來源：長江商報 作者：魏度

川酒八朵金花之一、老八大名酒、中國白酒第一坊、唯一一家外資實際控制的白酒公司，系列叫得十分響亮的頭銜、招牌，并未能讓水井坊(600779.SH)崛起。相反，公司掉隊了。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，水井坊原本出身高貴，“中國白酒第一坊”的金字招牌之下，其售價曾力壓五糧液、貴州茅臺。然而，如今的水井坊一直在為擠進高端市場而努力。

公開消息顯示，10年前，水井坊就努力沖擊高端市場，期間還曾提出次高端路線。此外，借助外資實際控制的便利，公司還試圖依托實際控制人發(fā)力國際市場。目前來看，公司仍然徘徊在兩個市場門口。

白酒行業(yè)分析人士稱，水井坊高管變動較為頻繁，外資實際控制人掌控力度較大，或是“水土不服”。

今年上半年，水井坊實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績倍增，但在今年二季度出現(xiàn)虧損。

備受質(zhì)疑的是水井坊正在推進的員工持股計劃。公司擬向包括董事長、總經(jīng)理在內(nèi)的66名核心員工實施員工持股計劃。然而，核心員工半價持股，僅將營業(yè)收入增長率平均值作為考核指標，被指過于寬松，流于形式。

國際市場收入占比僅0.17%

水井坊備受市場關注，源于其知名度以及如今的經(jīng)營業(yè)績、市場地位不及預期。

高端市場，幾乎是所有白酒企業(yè)的向往，水井坊也不例外。實際上，水井坊是含著“高貴”、“高端”出生，如今，似乎與高端有點距離。

公開資料顯示，水井坊的前身為全興股份，旗下?lián)碛兄袊袄习舜竺啤敝蝗d大曲。1998年，全興酒廠對釀酒車間進行修整改造時，意外發(fā)現(xiàn)地下有一處釀酒老燒坊遺址。這座酒坊距今600多年，被認定為“世界上最古老的釀酒作坊”，并被載入世界吉尼斯紀錄。

于是，2000年，打著“中國白酒第一坊”的招牌，水井坊橫空出世，售價高達600元左右，直沖高端市場。

當時，中國白酒行業(yè)的“大哥大”還是五糧液，貴州茅臺還排在后面。當時，五糧液和貴州茅臺的售價在三四百元左右。水井坊的價格穩(wěn)穩(wěn)地躺在高端市場之上。

或許，正是因為水井坊的亮眼，被外資看中了。2005年，誕生于英國、全球最大的洋酒公司帝亞吉歐開始通過股權(quán)收購方式進行滲透。到2006年底，帝亞吉歐收購了水井坊第一大股東全興集團43%的股份，間接持有水井坊16.87%股份。

不過，當時，名優(yōu)白酒生產(chǎn)需由中方控股，于是，水井坊剝離了全興大曲。2013年7月，帝亞吉歐100%控股水井坊大股東全興集團，從而間接成為水井坊的實際控制人。

外資控制后，水井坊一直想走高端路線，挺進國際市場。

不過，事與愿違，水井坊一直未能擠進高端陣營。

目前，公司核心產(chǎn)品為水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺、水井坊臻釀八號。水井坊井臺和水井坊臻釀八號依然是公司近年來營業(yè)收入貢獻的主力，單瓶定價分別在600元與400元左右。而公司為打造“品牌高端化”推出的超高端單品水井坊青萃，銷售情況可能不理想。

10月7日，京東上顯示其售價為1906元/瓶，與飛天茅臺還有一定差距。

關鍵是經(jīng)營業(yè)績。今年上半年，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比增長128.44%，凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為3.77億元、3.90億元，同比分別增長266.01%、304.93%。三者同比均表現(xiàn)為倍增，其原因是去年同期業(yè)績大幅下滑，基數(shù)較低。實際上，相較2019年上半年，營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤的增幅分別約為8.70%、10.88%、14.71%，增速均低于2018年、2019年。

問題在于，今年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.97億元，同比猛增691.49%，原因在于去年二季度營業(yè)收入大降90.08%，僅為0.75億元。二季度的凈利潤、扣非凈利潤分別為-0.42億元、-0.16億元，雖然較上年同期大幅減虧，但是系2015年以來第二個季度虧損，第一個季度虧損是去年二季度受疫情影響，而今年二季度虧損有點讓市場大感意外。

