在A股经历震荡的3月份里，债券市场再次上演跷跷板效应。统计数据显示，剔除净值异动债券型基金后，在有可比业绩的3664只债券型基金中(各份额分开计算，下同)，3月份净值上涨的债基数量达到了3091只，占比84%，38只持平，535只下跌，净值下跌的债基占比仅有15%，这与3月份超过八成的主动权益基金净值下跌形成鲜明对比。

从跌幅靠前的债券型基金来看，大多重仓持有股票和转债，比如财通收益增强债券C(003204)、财通收益增强债券A(720003)在3月份净值分别下跌了6.02%、5.98%。去年四季报显示，其股票资产占比14.77%，73.83%为债券，而可转债又占到了基金资产净值的38.06%。基金经理表示：“在本报告期中债券组合采取较中短久期策略，主要持有中短久期信用债以争取较为稳定的票息回报。在权益方面，本基金较上一季度适度提升了权益类资产投资的仓位，总体保持中性偏高的权益类仓位。在股票行业配置上，组合降低了消费电子及通信类的占比，增加了有色、新能源、医药的持仓占比。同时，在转债配置上，组合增加了顺周期品种的配置，以新能源、有色、机械、军工为主。”但新能源、有色、军工等行业个股在经过年初的上涨后，从3月份就开始震荡下跌，而在其重仓的债券中，盛屯转债更是在3月份下跌了20.91%，正股盛屯矿业股价下跌了20.3%。

财通收益增强债券成立于2017年4月14日，截止到今年4月1日收盘，其累计收益率为37.60%，累计净值1.3611元。

金信民旺债券C(004402)、金信民旺债券A(004222)的股票资产更是达到了37.23%，债券资产为59.28%，其中近半为可转债。从其重仓股看，风格集中于医药、科技、证券等，尽管此前的重仓个股跌幅不大，但3月份A股市场普跌让其净值也受到不小的连累，两份额分别下跌了4.94%、4.91%。

基金经理在去年四季报里称：“2021年1季度，我们预计经济将继续回暖，股票市场基本预期将仍然向好。但考虑到股市将出现一定波动的可能性，金信民旺将保持对可转债和股票进行灵活配置。”然而在新一年里，该基金净值截止到4月1日收盘已经下跌超过7%。而从累计收益率看，从2017年12月4日成立以来，金信民旺债券C、A仅上涨了0.80%和2.59%。

而从涨幅榜看，有9只基金涨幅超3%，融通可转债A、C(161624、161625)以4.94%、4.90%领涨，从去年四季报看，79.78%的资产都为债券，尽管也以可转债为主，但从前五大债券看，重仓方向主要是银行、公路等上市公司可转债。招路转债、青农转债在3月份净值分别上涨了3.78%、6.87%。

基金经理许富强2011年7月加入融通基金，历任固定收益部研究员、专户投资经理。其认为：“经济仍在复苏通道，货币政策也将继续回归正常化，基本面上，债券市场仍面临调整的压力。从本轮调整的幅度来看，未来债券收益率上行的幅度或较为有限，10年国债收益率目前处在历史均值附近，考虑到本轮经济复苏的特点，我们认为债市收益率上行的高点或低于2018年，收益率调整的空间较为有限。权益方面，我们认为信用扩张放缓对权益市场全年预期收益率有所影响，板块分化可能延续，但部分高估值的板块在央行逐步收紧流动性的环境下存在杀估值的可能性。”后续组合将通过精选个券，优化持仓结构来博取超额收益。

另外，作为头部基金公司，易方达双债增强债券A(110035)、易方达双债增强债券C(110036)的3月净值涨幅也达到了3.15%、3.14%。从去年四季报看，股票占基金总资产比例仅有3.8%，债券占到了88.50%。其中，可转债占基金资产净值的82.68%，政策性金融债占11.20%。该基金自2011年12月1日成立至今，累计收益率高达99.33%，目前的基金经理王晓晨是位管理经验超过9年的老将，其历任易方达基金管理有限公司集中交易室债券交易员、债券交易主管、固定收益总部总经理助理、固定收益基金投资部副总经理。兼易方达资产管理(香港)有限公司基金经理、就证券提供意见负责人员(RO)、提供资产管理负责人员(RO)、易方达资产管理(香港)有限公司基金经理固定收益投资决策委员会委员。

在2020年年报中，王晓晨表示：“对于转债市场，我们更关注的低价转债，估值处在历史低位。无论是偏债型转债到期收益率(YTM)和AAA中票利差，还是全市场YTM最高20%分位数转债的余额加权平均YTM，都在历史最低位徘徊。”对于未来的操作，王晓晨认为，将继续维持高仓位在低价转债策略上，同时优选其中短期可能被错杀的标的进行重点配置，债券部分将继续维持偏低的久期和组合杠杆，保持组合流动性。权益部分维持现有仓位，重点关注定增以及可转债和可交换债中优质个股的转股配置机会。

根据记者了解，对未来的债券市场行情，基金行业判断较为一致。诺德基金赵滔滔认为，国内社融和经济数据持续超预期，经济基本面修复情况较好，支持央行货币政策回归正常，对于市场而言则是边际收紧。短期来看，受到国内经济改善，流动性边际收紧的压制，债券市场收益率下行的空间有限;而另一方面，经过去年下半年以来收益率的连续上行，目前绝对收益率水平有一定的吸引力，继续快速大幅上行的概率也不大，因此预计未来一段时间内，债券市场将维持目前的宽幅震荡态势，以待寻求新的方向。

诺安基金也表示，预计二季度经济有望重拾向上动能，同时通胀上行斜率趋陡、利率债供给量加大、稳杠杆压力也或导致政策微调等，债市短期预计仍以震荡为主。

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