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7月9日，統計局公布6月物價數據：CPI同比上漲2.5%，預期2.4%，前值2.1%；PPI同比上漲6.1%，預期6%，前值6.4%。

成本端壓力持續顯現下，食品項核心驅動吹響漲價號角，或進一步推升CPI

食品中豬價延續上漲、非食品超季節性漲價推動CPI超預期。6月，CPI同比2.5%、高于預期的2.4%，核心CPI同比上漲0.1個百分點至1%；CPI環比由降轉平。分項中，食品環比回落至-1.6%、低于季節性的-0.8%，主因鮮菜鮮果、蛋類等價格下跌拖累，而豬肉、食用油等延續漲價；非食品環比漲幅擴大0.3個百分點至0.4%，其中，原油漲價帶動交通通信環比創新高、部分服務價格有所修復。

關注豬周期重啟節奏、成本端漲價壓力擴散等。生豬漲價對CPI正向貢獻已連續3個月顯現，高頻數據顯示，7月初22省市生豬價格攀升至20元/千克以上，下個月環比貢獻或更明顯。同時，原油高企等支撐非食品維持高位，一般日用品漲價擴散持續顯現，疊加進口依賴度較高糧食漲價傳導等，或進一步推升CPI。

PPI回落幅度延續低預期、主因國際大宗商品漲價支撐，關注上游漲價傳導

PPI回落、幅度低預期，漲價傳導延續體現。6月，PPI同比6.1%、高于預期的6%，漲幅回落0.3個百分點、連續4個月低預期，環比由升轉平。大類環比中，生產資料降至-0.1%、上月為0.1%，加工工業拖累明顯、環比降至-0.4%，采掘、原材料環比較上個月上漲2和0.2個百分點；生活資料延續上漲、環比持平0.3%，食品、衣著和一般日用品均有貢獻，環比分別為0.5%、0.7%和0.1%。

國際原油漲價、國內保供穩價持續推進下，原油鏈、黑色鏈明顯分化。分行業來看，石油開采、石油加工、化學制造環比漲幅分別擴大5.7、2.7和1.4個百分點至7%、3.6%和2.2%；黑色礦采、有色礦采和金屬制品環比由升轉降至-1.9%、-0.8%和-0.5%；電子設備制造、通用設備等中下游行業延續上漲、漲幅收窄。

重申：豬周期啟動、成本推動下，CPI或在3季度加速抬升、高點3%左右，明年上半年通脹中樞或進一步抬升。不同于今年，明年核心CPI抬升，或成為CPI中樞進一步抬升重要變量之一，核心驅動或來自線下活動修復下，服務業“補償式”漲價等、中性情景下，明年上半年CPI中樞或接近3%。

風險提示：

1、生豬供給加速出清。

2、原材料供給不及預期。

研究報告信息

證券研究報告： CPI通脹，拉響“警報”？

對外發布時 間： 2022年7月9 日

報告發布機構：國金證券(行情600109,診股)研究所

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