红周刊 见习记者 | 赵文娟

坤泰股份虽然报告期内没有受到疫情的明显冲击，但从采销数据核算来看，却是存在很大疑点的。此外,从募投项目来看，公司还可能会面临新增产能无法消化的窘境。

2020年以来，我国的汽车工业受到了新冠疫情的负面影响,汽车产销分别同比下降2.0%和1.9%。然而有意思的是，作为一家主营业务为汽车内饰件材料及产品的研发、生产和销售的企业，山东坤泰新材料科技股份有限公司（以下简称“坤泰股份”）在2020年却未受到疫情冲击的影响，不仅营收和业绩双双实现同比增长，且销售毛利率和净利率均双双增长。

对于这一逆行业周期变化的情况，《红周刊》记者在仔细分析坤泰股份的营收、采购方面相关数据后发现，公司不仅营收方面存在虚增的嫌疑，且采购方面的数据同样无法匹配。

募资超过总资产，新增产能消化有压力

坤泰股份主营业务为汽车内饰件材料及产品的研发、生产和销售，主要产品有汽车地毯和汽车脚垫两大类，而汽车地毯又分为簇绒地毯和针刺地毯。

招股书披露，本次IPO,坤泰股份拟募资59834.14万元用于“烟台坤泰汽车内饰件有限公司产业园项目”（以下简称“产业园项目”）、“年产675万㎡高档针刺材料和15000吨BCF纱线建设项目”（以下简称“纱线建设项目”）、“研发中心及信息化建设项目”、“补充流动资金”四个项目，总投资额为80334.00万元。值得一提的是，2020年末，公司总资产仅有53544.40万元，此次募资总额已经超过了公司总资产。

在募投项目中，产业园项目和纱线建设项目分二期建设，本次拟分别投入募集资金34369.14万元和10500.00万元，用于产业园项目、纱线建设项目的二期建设。其中产业园项目完全达产后预计可实现年均营业收入40461万元，年均净利润6861万元；纱线建设项目完全达产后预计可实现年均营业收入14517万元，年均净利润2804万元。综合起来，仅这两个项目达产后就能为公司新增54978万元的营业收入和9665万元的净利润。与2020年的37657.22万元的营业收入和8289.26的净利润相比，若这两个项目能达产，则公司的营收和净利润至少增长100%以上。然而理想固然美好，但要达到预期结果，还是要看其扩产后的产能能否有效消化。

招股书显示，2020年公司簇绒地毯的产能为765.47万平方米，产销率在100.32%，产业园项目达产后新增年产簇绒地毯250万平方米，在原有基础上增加32.66%；针刺地毯的产能为293.76万平方米，产销率为97.82%，达产后公司新增年产针刺地毯1050万平方米，在原有基础上增加了357.43%；汽车脚垫的产能为128.89万平方米，产销率在101.82%，项目达产后新增年产汽车脚垫200万平方米，在原有基础上增加155.17%。

值得一提的是，报告期内对前五大客户的销售合计占营收的比例分别为60.71%、62.51%、65.52%，且大客户集中在欧拓集团、富晟集团、一汽大众、泰弗斯、依蒂尔、中达内饰这六家公司中，几年里基本无变化。其中，第一大客户欧拓集团销售占比为21.40%，仅比2019年增加了1.14%，对应增加了1490.58万元。如此情况意味着，几个大客户报告期内的采购量基本维持着稳定状态，出现激增的可能性并不大。

另外，产业园项目环境影响报告显示，该项目的总体规划产能为年生产地毯5000万平方米、地垫1000万套，而2020年公司地毯（簇绒地毯和针刺地毯）合计产能仅为1059.23万平方米，达产后地毯的规划产能要在原有基础上增加472%。如此情况意味着，公司想要消化新增的产能，除了需要增加对目前客户的销售，还需要开拓新的客户。

由于公司的主打产品主要应用在中高端汽车品牌市场，且目前的大客户已经是国内豪华车主地毯、脚垫领域市场占有率较高的企业，因此对于市占率较低、购买能力相对有限的中小客户来说，能否有效消化坤泰股份未来大幅新增的产能是令人担忧的。而即便坤泰股份能够大力拓展出新客户，也需要投入更大的销售费用，但这样做的结果带来多大的效益却是个未知数。

在募投项目中，最让人担心的是针刺地毯新增三倍多产能。招股书披露，坤泰股份2020年针刺地毯的产能仅为293.76万平方米，从产能利用率来看，2018年至2020年，针刺地毯的产能利用率分别为58.53%、70.88%和79.14%，有部分闲置产能尚并未被利用，如此情况下，公司却要新增三倍多的产能，很显然，这些新增产能如何消化是个很严峻的现实问题。

