中新經緯8月15日電 題：為什么7月社融數據大反轉？

作者 夏磊 國海證券(行情000750,診股)研究所聯席所長

央行公布7月初步核算金融數據顯示：7月末，社會融資規模存量為334.9萬億元，同比增長10.7%；當月新增7561億元，比上年同期少3191億元；M2余額257.81萬億元，同比增長12%；M1余額66.18萬億元，同比增長6.7%。

(資料圖)

7月社融創6年新低，結構轉弱

7月社融存量同比增長10.7%，增速見頂后回落0.1個百分點。受實體經濟需求轉弱和上月信貸投放透支影響，社融當月新增7561億元，同比少增3191億元，大幅低于市場預期(Wind一致性預測為1.39萬億元)。主要拖累項是人民幣貸款、企業債券和外幣貸款，分別同比少增4303億元、2357億元和1059億元；主要貢獻項是政府債券、表外融資和其他項，分別同比多增或少減2178億元、985億元和866億元。

針對其他項，我們預計主要是中小銀行處置不良資產所導致的貸款核銷增加，上半年全國中小銀行共處置不良資產6700億元，同比多增1640億元。

M1M2剪刀差輕微收窄，社融增速持續低于M2。7月，M2同比增長12%，M1同比增加6.7%，分別較上月提高0.9和0.6個百分點，剪刀差從5.6%收窄至5.3%。社融增速連續第四個月低于M2，剪刀差擴大到-1.28%。

7月數據大幅低于預期主要原因

其一，半年節點信貸力度顯著增強，提前預支7月信貸需求，同時發放大量短貸派生存款。

6月社融的主要支撐之一是人民幣貸款，當月同比多增7358億元，而7月人民幣貸款同比少增4303億元。6月份金融機構貸款力度顯著增強，提前預支了7月的信貸需求。此外，6月短期貸款同比多增4620.8億元，7月同比多減1323億元，我們認為有可能是6月金融機構增加了短期貸款投放，派生存款增大存款規模，7月收回前期投放的短期貸款。

其二，6月底地方政府專項債額度已基本發完，社融增長動力不足。

6月份，政府債券同比多增8708億元，7月僅同比多增2178億元。主要是積極的財政政策靠前發力，6月末地方政府專項債累計發行3.41萬億元，本年額度所剩無幾。7月反而是國債發行再創新高，達到1.05萬億元，當月凈融資3940.38億元，同比多增約5358億元，支撐起政府債券小幅同比多增。

其三，前期不利因素持續，市場預期未根本性好轉。

以上現象主要表現在銀行風險偏好和實體經濟需求偏弱，企(事)業單位中長期貸款新增3459億元，同比少增1478億元。相反，票據融資本月新增3136億元，同比多增1365億元；房地產銷售持續低迷，7月住戶中長期貸款新增1486億元，同比少增2488億元；同時，地方政府土地出讓收入下滑，城投債發行受限，7月城投債凈融資同比少增約1400億元。美聯儲加息縮表等因素引發人民幣兌美元平均匯率貶值，外幣貸款成本上升，7月外幣貸款當月減少1137億元，同比多減1059億元。

對7月社融數據不必過分憂慮

受沖量、財政上繳等因素影響，7月社融數據自然會呈現出一個周期性變化。1—7月社融累計同比多增2.88萬億元，整體信貸環境寬松。隨著實體經濟穩中向好，產業結構不斷調整，經濟發展質量不斷提高，內生增長動力逐步釋放，企業和住戶資金運用可持續性意識增強，未來發展基礎將更加穩固。

正如央行在貨幣政策報告專欄《近年來信貸結構的演變和趨勢》一文中對信貸增量不及預期所作預料，“信貸增速在新舊動能換擋和融資結構調整過程中可能會有所回落，但這是適配經濟進入新常態的反映，并不意味著金融支持實體經濟力度減弱。”(中新經緯APP)

本文由中新經緯研究院選編，因選編產生的作品選編內容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經緯觀點。

責任編輯：李惠聰

關鍵詞： 夏磊為什么7月社融數據大反轉