事件：1-11月累计，全国一般公共预算收入191252亿元，同比增长 12.8%，增速比1-10月下降1.7个百分点；1-11月累计，全国一般公共预算支出213924亿元，同比增长2.9%，增速比1-10月上升0.5个百分点。我们对此点评如下：

财政支出边际加快，财政发力初现：

11月公共财政支出高于季节性，民生领域发力明显，但目前实际赤字较预算水平仍留有较大空间。

政府性基金支出边际加快趋势明显，或指向短期内基建投资的加速。

从财政发力到基建回暖需要多久？——1-2个月左右或能看到成效。历史经验来看，基建投资增速大约滞后政府性基金支出增速1-2个月（例如2018年11月，2020年5月），明年初基建投资有望回暖。在控制新增地方政府隐性债务的前提下，我们预计2022年基建投资增速有望实现约3%的正增长。

今年新增专项债发行进度已基本完成，明年提前批额度已下达，实现“今年底明年初形成实物工作量”目标，助力宏观政策跨周期调节。

风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

关键词： 财政 基建