業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)正迎來最好的發(fā)展時代，在打破剛兌、無風(fēng)險收益率下行的大背景下，賺錢效應(yīng)凸顯的公募基金已成為居民財富投資的新方向。在這場資管浪潮中，小基金公司該如何走出困境，能否借時代東風(fēng)而成長壯大，成為行業(yè)必須面對的問題。

公募基金已邁入21萬億元時代，但在行業(yè)繁榮發(fā)展的背后，是愈演愈烈的馬太效應(yīng)。

有人一路高歌，成長為資管巨頭;有人深陷低谷，如華宸未來基金，雖經(jīng)過多年發(fā)展，規(guī)模仍停留在個位數(shù)，10億元成為其難以邁過去的門檻。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)正迎來最好的發(fā)展時代，在打破剛兌、無風(fēng)險收益率下行的大背景下，賺錢效應(yīng)凸顯的公募基金已成為居民財富投資的新方向。在這場資管浪潮中，小基金公司該如何走出困境，能否借時代東風(fēng)而成長壯大，成為行業(yè)必須面對的問題。

馬太效應(yīng)顯著

公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，從非貨幣短期理財規(guī)模(即剔除貨幣市場基金和短期理財債券型基金之后的規(guī)模)來看，排名前30的基金管理人合計管理規(guī)模超9萬億元，占全市場管理規(guī)模的73.61%，該比例較去年底有所提升。

各大基金公司間的差距頗大。有37家基金管理人的非貨幣短期理財規(guī)模超過1000億元，其中銀華基金、景順長城基金、鵬華基金等20家頭部基金管理人的規(guī)模超2000億元，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、華夏基金等4家基金公司更是躋身5000億元俱樂部。

一半是海水，一半是火焰。部分小型基金管理人的管理規(guī)模甚至不到上述基金公司的零頭。據(jù)統(tǒng)計，共有33家基金管理人的管理規(guī)模低于50億元，其中10家基金公司管理規(guī)模只有個位數(shù)。

頭部效應(yīng)在權(quán)益基金管理規(guī)模上發(fā)揮得格外明顯。權(quán)益基金規(guī)模排名前30的基金公司合計管理規(guī)模占全市場管理規(guī)模的82.33%，去年底該比例為81.58%。

資金越來越向績優(yōu)產(chǎn)品集中。廣發(fā)證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，無論從基金產(chǎn)品還是基金經(jīng)理維度來評估，公募基金的頭部化趨勢都在進(jìn)一步增強(qiáng)。

從基金產(chǎn)品來看，截至3月底，存量超過百億元的主動偏股類基金數(shù)量為73只，規(guī)模排名前5%的基金產(chǎn)品占據(jù)了接近50%的基金總規(guī)模，規(guī)模前10%的基金產(chǎn)品占了總規(guī)模的約四分之三。

目前，仍有超過2800只左右的基金產(chǎn)品規(guī)模不足10億元。相較于去年底，基金規(guī)模前5%、前10%、前20%的集中度均出現(xiàn)比較明顯的提升，頭部化程度繼續(xù)加深。

從基金經(jīng)理來看，A股權(quán)益口徑下“百億級基金經(jīng)理”約有119人，管理市場75%的市值規(guī)模，而去年底，這一比例為67%。值得注意的是，目前全市場主動偏股型基金經(jīng)理的數(shù)量超過1000位，而管理規(guī)模前50名的基金經(jīng)理管理了近一半的規(guī)模，景順長城基金劉彥春、易方達(dá)基金張坤的管理規(guī)模均超過千億元，相當(dāng)于一家中型基金公司的權(quán)益管理規(guī)模。

滬上某基金研究員表示，明星基金經(jīng)理越來越受追捧，而這些明星基金經(jīng)理一般屬于大型基金公司。“今年基金明顯出圈了，但是火的是一小撥人，明星基金經(jīng)理管理的新基金基本發(fā)一個火一個，小型基金公司的新基金發(fā)行并沒有享受到這股行業(yè)熱度。”

小公司的艱辛

10億元正成為部分小型基金公司邁不過去的檻，部分基金公司已經(jīng)淪為迷你型基金公司。

以華宸未來基金為例，經(jīng)過長達(dá)9年多的發(fā)展，截至今年3月底，公司在管基金規(guī)模已不足2億元。梳理華宸未來基金的發(fā)展脈絡(luò)可以發(fā)現(xiàn)，2012年3月21日華宸未來基金獲得中國證監(jiān)會批文，由華宸信托有限責(zé)任公司、韓國未來資產(chǎn)基金管理公司、咸陽長濤電子科技有限公司3家單位共同發(fā)起設(shè)立。

2013年，華宸未來基金相繼推出華宸未來滬深300指數(shù)增強(qiáng)、華宸未來信用增利債券2只發(fā)起式基金。不過，在基金成立后不久，華宸未來基金公司旗下的資管子公司在2014年被曝專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃陷入實(shí)質(zhì)性違約。證監(jiān)會發(fā)布公告，包括華宸未來基金在內(nèi)的3家公募基金公司因其各自子公司存在合規(guī)性問題，分別被處以暫停新業(yè)務(wù)3個月的處罰，暫停業(yè)務(wù)范圍包括母公司和子公司。

