根據(jù)2020年基金四季報(bào)，相比三季度，主動(dòng)權(quán)益類基金的股票倉位進(jìn)一步提高，公募在港股配置四季度的倉位首次突破10%。

作為“南向資金”的一分子，煜德投資合伙人、首席投資官蔡建軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，南向資金的涌入僅是剛剛開始，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷開放，滬深港通制度的逐步完善和大量?jī)?yōu)質(zhì)的科技型企業(yè)包括中概股在港股IPO，內(nèi)地投資者的投資視野將更加寬廣，會(huì)不斷加大對(duì)香港市場(chǎng)的配置。

不過，2021年的市場(chǎng)操作難度將遠(yuǎn)超2020年，需降低收益預(yù)期，1月26日A股和港股也出現(xiàn)大幅回調(diào)。建銀國(guó)際首席港股策略師趙文利對(duì)記者稱，近期新冠病毒的變異打擊了風(fēng)險(xiǎn)情緒，加之港股互聯(lián)網(wǎng)估值已接近歷史最貴區(qū)間，恒指30000點(diǎn)以上的部分基本都是流動(dòng)性和情緒推動(dòng)。雖然過去幾次市場(chǎng)熱潮下“北水”是主要行情發(fā)動(dòng)者，但行情何時(shí)結(jié)束基本都是外資掌控。因此，在市場(chǎng)處于高位時(shí)，要密切留意可能出現(xiàn)的大股東配售和外資動(dòng)向。

在行情越發(fā)升溫的同時(shí)，“歷史是否會(huì)重演”，也成為了業(yè)內(nèi)人士討論的話題，一公募基金經(jīng)理表示，“例如2015年港股就是這樣套人的”。

年初至今，南下資金加速放量流入香港市場(chǎng)，總成交量為5232億港元，凈買入2504億港元，推動(dòng)恒指快速突破30000點(diǎn)。

趙文利表示，港股去年表現(xiàn)落后、估值相對(duì)便宜、AH溢價(jià)和人民幣升值并非南下資金此時(shí)選擇加速涌港的真正原因。而A股“抱團(tuán)”程度極端、新基金發(fā)行的資金外溢效應(yīng)和白宮權(quán)力交接完成帶來預(yù)期穩(wěn)定或是真正的推動(dòng)因素。對(duì)照2015年和2018年兩輪北水涌港，此輪資金主力由之前兩輪的散戶私募、銀行險(xiǎn)資轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓟稹ＹY金追逐的標(biāo)的也由小盤股變?yōu)榇蟊P股，由傳統(tǒng)價(jià)值股轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)股龍頭，資金抱團(tuán)的特征更為明顯。

“對(duì)于滬、港、深三個(gè)交易所的公司，未來機(jī)構(gòu)更加會(huì)以產(chǎn)業(yè)的角度去看待，例如哪些產(chǎn)業(yè)是港股有的而A股沒有的，估值低并非最主要的因素，關(guān)鍵還要看標(biāo)的是否稀缺。例如在港股市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)、連鎖餐飲等公司是A股沒有的，而內(nèi)地最好的一些科技股也都聚焦在香港，因此我們會(huì)側(cè)重這些布局。”蔡建軍對(duì)記者稱。

在他看來，機(jī)構(gòu)南下的趨勢(shì)僅是剛剛開始。不論是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，未來很快會(huì)產(chǎn)生一個(gè)“共同市場(chǎng)”的概念。在A股近4000家上市公司中，真正最優(yōu)質(zhì)的公司大約有幾百家，而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有幾百家左右的優(yōu)質(zhì)公司，再加上在美國(guó)上市的中概股，集中了中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的一批公司，這些股票會(huì)成為“中國(guó)股票池”，國(guó)內(nèi)外投資者未來不會(huì)再刻意區(qū)分這些股票到底是A股還是港股。

在這一趨勢(shì)下，港股的主要受益者由近及遠(yuǎn)主要包括科技龍頭、港股特色子行業(yè)(體育用品、食品飲料、醫(yī)藥、物業(yè)管理等)，以及低估值的藍(lán)籌股(主要是電信、能源、金融、地產(chǎn)股和港澳本地股)，資金流入的節(jié)奏可能依次展開。建銀國(guó)際認(rèn)為，考慮基本面的差異和資金明顯抱團(tuán)特征，傳統(tǒng)低估值藍(lán)籌受益的程度將會(huì)明顯低于前兩次。

“恒指30000點(diǎn)以上的部分基本都是受到流動(dòng)性和情緒推動(dòng)，部分企業(yè)估值已處于歷史最高水平。”趙文利表示，港股每股盈利預(yù)測(cè)在2020年最多下滑28%左右，去年從10月開始看到拐點(diǎn)，恒指每股盈利增長(zhǎng)預(yù)期從低點(diǎn)已反彈 18.3%，后續(xù)走勢(shì)仍取決于疫情的進(jìn)展以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期相對(duì)變化引起的政策方向調(diào)整。

四季報(bào)顯示，截至2020年末，公募基金前十大重倉的港股分別為騰訊控股(00700.HK)、美團(tuán)(03690.HK)、香港交易所(00388.HK)、小米集團(tuán)(01810.HK)、華潤(rùn)啤酒(00291.HK)、舜宇光學(xué)科技(02382.HK)、安踏體育(02020.HK)、頤海國(guó)際(01579.HK)、藥明生物(02269.HK)、金蝶國(guó)際(00268.HK)，其中持有騰訊控股達(dá)629.88億元，位居榜首。

