专精特新公司数量充足

北交所根植于新三板，主要服务于创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业，与沪深交易所错位发展。在分析人士看来，北交所开市后，中小型高端制造企业迎来投资机遇，从行业角度看，则以工业、信息技术、原材料行业为主。

在海通证券首席策略分析师荀玉根看来，当前新三板市场已是中小企业，尤其是专精特新中小企业的重要融资渠道。在新三板助力专精特新企业融资的背景下，当前新三板的专精特新企业发展势头较好。

荀玉根从业绩角度分析，据2021年半年报数据和全部A股以及新三板挂牌公司整体进行横向对比可以发现，2021年上半年，新三板专精特新“小巨人”企业业绩相对较好。进一步对比各板块整体的财务指标发现，新三板专精特新“小巨人”企业在盈利能力和研发投入上均处于前列，其“质量效益优、创新能力强”的定位凸显。

浙商证券策略分析师王杨称，在定位上，科创板服务于有专长的科技型创新企业，创业板服务于成长型创新企业。北交所服务于创新型中小企业，在制度安排上更加适应中小企业发展和成长规律。

根据安排，北交所开市后，新三板精选层的公司整体平移进入北交所。王杨表示，整体而言，精选层企业在盈利、持续经营或研发等指标上有突出表现，基本面相对占优。

“精选层和准精选层公司中，主要以高创新要素含量的行业为主，传统行业企业占比不到10%。”

在开源证券中小盘首席分析师任浪看来，北交所聚焦的专精特新企业主要以中小型高端制造企业为主，体现出比原有精选层公司更高的成长性。“北交所建立的三大目标之一即是培育一批专精特新‘小巨人’企业，第三批入选专精特新‘小巨人’的2930家企业中有213家来自新三板。”

任浪表示，从新三板层次角度看，新三板专精特新企业主要来自基础层与创新层，分别占比63.85%、30.52%。从行业角度看，工业、信息技术和原材料为本次新三板第三批专精特新“小巨人”企业中占比较高的行业，分别占到本次入选企业的38.50%、27.23%、15.49%。从市值角度看，市值位于0至5亿元的公司达150家，占比70.42%。

“可以看到，原有新三板的专精特新公司主要为高端制造的中小市值企业，并且基础层和创新层储备的专精特新公司数量充足。”任浪称。

多维度挑选优质公司

在定位上，北交所服务于创新型中小企业，在制度安排上更加适应中小企业发展和成长规律。针对中小企业的情况，机构建议，可根据公司质地、产业链状况、产业政策等不同维度挑选优质公司。

安信证券首席新三板分析师诸海滨表示，北交所投资主要存在三类逻辑：一是成长型投资。北交所公司具有交易价格、流通股比例相对高的特点，新股高估值的消化时间较短。同时，北交所集中了大量处于成长期的公司，适合做成长型投资。二是产业链投资。北交所企业大部分是某一细分领域的龙头，往往属于某一长产业链的一部分。在产业链景气度较高时，细分行业龙头公司往往会获得较好的成长。三是ESG等另类投资逻辑。ESG投资由于其本身关注财务指标之外的公司在环境、社会和公司治理方面的可持续发展信息，北交所由于存在较长链条，非常适合此类另类投资。

与诸海滨持有类似观点的还有王杨，他提出了自上而下梳理精选层的投资策略，主要有三条线索：首先是公司质地方面，盈利能力要强。精选层和准精选层企业中，部分企业在规模、盈利、成长能力等方面优于其他企业。

其次是产业政策方面，王杨指出，要属于专精特新类公司。工信部在选拔专精特新“小巨人”企业时，对行业、发展时期、发展潜力、科技含量、财务指标等有一定要求，从这个角度看，专精特新相关标准与精选层公司有一定相似之处。

最后是估值维度，投资者要关注流动性改善的影响。

除了首批将要在北交所上市的企业之外，对于北交所上市“后备军”，机构也进行了及时瞄准。根据中金公司粗略估算，满足北交所上市条件（创新层挂牌满12个月，且符合相关财务标准）的创新层公司有708家，当前挂牌总市值7333亿元，多为中小市值企业（市值在10亿元以下的公司占比为74%），主要分布在机械制造业、电子、互联网等领域。

广发证券分析师倪赓直言，北交所“后备军”及精选层企业具备以下特征：相对集中于工业和信息技术行业；估值处于较低水平；规模相对较小，盈利能力有限。

申万宏源新三板首席分析师刘靖为投资者梳理出了“掘金”新三板的几个方向：一是精选层申报中的个股；二是大市值、低发行底价、高景气赛道的个股；三是精选层申报后备军，深挖基础层和创新层标的。

关注成长 规避风险

从设立北交所的消息发布之后，新三板市场交易火热，投资者关注度不断提升。

刘靖表示，不宜高估短期情绪的影响而低估市场发展的长期趋势。只要优质公司定价能向沪深市场靠拢，未来北交所上市的优质公司将越来越多，要重视这种长期的正向循环。

“关于北交所开市后的‘虹吸效应’，预计整体影响可忽略不计。即便考虑投资者门槛降低、活跃度升级，其影响亦微乎其微。”倪赓表示，中长期看，北交所将提升资本市场中小市值、新兴产业结构占比，有利于提升成长股风险偏好。

北交所明确，个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。

东方证券财富研究中心总经理陈达飞告诉记者，平移精选层至北交所，从场外交易到场内交易，会有更完善的制度，也会有更多元的投资者参与。从市场流动性来看，精选层公司平移至北交所之后，个人投资者资金门槛为50万元是合理的。随着市场体制机制完善，未来还有下降空间。

投资者门槛降低了，流动性也有望提升。诸海滨表示，北交所投资者户数大幅提升，流动性不再成为主要担忧因素。考虑到北交所专精特新的定位和吸引力，开通北交所交易的投资者户数预计会较快增长。当前市场流动性不足不再是主要矛盾，对于公司的选择特别是成长型投资将是主要投资策略。

“新三板公司数量众多，质量分化较大，北交所的推出是为了帮助优质的公司实现更加快速的发展。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜强调，针对不同类型和风险承受能力的投资者，建议关注不同类型的公司。对于非专业的个人投资者，建议重点关注北交所已上市的公司，从中寻找具备核心竞争力且能持续成长的优质公司。对于风险承受能力较高的专业机构投资者，在投资北交所上市公司之外，可关注创新层或基础层公司，从中寻找未来能够在北交所上市的潜力股，从而实现提前投资布局。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说，北交所首批上市企业整体质量较好，但要注意两方面的风险：一是部分公司股价短期涨幅过大、估值过高；二是北交所上市企业大多属于规模相对较小的企业，虽然成长性较高，但相对于成熟企业，经营风险偏高。

对于网上申购，诸海滨认为，参与北交所网上申购对投资者来说是有益的资产配置领域，投资者参与申购应注意两个要点：一是合理的发行价格，二是专精特新属性。

关键词： 踏准三条主线 北交所投资机遇“看得见”