失去發(fā)新基金的機(jī)會，基金公司要想實(shí)現(xiàn)發(fā)展，只能做好老基金的持續(xù)營運(yùn)工作。可是，2016年，華宸未來滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金由于規(guī)模太小被清盤。直到2019年11月，時隔6年之久，華宸未來基金終于發(fā)行公司的第3只基金——華宸未來價值先鋒混合型基金，該基金成立規(guī)模為8000多萬元。

遺憾的是，新基金也未發(fā)展起來。截至今年3月底，華宸未來價值先鋒規(guī)模只有2500多萬元，另一只華宸未來穩(wěn)健添利債券(華宸未來信用增利債券轉(zhuǎn)型而來)規(guī)模也不足9000萬元。

多年發(fā)展止步不前的背后還有核心人員的頻繁變更。一方面，從高管層面來看，自2014年至今的不到7年的時間里，華宸未來基金經(jīng)歷了多任董事長，包括劉曉兵、向旭平、于建琳、趙澍堂。今年1月，趙澍堂退休離任，宋小龍接棒成為新董事長。該公司總經(jīng)理也頻頻變更，例如，楊桐被免職，闕水深因個人原因而離職，許春華因任期屆滿，不再被聘任。

另一方面，從基金經(jīng)理來看，獨(dú)孤南薰管理了華宸未來價值先鋒混合型基金1年，今年因個人原因離任，張翼翔開始接任基金管理。

同華宸未來基金較為相似，國融基金也淪為迷你型基金公司。截至3月底，國融基金旗下共有6只基金，合計規(guī)模只有1.17億元。

國融基金管理規(guī)模大幅下降的背后同樣是核心人員的流失。2018年，國融基金成立了第一只基金，不到3年的時間里，董事長丁險峰、副總經(jīng)理黃向武、總經(jīng)理李宇龍、投資總監(jiān)田宏偉等先后因個人原因離職。

對于小基金公司而言，1億元的資本金早已不夠“燒”。2019年9月，國融基金宣布將公司注冊資本由1億元增至1.3億元。但頹勢難挽，2020年7月，國融基金發(fā)布公告稱，注銷國融基金管理有限公司上海分公司。

從整體來看，無論是國融基金還是華宸未來基金或是其他規(guī)模遲遲發(fā)展不起來的基金公司，核心人員頻繁變動成為他們發(fā)展中的痛點(diǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，基金公司最關(guān)鍵的是人才，如果不能保證核心管理層的穩(wěn)定，基金公司就像無源之水、無本之木，無法實(shí)現(xiàn)長足的發(fā)展。

路在何方?

華宸未來們是否還有未來?多位業(yè)內(nèi)人士看來，基金業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，財富管理市場迎來蓬勃發(fā)展，基金行業(yè)黃金時代已經(jīng)到來;另一方面，當(dāng)前公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，小基金公司突出重圍的難度原來越高。

在這條小基金公司逆襲之路上，也有人信心十足。滬上某小型基金公司的總經(jīng)理表示，保證核心人員的穩(wěn)定頗為重要。“去年我們的基金管理規(guī)模不足10億元，到了今年3月底，規(guī)模已超過60億元。公司一半以上都是投研人員，我們的想法很簡單，給基金經(jīng)理最好的激勵，將其留下來。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺也給了我們更多的露臉機(jī)會，我們的幾只產(chǎn)品表現(xiàn)頗為亮眼，在互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺上有很多投資者主動申購。”

也有人愁容滿面。“小基金公司很難留人，大公司有更好的平臺，更強(qiáng)的激勵措施。現(xiàn)在類似于創(chuàng)業(yè)階段，要比別人花費(fèi)更多的心血。”在另一家小型基金公司的董事長看來，公司的發(fā)展需要時間，長期優(yōu)秀的業(yè)績是基金公司發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。

部分年輕的基金公司管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)了快速躍升，其經(jīng)驗(yàn)具有較大的參考價值。以永贏基金為例，成立時間稍晚于華宸未來基金，截至3月底，非貨幣公募管理規(guī)模超過1400億元。

永贏基金董事長馬宇暉此前在接受采訪時表示，管理規(guī)模快速增長主要有三個原因：一是市場提供天時，二是員工價值觀相符，三是股東層面的支持。“首先，我們是主打固定收益投資的公司。2018年5月布局第一個權(quán)益產(chǎn)品，之后的2019年、2020年權(quán)益投資表現(xiàn)突出，所以是市場給了我們機(jī)會。其次，整個公司剛開始只有40多人，到現(xiàn)在有近280人，我們尋找到了一批價值觀相合的同事。最后，公司股東對公司的長期戰(zhàn)略投入一直很支持，也沒有給我們過大的短期績效考核壓力。”

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