大潮退去，方知誰在裸泳。市場行情火熱時，到處都是股神;隨著市場情緒降溫，很多人方才醒悟：股票定價的基準是企業價值。

知名投資人李錄在《文明、現代化、價值投資與中國》中寫道：“價值投資是我所了解的唯一能夠為投資人帶來風險加權后長期優異回報的一種投資方法。”

這一道理聽著簡單，但要落到實處卻并不容易。身處于跌宕起伏的市場，能夠遵從自己內心的聲音，拿得住優質企業的投資人實則是少數。而廣發基金程琨就是一名知行合一的價值投資者。

入行15年、管理基金8年以來，程琨耐心地從市場中尋找認知不充分、被錯誤定價的優質企業，在有較高安全邊際時買入，通過長期持有獲取超額收益。Wind統計顯示，程琨自2014年9月4日起管理的廣發逆向策略A，截至今年4月30日，累計回報224.58%，相比業績基準和滬深300指數的超額收益分別達到145.09%和111.89%。

據悉，擬由程琨管理的新產品——廣發價值增長混合型基金(A類：011866，C類：011867)于5月12日起在工商銀行、廣發基金直銷等渠道發行。該基金將結合估值安全邊際，精選具有綜合比較優勢、價值被相對低估的優質上市公司股票進行長期投資。

堅持深度研究 發現企業價值

資料顯示，廣發價值增長為偏股混合型基金，股票投資占基金資產的比例為60%-95%，其中，投資于港股通標的股票的比例不得超過股票資產的50%)，自下而上挖掘A股、港股兩市優質企業的投資機會。

針對選股標準，程琨表示會從定量與定性兩個維度進行考量：一方面，通過ROIC、ROE、周轉率等財務指標，衡量企業本身質量以及其在同行中所處位置;另一方面，通過深度研究企業組織架構、企業文化、競爭策略、商業模式等，綜合評判企業護城河的寬度和深度，考察企業是否具有為社會持續創造價值的能力。

在投資過程中，程琨對企業的要求很高，他堅信優秀的企業及企業家是資產長期復利的真正來源;他堅持與優秀的企業為伴，分享企業成長帶來的超額收益。體現在組合管理上，他管理廣發逆向策略的26個完整季度中，有26只重倉股持倉周期達到4個季度(含)以上，其中4只重倉股持有時間超過10個季度，持有最長的達到21個季度。

秉持長期價值投資理念，程琨管理的產品在市場調整時比較抗跌，在市場上漲時也能有不錯的超額收益。據Wind統計，截至4月30日，他在廣發逆向策略A的任職回報224.58%，年化回報為19.34%。其中，在2016年年初受熔斷沖擊后取得了3.61%的正收益;在2018年調整市場，相較于滬深300指數獲得了約10%的超額收益。

重視安全邊際 嚴控風險

作為一名堅定的價值投資者，程琨不僅擅長挖掘被低估的優質企業，還嚴格控制投資風險，致力于提升持有人投資體驗。

在他看來，高度重視安全邊際是保證長期投資能夠成功有效的第一步，也是最重要的投資原則。在選擇備選標的時，程琨對估值要求很高，他反對簡單地因為企業處在一個好賽道，就給以無限高的估值。他認為，共識和標簽式的投資往往是有局限性的;再加上人認知能力的有限性，每筆有效的投資往往需要合理偏低的估值彌補不完美的認知。

“我在買入企業時尤其注重安全邊際，在一定估值保護下，只要企業不犯大錯，股價出現大幅下跌可能性比較小，增長主要基于企業時間價值的表達。”程琨表示，我們經常提到的安全邊際和逆向投資，其本質是控制風險。

最近幾個月，A股市場震蕩盤整。程琨介紹，廣發價值增長將充分利用市場波動，把握好建倉節奏，回避顯著高估的市場熱點，重視安全邊際高且長期價值被錯誤定價的優質個股，在嚴控風險的基礎上，力爭為投資者創造長期穩健的投資回報。

值得注意的是，近年來，廣發基金權益投資團隊整體業績可圈可點。海通證券數據顯示，截至2021年3月31日，廣發基金旗下權益類產品近2年絕對收益在權益類大型基金公司中高居榜首，近3年漲幅超100%的主動權益產品數量在權益類大型基金公司中排名第1。

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