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宏觀｜工企利潤增速6月回正，利潤結構持續改善

1-6月，規模以上工業企業利潤同比增長1.0%，6月單月則由此前的連續2月同比下降轉為同比增長0.8%，較前值回升7.3個百分點。上中下游行業間利潤格局持續改善，下游利潤增速和占比均較前值提升。在上下游價格剪刀差收窄、高技術制造升級、高出口增速帶動下，預期工業盈利將持續改善。

國家統計局7月27日發布工業企業利潤數據，2022年1-6月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額4.3萬億元，同比增長1.0%，實現營業收入65.4萬億元，同比增長9.1%。

▍工業企業利潤6月單月轉為正增長。

1-6月累計，規上工企利潤同比增長1.0%，3年平均增速13.7%（以2019年1-6月為基數的幾何平均，下同）。從單月數據看，6月單月同比增長0.8%，由此前連續2月同比下降轉為同比正增長，較前值（-6.5%）回升7.3個百分點。利潤增長主要驅動項是能源、原材料，此外部分中下游制造業景氣回升。從三大門類看，1-6月，采礦業利潤同比增長1.20倍（前值+1.31倍），制造業同比下降10.4%（前值-10.8%），電熱燃水的生產供應業同比下降18.1%（前值-24.7%）。制造業中，汽車制造業利潤改善，6月當月利潤大增47.7%，對拉動工企利潤回升貢獻最大。6月以來工業經濟基本面上行推動企業盈利改善，6月工業增加值增速加快回升至3.9%，制造業PMI環比上升0.6個百分點至50.2%，時隔3月重回榮枯線上。

▍上中下游利潤格局持續優化，下游利潤占比回升。

1-6月，上游、中游利潤增速較前值回落，下游利潤增速較前值提升，上游利潤占比下降。具體來看，1-6月：

1）上游行業利潤三年平均增長44.3%，較前值下降0.9個百分點，上游利潤占比20.0%，較前值下降0.6個百分點。

2）中游石油煤炭燃料加工業、黑色有色金屬的合計利潤三年平均增速為11.1%，較前值降低3.7個百分點。

3）中游其他行業利潤三年平均增長11.0%，較前值略下降0.1個百分點。1-6月，中游行業利潤合計占比為39.3%，較前值下降0.9個百分點。

4）下游行業利潤三年平均增長5.7%，較前值提升0.5個百分點，1-6月下游利潤占比為40.7%，較前值上升1.5個百分點。PPI-CPI價格剪刀差收斂支撐中下游盈利提升，6月PPI同比上漲6.1%，較前值下降0.3個百分點，PPI-CPI同比增速剪刀差收窄0.7個百分點至3.6個百分點，對中下游企業緩解了成本端壓力。

▍裝備制造業利潤由降轉增，消費品制造業利潤降幅縮窄。

受益于產業鏈供應鏈恢復，6月裝備制造業利潤增速由前值同比下降9.0%轉為增長4.1%。消費品制造業利潤雖同比下降11.7%，但降幅較前值收窄6.7個百分點。隨著出行鏈恢復，政策推動綠色低碳技術改造、數字化智能制造工程，以及新能源汽車、綠色家電下鄉等政策擴大內需，相關制造業預計下半年展現更多盈利亮點。

▍企業經營成本延續上升，庫存、資金周轉有所加快。

截至6月底，工業企業資產同比增長10.2%，資產負債率為56.9%，同比提高0.1個百分點。1-6月，企業百元資產實現的營業收入同比減少1.0元，企業百元營業收入中的成本同比增加0.84元，這使得營收利潤率同比降低0.52個百分點至6.53%。6月產成品存貨周轉天數、應收賬款平均回收期分別同比增長1.2天、2.4天，工業企業產品銷售率同比下降1.1個百分點至96.0%。不過值得注意的是減稅降費的效果持續顯現，截至6月25日，全國累計新增的退稅減稅降費和緩稅緩費總額度達2.58萬億元（截至7月20日已超3萬億元），這推動了1-6月工企每百元營業收入中的費用同比減少0.52元，企業負擔有所減輕。

▍外企盈利邊際改善、民企盈利持續低迷。

1-6月，國有、股份制、外商港澳臺、私營企業利潤增速分別為10.2%、6.7%、-13.9%、-3.3%，三年平均增速分別為18.6%、16.2%、8.1%、9.2%，國企利潤增速均較前值提升，但外企、民企盈利狀況依然低迷。

▍預計7月工業企業利潤將持續改善。

主要有3方面支持因素：

1）PPI-CPI剪刀差或將進一步收窄，今年以來PPI-CPI剪刀差已連續6個月下行并料將延續該趨勢。

2）產業發展韌性持續增強。高技術制造業和裝備制造業景氣回升較快，6月高技術制造業PMI環比上升1.3個百分點至52.8%，裝備制造業PMI環比上升3.3個百分點至52.2%，上半年高技術制造業增加值同比增長9.6%。

3）出口有望保持穩定增長。7月中旬，沿海重點樞紐港口貨物吞吐量同比增長4.3%，較前值加快，特別是外貿貨物吞吐量同比增長5.9%，較前期加快4.8個百分點，較高的出口增速有利于帶動工業提振。

關鍵詞： 工業企業利潤