復，與隆揚電子產品單價相似、主要終端客戶為蘋果公司的其他上市公司的對應產品毛利率整體處于較高水平。并且，“蘋果公司給予產業鏈供應商相對較高的盈利空間”在消費電子相關領域具有一定的共識。同時，除了產品銷售單價因素的影響，受不同企業產品結構、行業競爭態勢、技術儲備、成本管控水平等因素，蘋果產業鏈企業的毛利率會存在差異。隆揚電子毛利率高于同行業平均水平具有合理性。

據《關于隆揚電子（昆山）股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件第三輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“三輪問詢回復”），隆揚電子的毛利率水平整體上行，且高于其同行可比企業平均水平。隆揚電子被深交所要求說明其毛利率上行的原因，及保持較高毛利率的可持續性。

據三輪問詢回復，2020年，隆揚電子毛利率較2019年上升的原因系，第一，其產品終端應用于蘋果公司的銷售額及占比均提升。第二，其產品性能及附加值提升。第三，隆揚電子2020年的單位成本有所下降。

并且，據三輪問詢回復，隆揚電子表示未來繼續保持2020年度高毛利率水平存在難度，其毛利率水平存在一定的下降風險。

另外需要關注的是，隆揚電子扣非后的加權平均凈資產收益率，較2020年下滑。

據招股書，2019-2021年，隆揚電子扣非后的加權平均凈資產收益率分別為28.09%、42.38%、32.2%。

簡言之，2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料貢獻超75%的主營業務收入，而全球電磁屏蔽材料2021年的市場規模下滑。并且，2021年，隆揚電子下游應用領域電子消費行業的全球市場規模增速不足1.5%，且國內電子消費行業市場規模陷入負增長。

在行業增速放緩的背景下，2021年，隆揚電子的營業收入增速及凈利潤增速也難掩下滑的窘境。且同期，隆揚電子對其營收貢獻超6成的終端客戶，進行了降價銷售致使其主要產品的外銷毛利率，較2020年下滑了7.71個百分點。另外，2021年，在綜合毛利率高于同行均值超27個百分點的情況下，隆揚電子扣非后的加權平均凈資產收益率卻下滑。未來，隆揚電子能否保持其可持續盈利能力？

此外，隆揚電子的創新能力同樣值得關注。

二、研發投入占比總體走低，多項發明專利申請曾因不具創造性遭駁回

優秀的人才可以為企業的內部管理水平“托底”，創新能力則是企業發展的動力。此方面，隆揚電子研發投入占比低于同行可比企業均值。

2.1 2021年研發投入占營業收入比例較2019年下滑，且低于同行均值

據招股書，2019-2021年，隆揚電子的研發投入分別為1,508.8萬元、1,789.79萬元和2,139.33萬元，占營業收入的比例分別為5.62%、4.21%、4.99%。

據達瑞電子2021年年報，2019-2021年，達瑞電子的研發投入占營業收入的比例分別為5.15%、6.01%、7.43%。

據飛榮達2021年年報，2019-2021年，飛榮達的研發投入占營業收入的比例分別為4.9%、6.83%、6.59%。

據恒銘達2020年及2021年年報，2019-2021年，恒銘達的研發投入占營業收入的比例分別為5.15%、5.86%、4.88%。

據世華科技2021年年報，2019-2021年，世華科技的研發投入占營業收入的比例分別為6.73%、5.84%、7.17%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，隆揚電子上述同行的研發投入占營業收入比例的均值分別為5.48%、6.14%、6.52%。

可見，2020-2021年，隆揚電子的研發投入占比均低于其同行可比企業均值。且2019-2021年，隆揚電子同行可比企業的研發投入占比呈上升趨勢，而隆揚電子的研發投入占比總體呈下滑趨勢。

2.2 共有3名核心技術人員，均系大專或以下學歷

據招股書，截至招股書簽署日2022年5月6日，隆揚電子共3名核心技術人員，分別為陳先峰、馬爾松、陳兵。其中，陳先峰及陳兵均系中專學歷，馬爾松系大專學歷。

值得一提的是，隆揚電子在招股書中表示，其所在的電磁屏蔽材料行業屬于技術密集型行業，需要持續的研發投入和深厚的技術積累來滿足下游產業快速迭代和產品不斷升級的要求。并且，其下游行業的電子產品，尤其是主流消費電子產品更新速度快，內部元器件不斷增多并趨于一定的定制化需求，因此電磁屏蔽材料生產企業需要不斷改進生產工藝，加強新產品研發力度，提升對下游市場的快速反應能力。

