2022年中国CPI：油价冲高可能抬升CPI高点至约3%，但在猪价中性假设下，通胀压力可控。油价对于CPI的直接影响较小，其对CPI的影响主要来自于油价上升后抬高其下游商品价格（如饲料、食品等）的间接影响。考虑到2022年猪价整体位于较低位置，CPI整体读数将受到压制。假设外三元生猪价格的中枢在15-19元/千克之间，如果WTI原油价格全年中枢达到120美元/桶，则2022年全年CPI均值约为1.96%，高点或升至3%左右。

2022年中国PPI：油价将延缓PPI下行趋势。在基数效应下，2022年中国PPI同比整体为下行趋势，但是高油价或影响PPI的下行斜率。我们通过回归和投入产出表测算两种方法估算得出，原油价格上行10%，约拉动PPI上行1个百分点。不同油价情景假设下，国内PPI走势如下：

WTI油价中枢为120美元/桶：2022年全年PPI平均值为8.0%，与2021年的8.1%接近，PPI同比或在4月之后进入趋势下行。

WTI油价中枢为100美元/桶：2022年全年PPI均值为6.2%，PPI同比或在2月之后进入趋势下行。

WTI油价中枢为80美元/桶：2022年全年PPI均值为4.1%，PPI同比在10月可能出现负值。

风险提示：通胀持续性超预期，全球央行货币政策超预期收紧。

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