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日前公布的社融數據拆分結構發現，主要新增量在于企業中長期信貸和地方政府專項債放量。那這些錢將會流入哪些方向？哪些方向接下來會有持續向好表現呢？

我們分別對房地產、基建和制造業這三個板塊做了分析：

房地產：

6月房地產銷售面積降幅收窄，環比出現改善。歷史來看，房地產銷售面積與居民中長期貸款基本同步變動。7月截至11日，30大中城市房地產銷售面積再次大幅回落，6月居民中長期貸款降幅大幅收窄趨勢較難持續。同時，近期發酵迅速的爛尾樓斷供樓盤有蔓延趨勢，房地產投資市場可能受到沖擊。

基建：

6月穩增長政策加碼：1.37萬億創紀錄專項債、8000億政策性銀行信貸、3000億政策性金融工具作項目資本金。大行新增貸款出現超季節性走高，主要是由于國開行等加速投放基建項目貸款造成，今年3.65萬億專項債8月底之前基本用完意味著基建項目貸款將持續維持較高增速。

大項目投資帶動作用增強：1-5月份，計劃總投資億元及以上項目（簡稱大項目）完成投資同比增長10.2%，高于全部投資4.0個百分點。從先行指標看，1-5月份，新開工項目個數同比增長26.1%，新開工項目計劃總投資增長23.3%，投資項目（不含房地產開發投資）到位資金增長18.4%，有利于投資規模持續擴大。

高頻數據顯示基建投資力度加大：挖掘機作為進行基建活動的主要工具之一，其銷量及開工小時數往往能從側面反映基建活動的強度。今年以來無論是銷量還是開工小時數都有觸底回升的跡象。另外，從上市公司重卡的銷量上也能看出類似特征。這些基建工具的使用在一定程度上表征了上半年基建活動的恢復。

建筑央企基建訂單同比大幅增長：從建筑央企基建訂單增速來看，2021年4季度五大建筑央企（中國中鐵(行情601390,診股)、中國交建(行情601800,診股)、中國建筑(行情601668,診股)、中國鐵建(行情601186,診股)、中國中冶(行情601618,診股)）基建訂單同比增速為3%， 2022年一季度達到24%。1-5月主要建筑央企的訂單量增幅較去年也有不同幅度的提升。6月專項債發行的加速將帶來建筑央企新簽訂單以及當前訂單再一步提速，在穩增長政策支持下，建筑央企投資現金流將持續改善，促進基建投資的持續好轉。

《以工代賑通知》、《新型城鎮化通知》等政策導向持續支持下半年基建：下半年看，基建投資仍是穩增長、穩就業、穩經濟大盤的政策主旋律，不排除三四季度新增財政政策增量工具，例如新增政策性金融工具資金用作大項目資本金、提前發行2023年專項債等等政策，加大對基建投資的支持力度。

制造業：

6月的中長貸高增并不是因為制造業的投資需求高導致的。從僅有的央行公布的投向制造業貸款數據看，制造業投資和投向制造業的貸款趨勢一致。當前制造業投資受基數效應影響，仍將下行。制造業中長貸余額同比增速呈現下滑趨勢，與中長貸余額增速反彈方向相反，說明6月的中長貸高增并不是因為制造業的投資需求高導致的。制造業企業更多體現的是經濟內生的需求，它的投融資一般比較穩定。

綜上所述，6月基建投資可能有較突出的表現。下半年不排除在穩經濟大盤的政策主旋律下迎來更多增量工具刺激基建發展。對水利、交通、能源、城鎮建設領域的基建投資我們判斷仍將維持在較高水平增速。

關鍵詞： 招商宏觀