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國家級新區是我國于20世紀90年代初期開始設立的一種新開發開放與改革的大城市區。作為承載產城融合和區域新增長極的綜合功能區，國家級新區具有良好的發展前景，新區相關企業的債券也值得關注。

目前我國有19個國家級新區。浦東新區、濱海新區等對所在省份的經濟貢獻程度很高，其他新區對所在省份的經濟貢獻程度在10%以下。2010年以來，浦東新區人口整體呈流入狀態；濱海新區常住人口數量趨勢整體向下。自2017/2018年以來，西海岸新區、西咸新區、金普新區和江北新區人口明顯流入，但蘭州新區人口流入較為緩慢，貴安新區、舟山群島新區有人口流出跡象，未看到新區的人口虹吸力。

新區行政級別及行政管理體制：根據新區黨工委書記兼任情況判斷，浦東新區、濱海新區等7個為副省級新區，其余均為正廳級新區。新區行政管理體制主要分為政府型、政區合一型和管委會型三類。其中浦東新區和濱海新區建立了區委、區人大、區政府、區政協的管理機構；舟山群島新區、南沙新區、西海岸新區、金普新區和哈爾濱新區5個新區為政區合一型；其余12個新區為管委會型。

新區財政管理體制：浦東新區、濱海新區擁有獨立的財政體制；政區合一型的5個新區由于和相關行政區政府合署辦公，預算報同級人大審批；其余12個國家級新區都未設立人大，都不具有獨立的財政體制，但多數新區都設立金庫，自主核算本級財政收支，和市級財政一并報市級人大審議。對于部分劃分直管區和非直管區的新區，其稅收收入可能只限于直管區范圍內，如天府新區、贛江新區、江北新區等。部分新區稅收、政府性基金收入由上級政府征收，之后轉移支付到新區，轉移支付規模及返還時間差可能會沖擊新區當期財力。

上級政府支持：政府支持主要包括財政資金支持、產業扶持、地方政府債支持。隨著新區發展逐漸成熟，結合國辦發20號文，財政資金支持或將逐漸退坡，新區面臨后續開發建設以及債務償還壓力，同時也面臨給上級政府提供財力支持的壓力。比如2018-2020年貴安新區需上繳異地扶貧搬遷指標款56億元，貴州省對貴安新區一直處于超調資金狀態。兩江新區2021年政府性基金收入上繳市級金庫。

新區城投有哪些：根據城投的業務范圍及控股股東，我們共篩選出96家新區發債城投，剔除無評級的7家城投外，AAA、AA+、AA和AA-城投分別有26家、35家、26家和2家。截至2022年6月15日，新區發債城投存續債只數共569只，債券余額5,346.65億元，浦東新區、西海岸新區、濱海新區等存續債規模較大。城投控股(行情600649,診股)股東占比最高的為其他城投公司，新區管委會及相關組織、下轄功能區管委會及相關組織、上級政府分別占比27%、13%、9%。2021年至2022年4月末，共有27家新區城投承接了專項債項目，西海岸新區及長春新區部分城投獲得的專項債規模較大。

新區城投相較于其他城投而言，能享受所在新區的政策等紅利，在承擔基礎設施項目以及政策支持方面相對有優勢。我們重點關注區域內城投數量較多的新區，浦東新區、西海岸新區、江北新區：新區城投具有較好的安全邊際，可下沉新區內次平臺、拉長久期。舟山群島新區：由于舟山群島新區覆蓋整個舟山市，舟山市城投以新區城投和其他區縣級城投為主，相對而言，新區城投具有較高的安全邊際。濱海新區、兩江新區、貴安新區：新區所處省份債務壓力較大，近年來濱海新區、貴安新區人口有流出跡象。建議對濱海新區、兩江新區城投可適當下沉，博取超額收益，貴安新區以主平臺為主。西咸新區：新區城投隱含評級以中低評級為主，可多關注新區主平臺以及承接專項債的平臺。

風險提示：城投口徑判斷有誤；城投是否屬于新區城投判斷有誤；新區經濟財政數據主要來源于DM平臺，數據搜集可能有誤；新區數據披露口徑可能存在不一致，對本文結論可能有所影響；新區城投發生超預期風險事件。

關鍵詞： 國家級新區