3月一般公共预算收入大幅下降，其中税收收入拖累明显，非税收入在利润上缴的支撑下维持韧性。分税种来看，除企业所得税之外，增值税、消费税、个人所得税、进出口相关税种均出现明显回落，一方面是由于疫情冲击下经济增速放缓导致税基萎缩；另一方面则是由于1-2月缴税一次性确认后的节奏性回落。

3月一般公共预算支出再度提速，一季度进度处于历史上较快水平。分类别来看，民生类和基建类支出均有较快增长，基建类支出力度相对更大。

3月政府性基金收入跌幅小幅收窄，但同比负增仍在20%以上，一季度政府性基金收入进度为近5年最慢。百城土地成交面积继续深度下跌，预示后续土地对收入端拖累仍将延续。

3月政府性基金支出大幅抬升，单月进度为近五年最高。目前来看卖地收入下滑并未制约支出提速，主要得益于专项债资金充裕。

一季度财政最大的亮点在于政府性基金“赤字”使用进度明显快于往年，印证了我们所强调的卖地收入下滑不会制约财政发力稳增长的观点：

1）一季度专项债提前批发行超过1.2万亿，投向基建的比例继续维持在60%以上；

2）政府性基金支出高增与基建投资的亮眼表现相互印证，21年结余的1.2万亿专项债资金在一季度基本已形成实物工作量，二季度将主要使用Q1发行的提前批专项债资金；

3）综合考虑经济下行压力以及专项债资金形成实物工作量的时间，我们认为基建投资不仅会靠前发力，还会持续发力，单季增速高点可能在三季度。

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