隨著資管新規的推行以及資管行業的競爭日趨激烈化，主動管理轉型逐漸成為券商資管機構的共識，FOF產品恰好成為了券商比拼主動管理能力的重要抓手。實際上，FOF管理人的主動管理能力，也恰恰是破解“雙重收費”爭議的關鍵點。

深耕投研做強FOF產品

FOF產品近年來的市場接受度逐漸提升，券商機構對這一產品品類越來越重視。

平安證券方面表示，FOF作為資產配置的重要形式之一，是資管行業業務發展的重點方向，未來業務發展前景廣闊。近幾年FOF在我國發展勢頭良好，在政策支持度、客戶接受度、資管機構投入度等方面都已漸入佳境。

FOF業務恰逢券商謀求主動管理轉型的時代背景，也成為了深化主動管理轉型的重要抓手。

中金公司(601995)資產管理部FOF業務負責人崔海亮表示，“以中金資管為例，目前管理的大部分規模來源于銀行、保險、年金和社保的委托資金，這些資金的絕對收益屬性要求較高，不追求在某一風格市場中的銳度，但對于不同市場環境的適應性和回撤要求較為嚴格。FOF類產品通過資產配置輪動、基金優選增強以及風險二次分散，很好地匹配了上述資金的需求。”

平安證券表示，發展FOF產品是券商資管發展主動管理和進行業務升級轉型的重要發力點。同時，券商資管在權益、商品等大類資產方面的投研能力較其他資管機構有著天然的稟賦優勢，因此發展FOF有著良好的投研基礎。

而隨著FOF業務的“入局者”增多，行業競爭也在加劇，對于券商打造過硬的投研本領提出了更高要求。

中信證券資管表示，“FOF產品是實現主動管理產品轉型的一種方式，但FOF產品想要發展壯大并體現主動能力，還是需要深厚的積累和全面的投資功底。光有FOF研究而在大類配置、股票、債券、量化方面的研究缺失，FOF投資很難做深入，業績不好保證。”“FOF產品雖然能實現主動轉型，但做大做好最終還是要靠一個資管平臺的綜合投研主動管理能力。”

東方紅資產管理基金組合投資部總經理鄧炯鵬指出，展望未來，券商資管通過FOF產品，可發展資產配置技術，挖掘境內外股債、商品、REITs等多資產投資機會，全市場尋找各類資產和投資策略的優勢團隊進行配置，爭取給客戶創造更好的綜合回報，實現管理能力的提升。

優選基金創造價值

雙重收費是“偽缺點”

自FOF產品在國內興起以來，“雙重收費”問題就一直是市場爭議的焦點，大家擔憂雙重收費可能會侵蝕投資者的利潤。

通常，市場上關于FOF產品“雙重收費”的爭議主要集中于管理費方面。崔海亮表示，管理費方面，FOF產品的確存在所謂的“雙重收費”問題，但由于FOF產品可以幫助投資者在資產輪動和基金選擇上獲取更多的超額收益，因此要看收費和超額收益抵消后實際獲得的回報水平。“因此，我們建議投資者更關注FOF產品的費后收益”。

值得注意的是，FOF管理人收取管理費本身便是基于其所提供的專業資產配置服務和基金優選服務。FOF管理人收取費用的同時也在為投資者創造價值，若其專業能力可以與管理費相匹配，雙重收費也是合理的。

中信證券資管表示，“雙重收費客觀存在，但要考慮兩點。一是FOF管理人收取管理費提供的服務是否與管理費本身相匹配。二是在FOF業務中投資本公司產品或外部私募基金時，會進行定制化費用設計(如降低底層管理費率)，大幅壓縮雙重收費帶來的成本提升。”

平安證券方面表示，FOF產品在費率設置上通常也有節制，其收費點主要在于對于大類資產配置和基金優選的邏輯方案上，而被擇選的基金則是通過一二級市場金融資產投資獲取管理費收益。

平安證券認為，全市場無論公募還是私募基金發行數量龐大，投資者自選難度極大，而通過FOF產品，投資者不僅可以享受專業投資管理機構的服務，還有機會參與到資源稀缺的優秀基金中，在這一過程中，投資者向FOF管理人支付一定的管理費用，也是合理的。

東方紅資產管理基金組合投資部基金經理陳文揚指出，“在我們看來，‘雙重收費’其實是一個看起來很明顯但實際上不是缺陷的‘偽缺陷’。”一方面，FOF基金申購同一管理人旗下基金產品的部分，各種費用安排上是有減免的，減少了“雙重收費”。其次，FOF基金作為機構投資者，能夠以大額申購的形式享受到申購費率上的“批發”價。另一方面，FOF基金的管理費正是基金經理發揮自己的專業知識，為投資者“應該在什么時候投資哪些基金”的問題提供解決方案的價值體現。

陳文揚提到，“歷史上優秀的基金和平庸的基金在長期業績上的區別是很大的，遠遠大于FOF基金層面收取的所謂‘額外’的管理費。為資產配置和基金選擇而付費，實際上物有所值。”

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