□本报记者 余世鹏 

在科技投资领域，市场一直在探讨“如何看待高估值”这一经典话题。近日，博时成长回报混合基金拟任基金经理肖瑞瑾在接受中国证券报记者采访时指出，从远期发展视角来看，市场空间大、竞争力强、发展壁垒高的优秀个股，理应享受较高的估值水平。目前，科技成长行业的基本面趋势依然强劲，接下来他将会以远期可触达视角，挖掘半导体、AIOT、能源创新等高景气赛道投资机会。

高估值对应高成长空间

肖瑞瑾目前担任博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理，拥有逾9年证券从业经验。Wind数据显示，截至2021年11月10日，目前其管理公募基金总规模超110亿元。

据悉，肖瑞瑾在多年的从业过程中，对电子、计算机、新能源、互联网、医药生物、芯片等赛道有着深入的研究和实战经验，是博时基金投资团队中当之无愧的“科技投资先锋”。基于多年经验积累，肖瑞瑾所在团队总结了成长溢价理论，并基于该理论延伸出包括第二成长曲线、远期市场可触达空间、TEAM模型等适用于成长股的投资方法论。

以远期市场可触达空间研究框架为例，肖瑞瑾指出，目前市场对很多行业个股给予很高估值，比如锂电池龙头、芯片行业。投资者会有这样的疑问：高估值之下是否依然具备投资空间？“我想说的是，高估值一方面说明行业成长很快，另一方面也意味着长期成长空间大、确定性强”。

肖瑞瑾建议用四个维度来观察个股投资价值：一是判断行业可触达的市场空间大小；二是选择竞争力非常优秀、市场份额排名靠前的企业；三是关注企业客户的黏性或者复购率，复购率越高的行业，代表产品力越强，这种行业可以给予高估值；四是有足够宽的“护城河”，以形成公司发展壁垒。

在此基础上，肖瑞瑾从Total Addressable Market（TAM也称为可触达市场空间）、Leadership（竞争力和份额）、Recurring Revenue（重复购买收入）、Moat（护城河和竞争壁垒）四个英文单词中各取一个字母组合，形成了TEAM模型视角。“我们在选择、判断远期空间研究时，一定要符合这四个标准，以远期视角判断企业的价值。”

得益于上述投研体系，肖瑞瑾管理的满2年以上的产品任职回报率均超过100%。其中，截至今年三季度末，他管理的博时回报混合累计任职回报率为168%，超额收益率为140%（同期业绩比较基准区间收益率为19.77%）；博时科创主题3年自其2019年6月任职以来，已取得了113.82%的回报率（同期业绩比较基准区间收益率为50.09%）。

布局三大科技投资主线

据悉，拟由肖瑞瑾管理的博时成长回报混合基金将于11月18日正式发行。该基金将聚焦具备持续成长性、估值合理或被低估的上市公司，主投具备竞争优势的创新型企业，包括科技、医药、消费、能源方面的创新，同时在港股市场发掘投资机会。

肖瑞瑾表示，目前处在快速放量期的行业有芯片、锂电池、云计算、VR/AR，即将进入快速放量期的行业有半导体设备、半导体材料和信创相关行业。“半导体、云计算、新能源汽车、光伏和数字经济，是未来科技行业投资的五大关键词。半导体、AIOT、能源创新，是未来三年科技行业的投资主线。”

肖瑞瑾认为，首先，半导体行业最大的逻辑是国产化。“目前中国芯片自给率还不到20%，有非常大的市场空间，从中寻找长期优质企业进行持仓是不错的投资策略，有长期逻辑，才会有长期持股信心。”其次，随着人力成本逐步上升，中国的云计算产业未来五年，会进入黄金发展时代。

针对市场所熟知的新能源汽车行业，肖瑞瑾则表示，中国新能源汽车在全球具有强大的定价能力，是中国的优势行业，成长路径非常确定。预计2022年全球新能源汽车的销量会比今年进一步增长40%，如此高的增长速度也会带动很多投资机会。

肖瑞瑾还指出，按照碳达峰、碳中和目标，在中国能源结构中，新能源占比至少会接近50%，这对光伏行业将产生非常巨大的拉动作用，预计未来十年光伏行业会维持接近30%的复合增长率，从中能找到较多优质的投资机会。

关键词： 以远期视角判断企业价值