1月14日晚间，贝莱德发布2021年4季度报告，截至2021年4季度末，贝莱德管理规模10.01万亿美元。2021年4季度净流入2117亿美元，2021年全年实现净流入5400亿美元。

基于GAAP的统计口径下，2021年公司营收193.74亿美元，同比增长20%；净利润59.01亿美元，同比增长20%。4季度，公司营收51.06亿美元，同比增长14%；净利润16.43亿美元，同比增长6%。

截至1月14日收盘，贝莱德股价收于848.6美元，过去一年股价上涨了16.6%。贝莱德的最新市盈率22.57倍，估值高于资管机构一般水平。对于，全球头号资管巨头，投资者给予更多的“期待”。

我们来看看，宇宙首家10万亿美元资管巨头到底是怎么炼成的。

机构产品上量，零售产品赚钱

首先，贝莱德的财报显示，按照客户类型，贝莱德旗下的产品分为长期限产品、现金管理类产品和作为顾问的产品。长期限产品又可分为零售类产品、ETF和机构类产品。

来自贝莱德集团财务报告

2021年末的规模分布方面，长期限产品有92458亿美元，现金管理类产品7551亿美元，作为顾问的产品93亿美元。长期限产品是绝对大头，现金管理类产品规模占比仅8%。

长期限产品内部，机构类产品占总规模比例49%，ETF占比33%，零售类产品占比较低。可见，这一10万亿美元的资管巨头，规模的大头是机构拉动的。

既然规模主要靠机构，那么零售客户就不重要了吗？

当然不是。尽管，机构产品对规模贡献大，但是零售类产品贡献的费率更多。截至2021年底，零售类产品规模占比只有10%，但是4季度对费率的贡献高达33%；机构类产品尽管对规模贡献高达49%，但是4季度对费率的贡献仅24%；此外，ETF规模占比33%，但是4季度对费率的贡献高达40%。

与很多人想的不同，ETF不是只上量不赚钱的产品，它对费率的贡献是比较可观的。

值得注意的是，这里的费率含管理费和个券借贷获得的收入。美国资管机构可将基金中的券借出赚取一些收入。我国指数基金目前也可参与转融通业务将指数基金中的个券借出，但因此获得的收入计入基金资产，最终化为投资者的收益，并非资管机构的收益。

被动上量，主动管理赚钱

截至2021年底，尽管ETF和指数类产品占贝莱德总资产规模高达66%，但其对4季度费率的贡献仅48%；主动管理类产品占总资产比例仅26%，4季度却贡献了49%的费率。

主动投资中，另类投资对费率的贡献不可忽视。截至2021年底，另类投资类产品总规模2649亿美元，这一规模约为全球最大对冲基金桥水基金的两倍。尽管，另类投资类产品对贝莱德总规模贡献只有3%，但它对费率的贡献却高达10%。另类投资是贝莱德近些年的盈利增长点。

“客户对另类资产的需求非常强劲。2021年另类策略吸收了270亿美元的净流入，主要由信用类投资、基础设施投资、多策略和全球事件驱动策略对冲基金驱动。目前，我们手头有360亿美元火药待投资，这些投资来自我们的机构客户，它们有望每年产生2.3亿美元的基础费率和同时也有望带来显著的业绩报酬费。”贝莱德首席财务官加里·谢德林在电话会上说。

另类投资之外，权益、固定收益、多资产产品的规模贡献和费率贡献基本相当。现金管理类产品费率贡献远低于规模贡献，这和国内的情况也差不多，货基等现金管理工具费率便宜。不过，固定收益类产品规模占比28%，4季度费率贡献也有25%。这可能与国内的情况有较大差异，国内固定收益产品收费和权益类产品收费的差别较大。

权益产品规模占比53%，4季度费率贡献也有53%。

不同产品对规模和费率的贡献

贝莱德的风险管理系统阿拉丁(行情688179,诊股)是贝莱德的“秘密”武器。阿拉丁驱动的技术服务业务2021年贡献营收13亿美元，年度合同价值（ACV）同比增13%。不仅为贝莱德自身的组合管理业务保驾护航，阿拉丁也可为其它资管机构提供服务，获得收入。贝莱德目前正在与微软合作，将阿达丁搬到“云”上去。这样做的好处是，客户不仅可以使用阿拉丁系统，同时可以通过API接入来获得个性化的服务。

新旧能源转换非直线推进

贝莱德首席执行官、董事长拉里·芬克在电话会上介绍，2019年贝莱德可持续发展资产规模1000亿美元，2021年这一数值增至5000亿美元。不同地区对可持续发展的重视程度不同。在欧洲，如果资管机构没有将可持续发展纳入考虑框架，没有机构投资者会将投资委托委派给他。在美国，情况比较复杂。

可持续发展还将为资管机构带来源源不断的现金流。“这方面的新科技蕴含巨大的投资机遇。” 如果没有新科技，新旧能源转换增加社会不公平。正如大家看到的，目前全球很多地方能源价格上涨，政府只好采取限制能源价格的措施来保障消费者。即便是非常重视可持续发展的法国、西班牙，政府也采取控制取暖费用的措施。拉里.芬克认为新旧能源转换是一个漫长的过程，它不是直线推进的。也许，能源转换也需要投资者和传统的燃料公司合作，和农业公司合作，同时，投资那些可产生绿电和蓝电的氢能源公司，那些有望发明绿色的水泥、钢铁的创业公司。

目前贝莱德在国内的公募基金和合资理财公司开局顺利，公募基金第二只产品正在发行。 10万亿美元资管巨头致力于提供覆盖分散的、多地区、多元化资产的投资产品和服务，试图一站式解决所有人的投资需求。10万亿美元资管巨头的下一个里程碑是什么，可能是全球资管行业都在关注的问题。

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