香港市场中资债券ETF正成为海外机构积极布局的“香饽饽”。

数据显示，10月底以来，香港上市直接投资中国国债和政策性金融债的ETF净流入超过13亿美元，就是一个月时间内这些债券ETF引来百亿级人民币的净流入。业内人士表示，这些净流入或主要来自于机构，其中包括各国央行、主权财富基金、养老金及家族办公室等，这一趋势或延续。

超百亿资金流入

香港中国国债和政策性金融债ETF

根据不完全统计，香港上市直接投资中国国债和政策性金融债的ETF净流入超过13亿美元。其中大部分的流入发生在10月底指数纳入开始之后，这也意味着最近一个月，这些债券ETF引来百亿级人民币的净流入。

部分ETF产品受到较大规模的净申购，尤其是彭博的数据，CSOP Bloomberg China Treasury + Policy Bank Bond Index ETF年初至今已获得逾7.5亿美元的净流入，若计入南方东英在新加坡上市的ICBC CSOP FTSE Chinese Government Bond Index ETF的净流入，今年净流入香港新加坡两地上市的南方东英人民币债券ETF的资产已接近10亿美元（9.84亿美元，截至2021年11月17日）。而这些同样发生在近一个月时间内。

南方东英相关人士表示，这是在全球指数纳入中国国债的大背景下，境外投资者追求中国国债布局的一个体现。相对于传统发达国家政府债，中国国债及政金债收益率更加有吸引力，而其债券主权评级（A+/A1）则可以和一些发达国家比肩。另外在纳入进行的同时，中国国债的流动性也在不断改善。

而谈及认购的机构，上述人士表示，就观察而言，境外的机构投资者是指数纳入后资金流入最大的投资者，可能的机构类型包括但不限于各国央行、主权财富基金、养老金及家族办公室等等。

“在过去五年央行的努力下，境外对中国国债的认可度逐渐提升，持续加大配置力度，但由于海外缺乏国债ETF工具，境外投资者一般是通过QFII、债券通或者CIBM进入国内市场做直接投资国债，但需要搭建完整的交易团队，成本比较高，或者委外给具备交易能力的专业机构管理。” 融通中国概念债券基金经理成涛表示，香港国债ETF为境外投资者提供了更为便捷的工具，成本低，配置便利，并且随着中国经济下行压力加大，中国货币政策宽松预期也逐渐升高，这给投资者提供了比较好的赚钱窗口，这也是短期内促使资金配置的重要原因。

成涛还认为，由于目前国债ETF的规模还不够大，因此主要是中小型投资机构或者海外多资产策略基金通过ETF进行资产配置，这些机构的特点是对中国国债具备专业的理解和投资能力，有意愿进行配置，但由于资金有限，搭建完整的交易团队成本太高，ETF正好可以解决了这一问题。而大型机构（如大型公募基金、保险公司、主权类资金）由于资金体量大，目前ETF的流动性还无法容纳他们入场，只能选择直投或者委外的模式。

净申购趋势或延续

人民币资产吸引力较大

“该趋势在中长期会继续，除了被动型指数投资资金以外，寻求收益率改善或有资产配置需求的投资者也会助力该趋势。”南方东英相关人士直言这一净申购趋势还将继续。

上述人士表示，尽管中美利差收窄，目前的水平相对于历史均值仍有一定吸引力，另外国债和政金债的价格受到稳健的货币政策支撑。人民币则受惠于仍然强劲的外贸和债券指数纳入的资金，而近期的中美会谈也有助于人民币的稳定。

而成涛也认为，这一趋势能否延续取决于中国国债的投资价值和ETF规模的成长情况。当前中国国债在全球范围内还是非常有吸引力的，这是大家愿意投资国债ETF的基础，而国债ETF的便利性、跟踪基准的准确程度、规模和流动性等因素也是投资者是否选择这一工具进行中国国债投资的重要考量。个人比较看好后期随着更多机构的进入，国债ETF的规模和流动性形成良性循环，净申购的趋势会逐渐加速。

“现在是较好的配置时期。从短周期看，中国目前处在货币政策宽松周期，国债收益率仍有下行空间，与发达国家国债形成反差，是较好的入场时机。”成涛表示，从中长期看，中国国债的收益率远高于西方发达国家，并且与发达国家国债的相关性较低，是非常好的分散化投资选择。此外，币值的稳定也是吸引海外投资者的重要原因，由于中国强劲的基础国际收支情况，人民币币值在中期更倾向于稳中走强，因此，投资人民币国债除了票息收入，还可能会获得汇率升值的收益。

数据也显示，中国在岸市场的重要性已经不容忽视。中国债券市场规模达18万亿美元，已经成为仅次于美国的世界第二大市场。中国在岸债券市场的进一步开放对全球投资者来说是极具吸引力的机会。根据历史数据显示，与其他主要经济体相比，中国在岸债券的收益率较高，汇率波动性相对较低。此外，中国在岸债券和全球债券之间的低相关性也会为投资者提供更大的投资组合多样性。

值得一提的是，在过去的几年里，境外投资持续流入中国在岸市场。截至2021年7月，外国机构持有超过3.7万亿人民币（超过5,800亿美元）的中国在岸债券。尽管数额可观，是2015年的5倍，但外资持有比例仍低于3%，这意味着全球机构的投资仍旧过低。若中国在岸债券被完全纳入全球三大固定收益指数，预计将吸引约3,200亿美元的资金流入。

关键词： 中国国债