為了應對快速更迭的電子產品市場，隆揚電子行業內綜合實力較強的企業普遍具有較強的研發能力，主要體現在能夠自主研發基于不同性能要求的材料配方，以及通過改進工藝技術降低生產成本和料耗、提升生產效率。

換言之，隆揚電子所在的電磁屏蔽材料行業屬于技術密集型行業，該行業及其下游行業均需要良好的研發創新能力。對此，隆揚電子研發投入占比下滑，，其三名核心技術人員均系大專或中專學歷，能否為其帶來研發創新的競爭力？

除此之外，隆揚電子歷史上多項專利申請遭駁回。

2.3 截至2022年7月12日，核心技術人員參與的15項發明專利申請被駁回

據招股書，截至2021年12月21日，隆揚電子及其子公司共擁有96項專利，其中發明專利16項，實用新型專利80項。

值得注意的是，隆揚電子多項核心技術人員參與申請的發明專利被駁回。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2022年7月12日，隆揚電子共申請了53項發明專利，其中授權發明專利12項。

其中，2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡棉組合機構的成型方法”的發明專利，專利申請號為2018115726052，發明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢日2022年7月12日，該發明專利的案件狀態為駁回失效。2021年3月1日，隆揚電子該發明專利申請的審查意見為獨立權利要求1以及從屬權力要求2-3項均不具備創造性。

2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡棉機構的制作方法”的發明專利，專利申請號為2018115733817，發明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢日2022年7月12日，該發明專利的案件狀態為駁回失效。2021年1月28日，隆揚電子該發明專利申請的審查意見為獨立權利要求1-4項不具備創造性。

此外，2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡沫條用的沖壓切割治具”的發明專利，專利申請號為2018115734152，發明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢日2022年7月12日，該發明專利的案件狀態為駁回失效。

2020年2月21日，隆揚電子申請的審查意見為獨立權利要求1-7項以及從屬權力要求均不具備創造性。并且，國家知識產權局認為，即使申請人對該發明專利的權利要求進行重新組合或根據說明書記載內容作進一步限定，該發明專利業不具備被授予專利權的前景。

另外，2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡棉組合機構的成型治具”的發明專利，專利申請號為201811572061X，發明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢日2022年7月12日，該發明專利的案件狀態為駁回失效。

2020年9月25日，隆揚電子該發明專利申請的審查意見為獨立權利要求1-7項以及從屬權力要求均不具備創造性。并且，國家知識產權局認為，即使申請人對該發明專利的權利要求進行重新組合或根據說明書記載內容作進一步限定，該發明專利業不具備被授予專利權的前景。

此外，截至查詢日2022年7月12日，隆揚電子名為“單面導電泡棉”、“一種泡棉的模切去廢料治具”、“一種導電布套筒的生產工藝”等11項發明專利均處于駁回失效狀態，其發明人涉及張東琴、陳先峰、衡先梅。

即是說，歷史上，隆揚電子申請的專利中，多項因不具創造性遭駁回，且發明人均涉及隆揚電子的核心技術人員。

簡言之，隆揚電子表示其所在行業系技術密集型行業，，而2021年，隆揚電子研發投入占比較2019年下滑，且低于同行可比企業均值。而且，隆揚電子三名核心技術人員學歷或“偏低”，截至查詢日2022年7月12日，隆揚電子核心技術人員參與研發的15項發明專利申請均處于駁回失效狀態，令人唏噓。

此外，報告期內，隆揚電子還現經營混淆的異象。

三、曾與實控人控制企業及其參股企業“不分家”，獨立性或遭拷問

物有本末，事有終始。企業電子郵箱，不僅是企業使用互聯網推廣及宣傳企業形象的重要途徑，也是企業與外界溝通和聯系的“橋梁”和“紐帶”。事實上，隆揚電子曾與其關聯方共用聯系方式。

3.1 隆揚電子與實控人控制的臺衡精密，共用電話及郵箱

據招股書，截至招股書簽署日2022年5月6日，隆揚電子的實際控制人為傅青炫、張東琴夫婦，通過境外架構控制隆揚電子92.05%股權，并通過員工持股平臺昆山群展商務咨詢合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“群展咨詢”）間接持有隆揚電子1.23%股權。

