作为刚需中的刚需行业，医药板块一直是牛股辈出的行业。究竟这一行业投资机遇有多大?今年行业龙头估值水平是否太高?中国基金报记者专访了博时医疗保健混合基金经理葛晨、招商医药健康产业基金经理李佳存、广发医疗保健股票基金经理吴兴武、安信基金总经理助理兼研究总监陈一峰、海富通公募权益研究部分析师刘洋来探讨这一问题。

综合这些投资人士观点来看，今年市场风格更追捧确定性需求，引来不少龙头医药股走强，未来受益于人口老龄化，行业增长确定，医药行业将持续走牛，医药行业投资大年或刚刚开始。

5~10年产业迎来大发展

中国基金报记者：如何看待医药领域的投资机遇?利好和利空因素各有哪些?

葛晨：由于外部贸易争端和内部经济压力，导致市场有回避风险、追求确定性的需求。在消费结构演进和人口老龄化趋势的推动下，对于健康消费的需求是确定长期向上的。此外，去年一系列医药行业的黑天鹅事件导致市场对医药行业过于悲观，但行业的基本面却依然维持稳健快速增长，以上这些都是主导医药生物板块这一波逆势上涨的主要因素。利好因素包括在各项政策的鼓励或者倒逼下，医药行业的内部环境得到净化，真正有研发有创新有质量有效率的公司更快地脱颖而出;此外，利空因素包括部分个股短期涨幅过大，以及行业政策的短期阵痛。

吴兴武：医药行业是一个兼具健康需求属性和消费属性的行业，随着人均可支配收入的提升和医保制度的健全，消费者有意愿也有能力持续为自己的健康买单，这个是医药行业长期发展的核心驱动力。

陈一峰：从近期看，国内医药行业正迎来需求释放、政策变革、人才回归和技术升级多重利好因素叠加的快速发展时期，在多个景气细分领域涌现出一大批优质公司。同时，也要注意在政策变革之下，部分行业未来可能会受制于产业环境的变化失去竞争力和成长空间，如技术壁垒低的仿制药在带量采购的体系下降价风险较大、过去临床应用较多的辅助药市场也会在医保控费政策的干预下逐渐萎缩。

李佳存：医药行业投资大年才刚刚开始，我特别坚信一点，医药行业的成长性和确定性远远强于其他消费品，它是必需消费品中最刚需的。从未来的经济趋势来判断，确定性的成长品种一定是非常稀缺的，而医药行业从战略配置的意义来说也特别重要。如果在医药行业或医药板块选到那些优秀的头部公司，在合适的时间点买入，长期持有，5~10年来看，应该都会有比较可观的年化回报。

刘洋：今年以来，市场对确定成长的内需和刚需类资产更加关注，医药作为内需里面刚需的代表，未来受益于人口老龄化，行业增长确定，支撑医药行业持续走牛。行业内部利空和利好交织。虽然医药行业规模在持续扩容，但国家医保局也对行业内部结构做调整，通过带量采购、降低仿制药价格，压缩仿制药占比，后续仿制药行业可能还要经历带量采购降价的利空，另外医保局鼓励创新药进医保，提升创新药占比，创新药行业将持续迎利好。

更追求确定性增长

中国基金报记者：不少医药股年内涨幅居前，目前还是布局医药行业的好机会么?

葛晨：部分龙头股价估值确实挺高，需要等未来预期的兑现来消化估值。如果超预期的话可能继续涨，如果没有超预期可能就继续横着;但如果大家过于乐观，行业性趋势或者公司经营发生反转的时候，那高估值可能就是非常大的风险。我们的工作就是在判断行业景气度或者公司经营情况到底处于什么趋势。预计短期追求确定性的趋势仍将延续，被市场选择出来的代表行业发展大方向的核心资产仍将维持高位，并通过业绩的增长消化估值。

吴兴武：医药板块内部结构性分化严重，基本上涨幅比较好的股票大部分集中于头部的龙头企业。从历史经验来看，优质医药企业的估值一般来讲都是比较偏贵的，大部分的PE/G都在1.5~2之间的水平，这是给长期的赛道和高成长的合理溢价。在目前阶段，优质医药股的估值在可接受的范围内。从概率上来讲，未来半年到一年，这些龙头企业的股价涨幅较难重复过去半年的走势，但放眼两年、或者更长的时间来看，优质公司的股价仍然可以继续上涨。

陈一峰：在当下医药行业仍存在一些不错的投资机会，如一些前期在政策冲击下被错杀的低估值公司及部分当下看估值不算便宜，但未来3~5年成长空间巨大、业绩确定性较强的个股。

李佳存：我选的是行业空间很大、具有成长确定性的公司，估值如果比较合理或者低估当然更好，贵一点也没关系。真成长的公司的股价曲线应该是螺旋式上升的过程，价值应该是不断提升的。从整个医药板块的估值情况来看，现在处在过去十多年的低位，离最低点不远，但板块内的分化又很厉害，因为有比较剧烈的政策变化，头部公司的估值目前并不便宜，但也没有太大泡沫，估值算是合理。如果在这个位置介入，跟时间做朋友，赚公司成长的钱没有太大问题。

刘洋：中长期看，目前可积极配置符合产业趋势，细分行业龙头，经营管理能力强的医药公司。例如某细分龙头上市公司的肺癌数据彰显公司全球竞争力，确保了未来5~10年业绩的确定性增长，所以近期表现也比较好。

看好药店、创新药板块

中国基金报记者：更看好哪些细分子行业?

葛晨：医药板块中，划分为医保内、医保外、全球竞争优势三大方向。其中医保内有三个方向，强调疗效导向的创新药、强调性价比导向的仿制药和强调竞争格局高壁垒的仿制药;医保外，看好自费可选医疗消费;全球产业链竞争优势角度，看好医药专业服务和医疗设备。

吴兴武：我会重点选择赛道比较长，护城河比较深的标的，重点看好创新药、为创新药的研发提供相关服务的CRO和CMO、民营医疗服务类公司、有品牌属性类消费品的公司。

陈一峰：当前更看好创新药、生物药、医疗服务、药店等子行业。

李佳存：中国进入存量经济时代——各行业份额将向头部公司集中，中小型公司被加速淘汰，医药领域也是如此。投资医药的核心是重点布局头部公司。医药行业比较特殊，壁垒较高，需要长时期积累，要尽可能买市值较大的龙头公司，顺应国内从过去的销售驱动向未来研发驱动的大方向去布局，选择龙头公司。

刘洋：比较看好的细分领域包括零售药店行业、创新药、创新药服务商、高端医药消费品公司。

选择重点“布局龙头”的基金

中国基金报记者：对于普通投资者如果布局医药主题基金，您觉得应该如何筛选?其中哪些风险应该注意?

葛晨：需要看基金的投资方向是否代表了行业发展的主流方向，只有方向选对了，才能从长期维度跑赢市场。

吴兴武：对于中长期看好医药行业的投资者，可以选择重仓具有强护城河和长赛道医药企业的基金长期投资。投资者可以通过基金季报、半年报、基金年报等报告看到医药主题基金的持仓情况，并选择相关的主题基金进行持有。

陈一峰：投资者可从基金投资理念、投资风格的稳定性、过往多年的收益及波动情况、相比行业指数的超额收益大小及超额收益来源等角度进行分析，选择合适的基金进行投资。在投资基金时尽量淡化择时，选择稳健的基金长期持有是最大化收益的保障。

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