作者| 张猛

12月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.80%，较上次下调5个基点；5年期以上品种报4.65%，与上次持平。

12月LPR报价为何下调

东方金城首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳发布研报认为，12月MLF招标利率保持不变，但当月央行实施全面降准，叠加7月降准对降低银行成本的累积效应等因素，触发1年期LPR报价下调。

王青、冯琳认为，本次1年期LPR报价下调，也打破了自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整、点差固定在90个基点（0.9个百分点）的局面，标志着利率市场化再进一步，即在政策利率不变时，贷款利率能够随市场利率变化做出适时调整。这也是货币政策传导效率提升的一个具体体现。

国金证券(行情600109,诊股)蔡浩团队认为，LPR会调降的主要原因有：今年央行两次全面降准，存款利率定价机制改革推动银行负债成本下降，激发银行调降LPR报价。此外，同业存单利率持续低于MLF利率，客观上也令LPR面临一定调降压力。同时，近期政策风向加码了LPR下降。

对后市影响几何？

蔡浩团队分析，1年期LPR下调，短期宽信贷预期增强，从而对债券形成挤压，短期利空；从长期来看，自LPR改革以来，每次LPR下调经历的都是政策宽松周期，利好债市。

在王青、冯琳看来，本次1年期LPR报价下调，不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。展望未来，基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期，判断明年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。

从对债市的影响来看，王青、冯琳指出，12月1年期LPR报价下调，将会对宽信用预期有所提振，同时LPR报价下调也令未来一段时间央行通过下调MLF利率带动LPR走低的必要性下降，短期内对债市产生一定利空。但中长期看，后续货币政策边际向宽的趋势仍会演进，利率波动下行仍是大方向。

关键词： LPR