当前，市场受到多种不确定性因素的影响，例如美联储加息及国内流动性变化与监管政策走向等，指数整体以偏谨慎态势运行。我们认为，若实际靴子落地时并未出现超预期利空，市场的悲观情绪有望修复。风格方面，即将到来的一季报将会是小市值品种“去伪存真”的验证期。全面性的风格切换暂难出现，IC持续走强的基础并不牢固。

货币政策再成关注焦点

宏观角度看，近期数据整体呈现喜忧参半格局。周一国家统计局公布的70大中城市房地产价格数据显示，2月一二线楼市持续降温，一线新建商品住宅环比降幅扩大。市场对今年地产走弱及拖累投资的担忧情绪进一步升温。不过，上周公布的地产投资数据看，今年前两个月地产投资比去年全年增速提高2.9个百分点，超出预期。但是从市场解读看，近期商品期货中“黑色系”“有色系”等与房地产、基建链条相关性强的品种持续走弱，表明在大的宏观视角下，市场还是不看好全年投资增速。我们认为，除非开工旺季数据超预期，才有望改变当前对远期宏观面略偏悲观的预期。

本周三凌晨，美联储将公布利率决议，市场一致预期将加息一次。不过，会后美联储新主席鲍威尔如何传递美联储对经济、通胀以及加息、缩表的看法，将是市场更为关注的焦点。美国近期就业、消费者信心等数据整体表现稳健。鲍威尔上月底在美国国会首秀中，已经释放了比前任主席耶伦更鹰派的观点。此次鲍威尔释放更进一步紧缩信号的可能性还是比较大，对股市流动性的扰动仍存。

国内方面，周一易纲当选新一任中国央行行长，在国内继续打好防范化解重大风险攻坚战的大环境下，如何将货币政策与宏观审慎政策相结合，建立好 “双支柱”的调控框架，值得期待。本周美联储一旦加息，央行又如何应对，也将是新任行长首先面对的一件大事。

3月底流动性偏紧

从流动性方面看，今年春节以来银行间市场流动性呈现较往年宽松的局面。不过，对于宽松流动性的持续性，市场并不抱太大期待，毕竟整体金融环境以去杠杆为主。此外，3月底也将是季度末易紧难松时间节点，4月还将面临财政缴款等因素。此外，去年4月曾进入到新一轮监管政策密集发布期，股市、债市也出现一定调整，今年市场对于资管新规落地以及其他一些监管政策出台仍有担忧，对风险偏好的利空影响也将存在。

不过，当前市场面临的一系列利空扰动，市场已经有一定的预期，故股价也部分反映了潜在利空的扰动因素。只要这些利空事件不再升温，指数也难有大幅下行空间。

利空出尽后 将迎反弹

近期，在周期品种难有明显机会的情况下，小市值品种因受到“独角兽”回归，持续受到资金关注。我们认为，小市值品种持续性走强，依然面临一季报的考验。目前看，无论是外延并购增厚业绩，还是内生增长动力恢复，创业板季度盈利持续走弱的趋势并未真正出现扭转信号。一旦业绩地雷重现，对小市值品种的杀伤力较大。此外，流动性的边际转弱，也将对资金操作小市值品种带来一定的阻碍。我们认为，市场难以出现全面性的风格切换行情。现货行情方面看，风格躁动还将以符合产业发展方向的品种为主。

整体上，我们认为期指近期仍呈现宽幅振荡格局，等待美联储加息的靴子落地。在市场资金面走向、政策走向尚未完全明朗前，市场整体情绪偏谨慎。不过，待后期利空消化，指数也有望迎来反弹走势。

关键词： 美联储 流动性 态势