此外，招股书还披露，公司纱线建设项目（二期）还要新增年产BCF纱线5000吨的产能，该原材料的总体规划产能高达15000吨，而目前BCF纱线的自产产量仅有3368.62吨，在上述背景下，该项目或同样面临产能过剩的窘境。

营收有虚增的可能性

招股书披露，坤泰股份主要产品包括汽车地毯和汽车脚垫两大类，汽车地毯又包括簇绒地毯、针刺地毯。报告期内（2018年~2020年），分别实现营收30664.15万元、32408.44万元、37657.22万元，同期归母净利润分别为3564.47万元、5645.38万元、8289.26万元。其中2019年营收和净利润增幅分别为5.69%、58.38%，2020年营收和净利润增幅分别为16.2%、46.83%。表面上，公司净利润增幅大幅超过了营收增幅，然而若进一步核算坤泰股份营收相关数据间的匹配关系，可发现该公司的营收数据或存在疑点。

2020年，坤泰股份主营业务收入为37534.37万元，若考虑13%增值税税率影响，估算出其2020年的含税主营业务收入为42413.84万元。同期，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为33896.36万元。此外，2020年公司预收款项及合同负债较上期末相同项增加了168.65万元。在剔除这方面影响后，与公司2020年营收相关的现金流入了34065.01万元，相比当期含税主营业务收入要少8348.83万元。理论上，当期的经营性债权应增加相应金额才合理。

可事实上，2020年坤泰股份的应收票据、应收账款（含坏账准备）、应收款项融资合计为15888.74万元，相比上一期末相同项数据仅增加了3010.66万元，与理论值之间存在了5338.17万元偏差。

2019年的数据同样存在问题。据招股书披露，坤泰股份2019年的主营业务收入约为32218.65万元，若考虑增值税税率进行估算，其2019年的含税主营业务收入约为36648.71万元。同期，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为32417.76万元。此外，2019年公司预收款项较上期末减少115.40万元。剔除这方面影响，与公司2019年营收相关的现金流入约为32533.16万元，这比当期的含税主营业务收入少了4115.55万元。理论上，应体现为当期的经营性债权的增加。

然而2019年坤泰股份的应收票据、应收账款（含坏账准备）、应收款项融资合计为12878.08万元，相比上一期末相同项数据仅增加了1306.00万元，与理论值之间也相差了2809.55万元。

坤泰股份营收方面数据连续两年都存在较大偏差，即便是考虑到其中的合理性误差，依然让人担忧其营收数据很可能存在失真。

不合理的采购数据

除了营收方面数据的异常，《红周刊》记者在核算坤泰股份采购数据时，同样发现其中是存在较大异常的。

据招股书披露，坤泰股份2020年向前五大供应商采购原材料的金额为8797.82万元，占采购总额的比例为44.95%，由此推算出当期公司的原材料采购总额约为19572.46万元。

在2020年的合并现金流量表中，坤泰股份“购买商品、接受劳务支付的现金”为19190.72万元，剔除当年预付款项增加的295.81万元的影响之后，则与采购相关的现金支出为18894.91万元。若先不考虑公司的采购增值税情况，就将未含税采购额与现金支出相勾稽，可发现2020年未含税采购比现金支出多677.55万元。理论上，该部分应体现为经营性债务的增加。

可事实上，坤泰股份2020年的应付账款及应付票据合计达8571.99万元，比2019年相同项目的增加额为2291.37万元，而这一结果与理论应增加额存在了1613.82万元的偏差，也就是说，这部分采购额是没有获得相关财务数据支撑的，若进一步考虑增值税的影响，则此差额还将更大。

2019年情况同样令人奇怪。招股书披露，坤泰股份2019年向前五大供应商采购原材料的金额为7589.00万元，占采购总额的比例为38.74%，由此推算出当期公司的原材料采购总额约为19589.57万元。

同期，坤泰股份“购买商品、接受劳务支付的现金”为19743.87万元，剔除当年预付款项减少的818.70万元的影响之后，则与采购相关的现金支出为21194.59万元。若先不考虑公司的采购增值税情况，将未含税采购额与现金支出相勾稽，可发现2019年采购现金支出反而比采购总额多出了1605.02万元。

与此同时，2019年的应付账款及应付票据合计减少了892.95万元，因此公司实际为采购而支出的现金和形成的负债要比采购总额多出712.07万元，而这多出的采购支出又去了哪里呢？

同样若要考虑增值税影响，2019年含税采购总额为22283.14万元，则比当年采购现金支出多1088.55万元。而2019年的应付账款及应付票据却表现为减少892.95万元，与理论值偏差1981.50万元，依旧不合理。

（本文已刊发于11月6日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

关键词： 聚焦IPO | 坤泰股份逆势扩产或难消化 采销数据勾稽处理难言