另外，臺衡精密測控（昆山）股份有限公司（以下簡稱“臺衡精密”）、上海泓進信息技術有限公司（以下簡稱“泓進信息”）系隆揚電子實際控制人控制的其他企業。

并且，截至招股書簽署日2022年5月6日，隆揚電子實際控制人傅青炫、張東琴分別為臺衡精密任職董事長、董事。同時，傅青炫還擔任泓進信息執行董事。

據市場監督管理局數據，2013-2021年，隆揚電子的聯系電話均為0512-57668990。2013年及2016-2017年，隆揚電子的企業郵箱均為finance01@longyoung.com。2014年，隆揚電子的企業郵箱為finance@longyoung.com。2015年及2018-2019年，隆揚電子的企業郵箱均為finance@taiwanscale.com。2020-2021年，其企業郵箱均為sunny_wang@longyoung.com。

需要說明的是，2013-2015年及2019年，隆揚電子的年報存在修改記錄。其中，在2013年年報中，2022年3月10日，隆揚電子將聯系電話由“0512-57668990-128”修改為“0512-57668990”。除此之外，隆揚電子其他年報修改記錄均不涉及聯系電話及企業郵箱的修改。

另外，據市場監督管理局數據，臺衡精密成立于1998年9月24日，其法定代表人為傅青炫，經營范圍為生產、設計、研發電子專用設備、儀器、電子衡器、自動化計量系統、精密在線測量儀器及零配件，銷售自產產品等。

2013-2014年，臺衡精密的聯系電話均為57669080，2015-2021年，臺衡精密的聯系電話均為0512-57669080。2013-2019年，臺衡精密的企業郵箱均為finance@taiwanscale.com。2020-2021年，其企業郵箱均為finance-01@taiwanscale.com。

據技能人才評價工作網，截至查詢日2022年7月12日，隆揚電子（昆山）有限公司（隆揚電子前身，以下統稱“隆揚電子”）的聯系人為呂永利，聯系電話為0512-57669080。

顯然，臺衡精密2013-2019年的企業郵箱finance@taiwanscale.com，系隆揚電子2015年及2018-2019年的企業郵箱。并且，2020-2021年，臺衡精密的企業郵箱均為finance-01@taiwanscale.com。另外，隆揚電子也存在使用臺衡精密聯系電話的情況。

值得注意的是，呂永利系隆揚電子監事，且其2020年7月前在臺衡精密任職。

3.2 2020年7月前，隆揚電子財務總監、董秘、監事均曾在臺衡精密任職

據招股書，2020年7月至招股書簽署日2022年5月6日，呂永利系隆揚電子監事及管理部副理。2003年11月至2020年6月，呂永利歷任臺衡精密管理部文員、副理。2016年8月至2021年8月，呂永利任臺衡精密監事。

即是說，2020年7月，呂永利才入職隆揚電子。那么，前述技能人才評價工作網顯示，隆揚電子使用聯系電話0512-57669080時的聯系人為呂永利。該情形是否意味著，待呂永利2020年7月入職隆揚電子后，隆揚電子或才使用該聯系電話？還是說2020年7月前，呂永利或已實際參與隆揚電子工作？令人費解。

此外，隆揚電子的財務總監及董事會秘書，也曾任職于臺衡精密。

據招股書，2020年7月至招股書簽署日2022年5月6日，金衛勤任隆揚電子管理部經理、董事會秘書。2005年3月至2011年10月，金衛勤任隆揚電子管理部經理。2011年11月至2020年6月，金衛勤任臺衡精密管理部經理。2016年8月至2021年8月，金衛勤任臺衡精密監事。

2020年7月至招股書簽署日2022年5月6日，王彩霞歷任隆揚電子財務經理、財務總監。2008年7月至2020年6月，王彩霞任臺衡精密財務經理。

另外，招股書顯示，2020年6月30日前，在隆揚電子的董事、監事、高級管理人員及其他核心技術人員中，傅青炫、王彩霞、金衛勤、呂永利均在臺衡精密領薪。

且隆揚電子表示，為保證其人員獨立，上述人員中財務總監王彩霞、董事會秘書金衛勤、監事呂永利均為2020年7月1日從臺衡精密轉入隆揚電子。

并且，2020年12月，隆揚電子的監事由傅青炫，變更為衡先梅、王巖、呂永利。同時，其高級管理人員由張東琴，變更為張東琴、陳先峰、王彩霞、金衛勤。

也就是說，隆揚電子表示，2020年7月，其財務總監王彩霞、董事會秘書金衛勤、監事呂永利自關聯方臺衡精密轉入隆揚電子。

此外，2019-2021年，隆揚電子與關聯方臺衡精密均存在關聯交易。

3.3 2019-2021年，與關聯方臺衡精密存在采銷及資產轉讓等關聯交易

據招股書，2019-2021年，隆揚電子租賃臺衡精密廠房，依據供電局電費結算單向臺衡精密支付電費。同時，因生產試驗需要，隆揚電子向臺衡精密采購少量電子秤及其配件和相關維修服務。