實際上，即便是在疫情期間，茅臺、五糧液等業(yè)績依據(jù)保持快速增長。

沖擊高端化的信心十足，但行動上力度不夠，營銷廣告、漲價倒是不斷上演。

水井坊的國際市場開拓也不理想。今年上半年，公司出口銷售收入只有320.31萬元，占比僅0.17%。2020年全年，出口銷售收入也只有865.96萬元，占比為0.29%。

人事變動頻繁員工持股計劃被質(zhì)疑

從高端掉隊，轉(zhuǎn)而沖擊高端、次高端，水井坊的目標遲遲未達到，與其人事動蕩也有一定關系。

帝亞吉歐入主后，水井坊迎來首位外籍總經(jīng)理，不過，英國人柯明思只當了三年總經(jīng)理，2013年辭職。繼任者為美國人大米，大米只干了兩年半，也辭職走人。

這幾年，水井坊的經(jīng)營業(yè)績在滑坡。2011年、2012年，其實現(xiàn)的凈利潤為3.20億元、3.38億元。2013年、2014年，則分別虧損-1.82億元、-4.03億元。

2015年，從嘉士伯退休的范祥福上任水井坊總經(jīng)理。在范祥福任上，水井坊實現(xiàn)了扭虧為盈。2015年至2018年，其凈利潤為0.88億元、2.25億元、3.35億元、5.79億元，逐年快速增長。

2018年6月，范祥福接替陳壽祺成為水井坊董事長，同時兼任總經(jīng)理。2019年7月，他卸任總經(jīng)理。繼任者為在洋酒巨頭保樂力加中國分公司任職多年的危永標?；蛟S經(jīng)營業(yè)績不佳，15個月后，危永標也掛印而去。接替危永標的是朱鎮(zhèn)豪。至此，近10年，水井坊換了5名總經(jīng)理。

總經(jīng)理頻繁更換，一定程度上是水井坊經(jīng)營業(yè)績不及預期的體現(xiàn)，也從側(cè)面反映了公司戰(zhàn)略多變，人事不穩(wěn)定。

近期，水井坊相繼有董事、監(jiān)事會主席、董秘等4名董監(jiān)高辭職。

或許是為了穩(wěn)住核心員工，水井坊拋出了員工持股計劃。

根據(jù)最新披露的持股計劃，參加本員工持股計劃的員工總?cè)藬?shù)為66人，其中，董事長范祥福、副董事長兼總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪以及董事、財務總監(jiān)、代理董秘蔣磊峰，分別認購185.93萬份、572.09萬份、155.13萬份。三人所認購股份占本次員工持股計劃總股份數(shù)量的22.94%，其余人占77.06%。

本次員工持股計劃的股票來源于公司從二級市場回購的股份?；刭徆煞莸慕灰拙鶅r為110.01元/股，員工持股計劃受讓公司回購股份的價格為公司回購股份交易均價110元/股的50%，即55元/股。

關鍵是考核，員工持股計劃的業(yè)績考核年度為2021年、2022年、2023年三個會計年度，設置兩個解鎖期。第一個解鎖期，公司2021年、2022年度的營業(yè)收入增長率的平均值，在9家對標企業(yè)中排名前5，解鎖50%。第二個解鎖期，公司2021年度、2022年度、2023年度的營業(yè)收入增長率的平均值，在9家對標企業(yè)中排名前5，解鎖50%。

9家對標企業(yè)，包括五糧液、洋河股份、山汾酒、瀘州老窖、古井貢、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、老白干。

從過去幾年經(jīng)營業(yè)績看，洋河股份波動明顯，古井貢業(yè)績不佳，今世緣、口子窖、老白干等業(yè)績表現(xiàn)也不突出。

本次考核指標的選擇，僅僅考核營業(yè)收入，且是年度營業(yè)收入同比增速平均值，這一平均值躋身上述9家前五，即便行業(yè)整體受政策、市場影響較大，這對水井坊的考核目標實現(xiàn)影響也并不大。

市場因此質(zhì)疑，水井坊的員工持股計劃考核指標實現(xiàn)太容易了，所謂考核幾乎是流于形式。

今年上半年，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比增幅為128.44%，同比增速創(chuàng)新高。

( 作者：魏度編輯：張紫祎 )

關鍵詞： 水井 10年 五換 66名