近期，北京股權(quán)交易中心發(fā)布了股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓相關(guān)的11項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則，為S基金份額轉(zhuǎn)讓提供指引和規(guī)范。

據(jù)悉，S基金即Secondary Fund，屬于私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，主要進(jìn)行私募股權(quán)投資基金權(quán)益交易。在私募股權(quán)投資基金的流動(dòng)性需求下，應(yīng)運(yùn)而生的S基金交易，是基金份額持有人在基金清算前，實(shí)現(xiàn)退出的重要途徑之一。

細(xì)看其流程分為從股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額權(quán)益登記托管、轉(zhuǎn)讓意向登記、發(fā)布轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)信息、合格投資者賬戶開(kāi)立、定向披露信息、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)及單向競(jìng)價(jià)、組織轉(zhuǎn)讓簽約、結(jié)算及變更登記。

去年7月15日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。S基金在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展交易逐漸“松綁”。去年12月10日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，進(jìn)一步為私募股權(quán)基金提供緩釋和退出通道，加速行業(yè)“募投管退”良性循環(huán)的生態(tài)體系，促進(jìn)金融與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)暢通，提升資本市場(chǎng)流通性。

對(duì)于發(fā)展S基金，拓寬股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，增加資本市場(chǎng)流動(dòng)性，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)王忠民表示，一級(jí)市場(chǎng)的早期投資流動(dòng)性較差，但其可以通過(guò)長(zhǎng)久的投資，深入挖掘到不確定風(fēng)險(xiǎn)背后的高收益。如果在基金直接股權(quán)投資份額最大固定的結(jié)構(gòu)下產(chǎn)生價(jià)值和流動(dòng)性，又為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供金融加持，就需要S基金服務(wù)于非流動(dòng)性資本。

“險(xiǎn)資、社?；鸬冉鹑陬?lèi)長(zhǎng)久基金架構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，這一過(guò)程會(huì)促使基金機(jī)構(gòu)把S基金打造成資本架構(gòu)中的一個(gè)層級(jí)。”王忠民說(shuō)，S基金交易是母基金產(chǎn)生流動(dòng)性，產(chǎn)生新的交易、新的組合和新的結(jié)構(gòu)的一個(gè)有效市場(chǎng)。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，單獨(dú)依賴被投企業(yè)IPO無(wú)法覆蓋股權(quán)投資基金的整體退出需求，S基金試點(diǎn)及其交易指引也就恰逢其時(shí)。但中國(guó)S基金的發(fā)展尚處于早期階段，其又具備專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、信息高度不對(duì)稱(chēng)等特點(diǎn)，要實(shí)現(xiàn)快速大規(guī)模發(fā)展，仍有很多問(wèn)題需要解決。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)陳道富表示，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的要求逐步提高，再加上母基金的發(fā)展需要通過(guò)市場(chǎng)探索尋找新的流動(dòng)性渠道，因此S基金備受關(guān)注。但S基金的發(fā)展具有信息不對(duì)稱(chēng)、評(píng)估機(jī)制、信任問(wèn)題等痛點(diǎn)，解決這些痛點(diǎn)應(yīng)盡可能利用市場(chǎng)內(nèi)在的信任來(lái)形成特定范圍內(nèi)的標(biāo)記，通過(guò)信任標(biāo)記內(nèi)化成交易的過(guò)程。

“同時(shí)，可以引入金融服務(wù)機(jī)構(gòu)探索適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的過(guò)程不僅是產(chǎn)品要素的標(biāo)準(zhǔn)化，也是細(xì)分投資理念、盡調(diào)過(guò)程信息的標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)金融科技手段，也能將投資過(guò)程進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化記錄，為流動(dòng)性市場(chǎng)構(gòu)建打下評(píng)估、定價(jià)等標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)。”陳道富說(shuō)。

關(guān)鍵詞： S基金份額轉(zhuǎn)讓