2019-2021年，隆揚電子向臺衡精密的關聯采購額分別為52.13萬元、40.18萬元、4.42萬元。

且隆揚電子向臺衡精密出售少量薄膜類、發泡類產品。2019-2021年，隆揚電子向臺衡精密的關聯銷售金額分別為63.17萬元、14.3萬元、0元。

另外，2019-2020年，隆揚電子租賃了臺衡精密廠房，交易額分別為161.75萬元、194.1萬元。

并且，招股書顯示，為減少關聯交易，增強資產完整性和獨立性，2020年10月，隆揚電子決定購買其租賃臺衡精密的土地及廠房。根據中水致遠資產評估有限公司出具的中水致遠評報字[2020]第020498號《資產評估報告》，上述土地及廠房在評估基準日2020年6月30日經評估的市場價值為1,986.88萬元。其中，土地評估價值為424.53萬元，廠房評估價值為1,562.35萬元。2020年12月，上述價款已結算完畢，土地與廠房已過戶至隆揚電子。

同時，2019-2020年，隆揚電子與關聯方臺衡精密還分別存在23.9萬元、21.32萬元的生產及辦公設備買賣交易。

2019年9月，臺衡精密向隆揚電子、富揚電子采購C型沖床、收料機、全自動研磨機、數控電動式平面網印機等生產設備以及電腦等辦公設備用于生產觸屏項目用的PC及PET膜等產品。經7個月左右的經營運作，臺衡精密在PC及PET膜等產品的業務推廣方面未見成效，決定終止該項目。2020年5月，隆揚電子決定將上述生產與辦公設備購回。

與此同時，2019年，隆揚電子向臺衡精密出借資金。2019年3月1日，因臺衡精密擴大生產有流動資金需要，隆揚電子與臺衡精密簽訂《借款合同》，向臺衡精密提供借款900萬元，期限為12個月，借款年利率為3%。臺衡精密已于2019年12月25日提前歸還上述借款，并按照合同約定支付了22.5萬元借款利息。

此外，隆揚電子與關聯方臺衡精密參股45%的企業，也曾存在共用企業郵箱的情況。

3.4 2018-2019年，與實控人間接持股的企業華衡機電共用郵箱

據招股書，隆揚電子實控人傅青炫，通過臺衡精密持有昆山華衡機電有限公司（以下簡稱“華衡機電”）45%股權。

據市場監督管理局數據，華衡機電成立于2015年6月2日，截至查詢日2022年7月12日，華衡機電的股東分別為華金海、臺衡精密、王強。2019年1月9日，華衡機電的股東由許曉梅變更為華金海、王強、臺衡精密。此外，華衡機電無其他關于臺衡精密的變更情況。

據公開信息，截至查詢日2022年7月12日，華金海、臺衡精密、王強對華衡機電分別持股51%、45%、4%。

即是說，2019年1月9日至查詢日2022年7月12日，隆揚電子實際控制人控制的其他企業臺衡精密，對華衡機電的持股比例均為45%。

據市場監督管理局數據，2018-2019年，華衡機電的企業郵箱均為finance@taiwanscale.com。

不難看出，2018-2021年，臺衡精密參股45%華衡機電，與隆揚電子郵箱重疊。

上述情形可見，臺衡精密系隆揚電子實際控制人控制的其他企業。2018-2019年，臺衡精密與隆揚電子共用企業郵箱。另外，2018-2019年，臺衡精密參股45%的華衡機電與隆揚電子“撞郵箱”。

慎始敬終，終以不困。面對行業“遇冷”、與關聯方企業或混淆經營等情形，隆揚電子又能否在日益激烈的市場競爭中獲得“一席之地”？或要交給時間來解答。

關鍵詞： 隆揚電子曾與關聯方不分家獨立性存疑 行業降溫下游增長