上周末，基民們把南方原油(501018)送上了微博熱搜。

事情起源于3月19日國際原油市場大漲，當天NYMEX原油報25.65美元/桶，日漲幅23.14%，創史上最大單日漲幅;WTI原油收31.90美元/桶，日漲幅12.84%;布倫特原油報29.97美元/桶，日漲幅12.29%;但南方原油當天的凈值漲幅卻僅有2.95%，大幅小于國際油價漲幅，因此遭到不少投資者質疑。

隨后，各大原油基金在新浪、天天基金、螞蟻財富、雪球、知乎等社區一片沸騰，充斥著“老鼠倉”、“偷吃”、“跟跌不跟漲”等控訴。為什么是南方原油首當其沖?原油基金跌多漲少是基金公司的鍋嗎?

為什么是南方原油?

其實，漲幅小于油價漲幅的不只南方原油。或者說，在3月19日這一天，國內原油基金的凈值漲幅普遍小于油價漲幅，7只原油基金中有5只的日漲幅都在5%以下。

為什么投資者們這次偏偏把南方原油推上了風口浪尖?原因有三：

一、南方原油是目前國內第二大原油基金，規模和交易活躍度都僅次于華寶油氣;

二、但華寶油氣早自2月14日就因外匯額度限制暫停了申購，在2月下旬至今的國際油價大跌過程中，投資者只能尋找新的投資標的;

三、2月18日和3月11日，南方原油先后暫停了2萬元和2千元以上的大額申購，這也使得基金的場內溢價率不斷走高，南方原油代替華寶油氣，成為近來最火的套利標的之一，吸引想要抄底原油的投資者不斷涌入。

因此，在大量抄底資金的涌入下，南方原油的漲幅不及預期就更為惹人注意。

原油基金真的跟跌不跟漲嗎?

回到此次投資者質疑的最大問題：以南方原油為代表的原油基金為何和油價一起暴跌，卻不和油價一起暴漲?

但需要澄清的是，原油基金單日的漲跌幅其實一直和油價波動幅度相差較大，例如：

3月9日，NYMEX原油暴跌26.74%，WTI原油暴跌20.96%，布倫特原油暴跌26.18%。但當天南方原油、廣發石油、嘉實原油等5只原油基金的日跌幅均在20%以下，大幅小于油價跌幅。

2019年9月16日，NYMEX原油上漲12.52%，WTI原油上漲11.71%，布倫特原油上漲12.79%。但當天華安石油、諾安油氣、廣發石油等3只石油基金的凈值漲幅均為個位數，大幅低于油價漲幅。

也就是說，2020年3月19日原油基金漲幅大幅低于油價漲幅，并不是偶然情況。

那么，這樣比較的話，原油基金還是跟蹤油價的利器嗎?

其實拉長時間來看，原油基金和油價的偏離情況就會小上許多。據 wind數據統計，截至3月19日，NYMEX原油近一年下跌52.54%，WTI原油近一年下跌42.47%，布倫特原油近一年下跌46.95%，而同期原油基金的漲幅也多在42%~52%區間。

綜上，原油基金的單日漲跌幅其實經常和油價發生偏離，特別是在原油市場巨幅震蕩的時候，大幅度的正偏離或負偏離都時常發生。但長期來看，原油基金和油價走勢總體相差不大。

為什么單日漲跌幅和油價偏離較大?

那么，為什么會出現單日漲跌幅和油價偏離較大的情況呢?這要從原油基金的產品性質開始說起。

目前全市場共有7只原油主題基金，主要可分為兩類：

一類是主要投資于油氣類股票的QDII產品，分別為華安石油基金(160416)、華寶油氣(162411)、廣發石油(162719)、諾安油氣(163208)。前三只為指數基金，跟蹤的是三只不同的油氣類指數;后一只則為FOF基金，主要投資標的是能源行業基金。因此，這四只原油基金的底層資產其實主要是油氣公司的股票，股價漲跌和油價漲跌并不完全一樣。

另一類是以FOF形式跟蹤境外原油期貨ETF的QDII產品，有易方達原油基金(161129)、南方原油(501018)、嘉實原油(160723)等3只。

這3只基金持倉相似，以美國布倫特原油基金(BNO.P)、美國石油基金(USO.P)、美國12月期石油基金(USL.P)等境外原油期貨ETF為主。也就說，這三只原油基金的底層資產其實是境外的原油期貨合約。

與股票相比，原油期貨合約雖然確實與油價走勢直接掛鉤，但基金凈值卻會受到兩方面的干擾：

一、在投資國際原油期貨的過程中，雖然海外ETF以持有為主，但是由于更換期貨合約和交易時間不同等影響，在波動大的時候，短期也會出現與原油價格漲跌不一致的情況，即升水或者貼水。

二是FOF的子基金(即上述原油期貨ETF)分布于全球各大市場，雖然國際期貨是24小時連續交易的品種，但這些ETF每天只開市交易幾個小時，疊加全球市場的時差因素，各原油期貨ETF的價格只能反映當地開盤時間內的油價變化。

所以當天FOF的基金凈值也并不能完整反映當天的全球油價，特別是在油價日內劇烈波動的情況下。

以3月19日的南方原油為例：

當天國際油價低開高走、波動較大，布倫特原油當天的振幅達到了15.89%。

具體到南方原油持倉中的ETF，截至北京時間14：00日本股市收盤時，于東京上市的第八大重倉基金WisdomTree WTI Crude Oil仍然收跌-21.68%;但至北京時間23：30英國股市收盤時，于倫敦上市的第一大重倉基金WisdomTree Brent Crude Oil 1mth已經收漲3.02%;北京時間3月20日凌晨4：00美國股市收盤時，于紐約上市的第四大重倉基金Invesco DB Oil Fund漲幅達到10.62%。

關鍵詞： 原油基金