從單只基金對(duì)港股的熱愛程度來看，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合持有騰訊控股64.18億元，占基金凈值比9.48%，遠(yuǎn)超其他重倉該個(gè)股的基金。不僅如此，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合分別持有美團(tuán)-W64.94億元、香港交易所63.66億元，亦位居公募重倉單只股票市值之首。

港股的大火不僅僅是估值低，華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，在寬松流動(dòng)性和全球經(jīng)濟(jì)觸底反彈的預(yù)期帶動(dòng)下，全球多個(gè)資本市場(chǎng)都在近期走出了上攻行情，有的還創(chuàng)了歷史新高。

“相對(duì)于A股，港股的確估值更低，而低估值的邏輯一直存在，現(xiàn)在出現(xiàn)上漲完全是南向資金的推動(dòng)所致，目前推動(dòng)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿κ橇鲃?dòng)性，估值是相對(duì)的。”方信財(cái)富郝心明表示。

與此同時(shí)，有公募基金人士向記者表示，2015年港股就是這樣套人的。2015年3月12日至4月9日，騰訊控股一個(gè)月內(nèi)上漲33%，成為當(dāng)年公募基金可以通過港股通投資港股后最耀眼的明星股之一，不過4月27日恒生指數(shù)爬上28588.52點(diǎn)見頂，這也是金融海嘯之后的最高點(diǎn)位。隨后陷入了熊市的泥潭。

內(nèi)地市場(chǎng)這邊，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展與投資者越來越年輕化，公募基金不斷“出圈”，微博熱搜從諾安基金的蔡嵩松到易方達(dá)基金的蕭楠、中歐基金的周應(yīng)波，再到最近的易方達(dá)張坤，無一不顯示出明星基金經(jīng)理受到的關(guān)注與日俱增。不過，一位經(jīng)歷幾輪牛熊市且跟蹤基金多年的投資者告訴記者，當(dāng)心張坤成為第二個(gè)宋昆。

盡管港股近期成為萬眾焦點(diǎn)，但對(duì)于內(nèi)資而言，A股仍是主陣地。對(duì)外資而言，高盛也提及，當(dāng)前A股仍被國(guó)際主動(dòng)資金低配近4個(gè)點(diǎn)，加倉的趨勢(shì)仍是確定的。

A股有眾多港股缺乏的景氣行業(yè)。舉例而言，去年以來被機(jī)構(gòu)競(jìng)相“抱團(tuán)”的新能源、光伏產(chǎn)業(yè)鏈都聚集在A股。近期在疫情等消息擾動(dòng)下，新能源“抱團(tuán)”有暫時(shí)松懈的跡象，但機(jī)構(gòu)持續(xù)看好這一高景氣賽道的機(jī)會(huì)。

蔡建軍表示，當(dāng)前汽車行業(yè)也在經(jīng)歷當(dāng)年傳統(tǒng)手機(jī)向智能手機(jī)變化的過程，但衍生的市場(chǎng)將大于手機(jī)。比起“電池車”，“智能車”才是未來的終極方向，面臨更大的行業(yè)格局變化時(shí)，還是要分析哪些是未來價(jià)值量會(huì)明顯增加的行業(yè)。

此外，經(jīng)歷了疫情的考驗(yàn)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的高效和靈活令國(guó)際投資人刮目相看，“產(chǎn)業(yè)鏈外遷”被證偽，中國(guó)制造業(yè)龍頭的布局機(jī)會(huì)持續(xù)受到關(guān)注。

1月26日16:00，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱出席“達(dá)沃斯議程”線上對(duì)話會(huì)，對(duì)話會(huì)主題為“加強(qiáng)金融和貨幣體系建設(shè)”。去年以來，中國(guó)是唯一一個(gè)逐步退出超級(jí)寬松的、危機(jī)應(yīng)對(duì)式貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策不斷回歸正常化軌道。

易綱表示，中國(guó)致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的模式轉(zhuǎn)型。目前鑒于新冠肺炎疫情引發(fā)的公共衛(wèi)生危機(jī)仍在全球持續(xù)，中國(guó)將確保央行采取的政策是具有一致性、穩(wěn)定性和一貫性的，而不會(huì)過早地放棄支持政策，預(yù)估今年中國(guó)的GDP增速將恢復(fù)到正常區(qū)間內(nèi)，符合預(yù)期。

對(duì)于貨幣政策，央行貨幣政策委員會(huì)委員、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿給出了更為細(xì)節(jié)的解釋。他近日在出席中國(guó)財(cái)富管理50人論壇時(shí)提及，我們現(xiàn)在面臨一個(gè)悖論，一方面就是杠桿率上升得非常快，要求貨幣政策開始調(diào)整，另外一個(gè)方面貨幣政策轉(zhuǎn)向不能太快。

去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2021年要“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。“這個(gè)意思是宏觀杠桿率不要再升了，但政策也不能急轉(zhuǎn)彎。”馬駿表示。

關(guān)鍵詞： 主動(dòng)權(quán)益類基金