在经过为期两天的货币政策会议后，北京时间11月4日凌晨美联储宣布，将从11月晚些时候开始逐月减少150亿美元资产购买规模（Taper），并视情况调整资产购买速度。美联储同时宣布，维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上进一步释放鸽派信号，他对通胀回落、充分就业的预期都比较乐观，还强调现在不是加息的时候。

由于市场对该议息结果早有预期，因此全球金融市场表现相对平稳，并未重现2013年因为缩减资产购买计划而出现的“惊涛骇浪”。具体来看，美国三大股指小幅收涨；美元指数仍在93点左右徘徊；国际金价下跌但跌幅低于1%。稍显例外的是国际油价大幅收跌，当天创下近两个月来最大跌幅，但仍双双处在每桶80美元的高位之上。其中，美国原油期货价格大跌4.53%报80.11美元/桶，布伦特原油期货价格跌3.99%至81.34美元/桶。

11月4日接受《金融时报》记者采访的东兴证券(行情601198,诊股)海外宏观分析师康明怡表示，美联储本次例会有三大看点。其一，美联储在11月开启Taper，每月减少的规模是150亿美元；但值得指出的是，美联储当前仍旧处在扩表进程中，只不过降低了扩表的速度。其二，美联储当前对加息表态十分鸽派。其三，美联储当前仍旧坚持“通胀暂时论”。

PART.01

为何缩减资产购买规模？

由于新冠疫情的突然暴发和快速蔓延，2020年3月，美联储宣布“无上限”量化宽松政策，以应对疫情对美国经济的冲击。伴随着今年以来美国多项经济数据向好，以及通胀率居高不下，美联储今年9月宣布，可能将“很快”开始缩减资产购买规模。

在11月的议息会议利率声明中，美联储表示，自去年12月以来，美国经济朝着物价稳定和充分就业两大目标“取得了实质性进展”。鉴于此，美联储决定从11月开始逐月减少100亿美元美国国债和50亿美元机构抵押贷款支持证券的购买规模。目前，美联储每月持续购买约800亿美元美国国债和400亿美元抵押贷款支持证券。据此推算，11月美联储将购买700亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券；12月将进一步缩减为600亿美元美国国债和300亿美元机构抵押贷款支持证券。

美联储表示，从11月开始逐月下调资产购买速度“可能是合适的”。但如果美国经济前景发生变化，美联储也将做好调整资产购买速度的准备。在未来经济展望上，鲍威尔认为，可能会在2022年下半年前实现充分就业。目前的失业率高估了劳动力市场的复苏。就业改善的步伐随着新冠病例的增加而放缓。鲍威尔还表示，预计今年经济将强劲增长；随着新冠疫情的消退，美国本季度经济增长应该会加快。

“美联储选择在11月宣布Taper，主要原因有两重。”康明怡表示，最主要的原因是美国经济随着疫情放缓，市场活动、人员流动逐步正常化，没有再出现类似去年那样经济整体停滞的状态。所以非正常货币政策的有序退出，也是一个非常合理的应对措施。目前来看，美国经济整体仍处在复苏道路上，服务业、制造业等仍处在活跃的上涨期，就业市场也保持良好复苏态势，经济复苏对疫情的脱敏性越来越高了。除了经济复苏之外，通胀高企也是美联储选择11月宣布Taper的另一个原因。

PART.02

加息立场仍旧偏鸽

仍坚持“通胀暂时论”

相对于11月宣布Taper的明晰政策，美联储在何时加息的问题上仍旧语焉不详。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储决定开始逐月缩减资产购买规模并不对利率政策构成“任何直接的信号”。美联储将“以一种不同且更加严格的标准”调整利率政策。

伴随着数月以来美国通胀数据“高烧不退”，市场中对于美国通胀究竟是否是暂时性现象的疑虑增多。但在11月利率会议中，美联储仍坚守“通胀暂时论”的看法。美联储强调通胀上升的原因预计是暂时的。鲍威尔认为，随着疫情消散，美国通胀可能在明年二季度或三季度回归正常。他还表示，“全球供应链将恢复正常，但时间还不确定；相信随着经济的调整，通胀率将下降到接近2%的目标；随着时间的推移，我们将使用政策工具，来确保通货膨胀不会出现永久性上涨。”

“美联储何时加息仍是一个相对充满悬念的话题。”康明怡表示，正如鲍威尔所言，美联储议息会议根本就没有讨论加息议题。同时，鲍威尔在接受记者采访中也说，他们对加息是保持非常有耐心的。所以市场对此的解读偏鸽。在这种原因之下，市场乐观情绪趋多，美股得以走高，Taper对金融市场的负面影响十分有限。康明怡认为，目前市场对美联储的加息预期是明年7月以后，即或将在明年下半年开启这个加息。“如果美联储加息并非迫于通胀压力，而是因为整体的疫情消退带来的整个经济的健康复苏的话，那么这种加息就是良性的加息。”康明怡说，其对美国经济的影响也将是积极正面的。

关键词： 美联储 金融市场