近期，全球經濟開啟復蘇模式，出海的QDII基金今年內業績也整體表現不俗，尤其是原油類產品。據同花順iFinD數據顯示，截至5月24日，全市場300余只QDII基金中，超六成今年內實現凈值上漲。

對于海外市場后期走勢，鵬華基金國際業務部總經理尤柏年分享了其海外市場觀點及投資策略。尤柏年分析稱，歐美疫情改善偏積極，經濟復蘇確定性較高，建議投資者布局受益于經濟復蘇敏感的板塊，把握估值和盈利優勢明顯的標的。

尤柏年指出，本次疫情中海外居民負債表未受顯著沖擊，反而得益于財政刺激和資產價格上漲，可支配存款有大幅增加。盡管美國4月非農數據不及預期，但從微觀數據和其他經濟指標來看，就業向好趨勢不改，制造業、服務業維持高景氣度，消費復蘇勢頭強勁。

具體到投資標的，尤柏年認為，疫情后線上化趨勢得到加強，電商、云服務等科技互聯網標的估值有了大幅抬升。其進一步指出，未來海外股市將逐步轉向“開放受益”，在開放后具有業績彈性的消費板塊逆勢上行，包括奢侈品、支付、酒旅等線下行業。

今年以來，美國國債收益率快速上行。據央行公布的數據顯示，1月6日，10年期美債收益率自2020年3月份后首次突破1%;3月31日，升至1.74%，較去年0.51%的低點上行約120個基點，較去年年末上行83個基點。央行在日前發布的2021年第一季度中國貨幣政策執行報告中表示，美債收益率上行既有通脹預期因素，也有實際利率上升因素。

對此，尤柏年認為美國國債利率走高，反映了投資者對未來經濟增長的信心。尤柏年還進一步從股市、債市兩方面分析了其帶來的投資機會。

股市方面，據尤柏年分析，去年以互聯網公司為代表的線上股票表現較好，今年股票投資機會則更多在線下，建議投資者布局經濟復蘇敏感的板塊和品種，如奢侈品、信用卡等公司股票在近期下跌過程中不斷創出新高。其稱，“近期標普500和道瓊斯以線下經濟為主的股票指數和以線上經濟為主的指數走勢出現了背離，線下股票獲得更多超額收益，也印證了這一情況”。

具體到投資策略，尤柏年稱，今年在美股科技股的配置上主要關注以下三類公司：一是當期現金流估值合理的公司;二是受益于經濟重啟的公司，如信用卡公司和支付公司;三是提供在線商旅服務的公司，包括奢侈品公司和購物中心等，這類線下公司也將受益于經濟復蘇。

債市方面，尤柏年建議投資者今年可配置QDII債基。其指出，“境外債券包括一種高收益債券品種，其對經濟復蘇敏感，因為經濟好代表償債能力提升，估值有提升空間，建議有美元資產配置固定收益資產的投資者，可考慮境外債基。這些基金通過衍生品操作來對沖利率上行風險，因此今年也有較多機會。”

債市投資策略上，尤柏年更傾向中短久期策略，其認為中短久期策略在震蕩環境中能夠較好平衡風險收益。尤柏年稱，伴隨經濟復蘇和通脹升溫，市場受到復蘇確定性和通脹預期交易的影響，長端利率震蕩較大，并且仍有上升空間;在收益率曲線趨陡的環境下，短端利率處于歷史低點，而央行不加息至少能維持1年左右，因此其側重于持有中短久期債券;相比于國內信用債市場，中資美元債高收益級債券具有較高的票息，能提供可觀的預期收益率;同時波動性相對較小，能較好的控制產品凈值和回撤，性價比高。

同時，尤柏年認為經濟不確定性降低利好息差收窄，新興市場債券估值回歸。伴隨經濟重啟和復蘇，風險偏好提升，新興市場國家債券面臨估值提振的機會，尤其是疫情中受重挫，而對通脹和復蘇敏感的能源、礦業等。其傾向于通過利率期貨對沖無風險利率，使組合免疫久期風險，從而取得信用利差收窄帶來的資本利得，疊加息票收益，在反彈中獲利空間充分。

以尤柏年掌舵的鵬華港美互聯股票人民幣(160644)為例，該基金在投資操作中對中證中國海外互聯網指數中的投資標的進行增減配以增強指數表現，據悉，該基金長期低配或不配指數中的視頻直播行業，垂直類平臺。而對這部分低配帶來的空余倉位，則用來加大對于美股核心科技股的配置。這樣的操作思路也為該基金帶來了較好的歷史超額回報。

據鵬華港美互聯股票人民幣公開披露的2021年一季報顯示，與去年四季度相比，該基金今年一季度的前十大重倉股中，電商平臺占比大幅下降，中概股占比也大幅下降。

尤柏年向記者詳細介紹了鵬華港美互聯股票人民幣一季度減配電商行業的原因。其認為，該行業資本支出上升、競爭格局加劇使得行業前景不明。社區團購吸引百億級別的資本開支，投資可能持續1-2年;同時直播電商等平臺競爭加劇影響貨幣化率提升。

同時，尤柏年表示，該基金一季度增配受益于美國經濟復蘇的品種以及消費科技類核心資產。“疫情后線上化趨勢得到加強，電商、云服務等科技互聯網標的估值有了大幅抬升;伴隨疫苗接種和經濟開放，無風險利率的上升使得市場對高估值容忍度降低，而在開放后具有業績彈性的消費板塊逆勢上行，包括奢侈品、支付、酒旅等行業;我們看好發達經濟體經濟復蘇過程中估值合理、盈利能力恢復的標的。”尤柏年稱。

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