财联社（上海，记者 刘超凤）讯，北交所11月15日正式开市，北交所的开张，也给券商各业务带来提振作用。

如何看待开张首日的涨势如虹？国金证券总裁助理兼上海证券承销保荐分公司总经理任鹏表示，“新股发行整体询价价格水平可能偏高，而且北交所上市企业并不完全适用于传统估值方法，市场需要一定时间的摸索。”

从北交所的定位来看，短期内利好新三板储备较多的券商，长期看利好中小企业客户储备较多的中小券商。

任鹏表示，国金证券立足现有新三板业务，将调动一大批储备IPO项目转北交所上市；充分动员业务团队，广撒网，勤捕鱼，重点在汽车零部件、设备制造、医药等行业加快现有客户的培养和转化；合规前提下，与营业部、直投等部门联动创收，为客户提供一揽子服务。

如何判断北交所未来走势

北交所正式于11月15日开市，京沪深三地交易所将形成功能互补、各具特色、各显优势的格局。在战略定位上，北交所致力于打造服务创新型中小企业的“主阵地”，聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。

任鹏表示，“中小企业是我国数量最大，也最具有创新活力的企业群体，但融资难、融资成本高，依然是制约其发展的核心挑战。北交所的设立为中小企业打开全新、便利的融资渠道，不仅提升了投资机构投资中小企业的信心，同时也让投资机构拥有更多参与分享中小企业成长发展的机会。”

北交所直接分流沪深二级市场资金的压力相对较小。任鹏认为，北交所首批上市公司由精选层现有挂牌公司直接平移而来，不涉及短期内集中发行融资。北交所上市公司的平均总市值和流通盘规模均远小于沪深交易所，且北交所实施严格的投资者适当性管理制度，投资者群体与沪深市场也存在一定差异，因此北交所开市后的资金分流压力较小。

北交所开市必然带来市场热情的高涨和市场信心的提振。但机构人士也提醒投资者关注投资风险，A股频繁破发已成趋势，这也是市场化的表现。在投资热情消退后，北交所未来也可能出现破发情况。

任鹏认为，一方面，在开市之初，短期内市场情绪导向或将影响价值导向，新股发行整体询价价格水平可能偏高，精选层开市首日也曾出现破发情况；另一方面，北交所上市企业具有“更早、更小、更新”的特点，可能并不完全适用于传统的估值方法，市场需要一定时间的摸索，才能对“合理定价”达到广泛认同。

但他也补充道，“需要认识到，适当的破发是迈向市场平衡的阶段性现象，是新股发行市场化的正常表现。同时经过一段时间的运行，券商和投资者将在报价和定价中不断修正，市场博弈会逐渐走向平稳和均衡。”

提高A股价格发现效率

北交所设置了较宽的涨跌幅，涨跌幅限制比例为30%，上市首日和退市整理期首日无价格涨跌幅限制。精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，平移当日其股票交易实施30%的涨跌幅限制，以精选层最后一个交易日收盘价为其前收盘价。相比之下，科创板、创业板均设置上市5个交易日后20%的涨跌幅。

任鹏表示，借助注册制“试验田”经验和精选层的交易实践，北交所开市后股票涨跌幅限制设置为30%，具有以下几点意义：

首先，其核心价值在于提高了A股价格发现效率，发挥更强的市场调节作用，为A股市场的成熟度进一步提升创造了条件。同时，由于北交所企业市值更小，市场交易对股价变动的影响更大，30%的涨跌幅限制提供了较大的价格变化空间，有利于增强市场流动性。

其次，北交所差异化的制度安排，体现了其与沪深交易所错位发展的特点，30%的涨跌幅空间将吸引不同于沪深交易所风险偏好的投资者，促进投资者与北交所上市公司的匹配度，进一步优化多层次资本市场发展格局。

再次，此次放宽北交所市场涨跌幅限制，标志着我国资本市场的市场化进程又向前推进一步，伴随着现阶段投资者专业程度的不断提高和资本市场配套制度的不断完善，我国与国际资本市场接轨的决心更加凸显。

北交所强制退市上设置了四类情形——交易类、财务类、规范类、重大违法类。在交易类退市规则上，相比于科创板、创业板“连续20个交易日股票每日收盘价均低于股票面值”，北交所规则更为宽容，设置的是“连续60个交易日”。

财务类退市规则上也一样，区别于其他板块，北交所对最近一个会计年度的营业收入要求较低，低于5000万元才触发退市风险警示。北交所上市企业大部分处于初创期或成长期，经营规模普遍较小，且发行上市的市值与财务指标对营业收入的要求也相对较低，因此对于其退市营业收入要求也较低。

任鹏表示，由于北交所定位与其他板块不同，且北交所尚属新兴市场，就北交所上市公司而言，其在发展阶段、经营规模、股本股东、投资者结构以及市场交易活跃度等方面与其他板块上市公司存在诸多差异，因此退市规则总体上更具包容性，使北交所更好地服务于具有“更早、更小、更新”特征的创新型中小企业。

“广撒网，勤捕鱼”

过去几年，国金证券的新三板业务发展战略较为稳健，与其他投行业务的市场地位不太相称。2020年，国金证券完成1家企业的推荐挂牌业务，协助6家挂牌企业完成定向增发，合计融资4.85亿元，完成两个新三板收购项目。截至2020年末，公司尚在履行持续督导职责的挂牌企业的家数约70家。

在职能分工上，国金证券北京分公司专门负责新三板推荐挂牌、定增、收购重组、做市交易等业务；同时，国金证券投行各部门充分发挥各自的客户资源优势和区域优势，积极服务当地新三板客户。

据记者了解，为了抢占北交所机遇，强化投行业务品牌和市场地位，国金证券在投行业务拓展方向和公司内部制度建设等方面，都进行了调整和布局。

第一，立足现有三板业务，同时又要快步超越现有三板业务。“今年9月以来，我们已经完成一批北交所项目立项工作，项目在稳步推进中，且传统保荐业务团队项目储备丰富，随着北交所制度的明晰，后续投行业务部门会将一大批原储备IPO项目转北交所上市。”任鹏表示。

第二，在专精特新小巨人客户拓展上下功夫。国金投行对各业务团队进行了动员，要求广撒网，勤捕鱼，瞄准创新型中小企业，尤其是在汽车零部件、设备制造、医药等行业加快现有客户的培养和转化。

第三，优化存量项目，扩充公司项目储备。国金证券对现有督导企业进行了全面梳理筛选，优化公司存量项目，同时为承接外部督导项目腾出人力。另外，逐步完善相关激励政策，引导项目组做好项目的承做和服务。

第四，提升中小企业综合服务能力，多部门联动创造收益。为提高北交所板块业务效益，国金证券加强投行和营业部、公司直投等部门的合作，实现业务资源共享，降低承揽成本。项目承做过程中由投行对项目进行筛选判断，在合规的前提下，联合做市部门、营业部、直投部门等为客户提供一揽子的资本运作，为公司创造联动收益。

关键词： 券商战略布局北交所：首日涨势如虹 未来走势如何？国金证