中國經濟網北京3月7日訊 (記者 康博 李榮)今年前2月的A股市場風格與去年明顯不同，隨著1月下旬金融地產家電等大藍籌整體出現回調，主動權益基金收益率相比此前也大幅回撤，平均回撤幅度超過了2%，近八成基金凈值出現下跌。與此現象形成鮮明對比的是，在1800多只有可比數據的債券型基金中，下跌數量卻僅有170只，也就是說，超過90%的債基在2018年前兩個月實現了正收益。從絕對跌幅上看，債基最大跌幅也僅為5.26%，且跌幅超過5%的僅此一家，而普通股票型基金跌幅超過5%的有47只，混合型基金中跌幅超過5%的更是高達170只。

從漲跌幅排名中可以明顯看出，眾多可轉債產品位居漲幅榜前列，不僅包攬了漲幅榜前8名，且漲幅榜前40名中，可轉債基金有15只，占比達37.5%。業內人士介紹，這主要得益于去年該領域整體下跌幅度較大，開年資金回流助推價格反彈，但進入到三月份后，市場資金面再次受到考驗，此前的反彈也難言是熊轉牛的開始。

可轉債持續發力 走勢持續向暖

2018年伊始，債券市場開局不利，各類利空接踵而至，市場悲觀情緒蔓延，但轉機出現在1月2日到19日，債市整體收益率持續快速上行。特別是1月下旬以來，債券市場上演一輪強勁反彈，代表性的10年期國開債收益率1月19日達到5.13%，在基本面、監管政策和海外因素未發生明顯變化的背景下，流動性環境的寬松成為春節后債市回暖的主要因素，

數據顯示，春節后，到期資金規模僅有2700億元，而逆回購投放達到了9700億元，在此背景下，債券型基金大幅走高，尤其是可轉債產品更是一路高歌，迎來“小陽春”。

根據中國經濟網記者統計，在今年前兩個月，債券型基金漲幅靠前產品多為可轉債基金，其中，鵬華可轉債(000297)持續發力，一舉拿下債券型基金漲幅榜冠軍，前兩月累計上漲了4.91%，此外，天治可轉債增強A(000080)、天治可轉債增強C(000081)、長信可轉債C(519976)及長信可轉債A(519977)等表現也很搶眼。

以長信可轉債C為例，前兩月該基金上漲了3.75%，從其去年四季度披露的季報看，前十大重倉股分別為TCL集團、廣聯達、風華高科、東方財富、北方華創、中興通訊、正泰電器、通化東寶、四維圖新、中國太保，從走勢上看，其重倉股中9股票近期都實現了正收益，尤其是持倉最高的TCL集團，近期走勢強勁，但上述十只股票僅占該基金凈值比例的14.07%，相比而言，債券才是對其凈值起決定性的資產。

該基金去年四季度的前五大重倉債券分別為光大轉債、三一轉債、17中油EB、國君轉債和17國開，如果基金經理沒有更換的話，在一月份里這些債券均收出大陽線，對其凈值的正面拉動作用明顯。

該基金經理李小羽曾任職長城證券公司、加拿大Investors Group Financial Services Co.Ltd。2002年加入長信基金管理有限責任公司(籌備)，先后任基金經理助理、交易管理部總監、固定收益部總監、長信中短債證券投資基金、長信純債一年定期開放債券型證券投資基金和長信利發債券型證券投資基金的基金經理。現任長信基金管理有限責任公司副總經理和多只基金的基金經理。

有機構人士表示，觸發本輪債市上漲的核心原因是持續寬松的資金面，以及市場對于流動性收緊預期的邊際變化。節后雖有CRA逐漸到期，但基本與現金回籠相匹配;央行通過公開市場持續凈投放使得資金面保持平穩，同時市場預期央行將繼續維護流動性的合理穩定。另外，節后美債收益率從高位回落也使得前期的制約因素消退。

得益于股債雙牛，近期轉債表現較好。而且轉債整體估值水平相對合理、發行節奏放慢、配置需求上升等因素，也為市場反彈提供了有利條件。

短期債市壓力稍大 留意邊際安全

但根據中國經濟網記者了解，盡管債基整體向暖，在開年布局之際節節攀升，但仍有一小部分震蕩下跌，與一月份僅有5只基金跌幅超過2%相比，前兩個月跌幅超過2%的基金增加至13只，而諾德天禧(003101)、金信民旺C(004402)等仍然墊底。

從諾德天禧的重倉股方面看，該基金去年四季度的重倉股布局比較分散，白酒、銀行、農業、醫療、資源等均有涉及，但漲跌互現讓其沒能占到多少便宜，更何況12.23%的倉位對基金凈值的影響作用也并不明顯，反而是占比61.57%的前五大債券走勢不如人意拖累了整體業績。

此外，經歷二月末大漲后，債市陷入彷徨，不少市場人士認為，近期債市可能難以打破弱勢震蕩運行格局，超短期品種調整的壓力稍大一些。貨幣政策穩健中性未變，M2增速再創歷史新低，金融去杠桿溫和推進，債市短期仍沒有大機會，利率債好于信用債。

從資金面看，此前債市連續大漲主要受益于短期資金面寬松，2月末資金面壓力不大，但進入三月后，公開市場逆回購和CRA將會迎來新的一批到期，這一波流動性的回收是否會有新的公開市場操作來承接，資金面將面臨多重擾動因素，或邊際收斂。

一方面，季末考核臨近，大行融出意愿降低，可能將加劇市場摩擦。另一方面，資管新規可能落地，機構行為的調整可能加劇流動性緊張局面。再加上海外市場方面，美聯儲的加息步伐已逐漸明朗，這也使得資金面備受壓力。

海通證券稱，三月份資金面影響因素較多使得流動性環境可能進入一個多變時期。目前中國經濟主體的各種融資中，企業融資已大幅萎縮，政府融資明顯受控，居民融資也是強弩之末，這意味著2018年實體融資需求將下降，利率也將步入下行拐點期，當前的債市具有配置價值。

華創證券等機構認為，三月份債市將面臨一定考驗，主要理由是資金面可能不如一月、二月寬松。近期由于月末、CRA到期等因素影響，市場資金面出現了一定的收斂跡象。三月以來，央行調整公開市場操作力度，最近連續幾日出現凈回籠。市場對季末監管考核引發流動性緊張的擔憂重新上升。其次，市場也擔心供給沖擊。

不過，中金公司固收研報指出，好在市場對資金、政策、供給等層面的潛在利空已有預期，不容易產生超預期沖擊，預計市場將轉為弱勢震蕩，等待轉機，建議挖掘票息和相對價值機會。

整體上看，監管趨嚴以及在經濟韌性較強的背景下，期債或繼續維持低位震蕩，不輕言債市熊轉牛。期債繼續上行動能明顯減弱，上漲行情或告一段落;但拉長周期，機構對于今年的債市期望甚高。現在債市的格局已經轉暖，大家更多等待明確的信息落地。

分析人士認為，三月底前，收益率超短端面臨的擾動可能稍大，一是前期下行已較為顯著，二是三月底資金面存在不確定性。近期債市情緒有所好轉，但利率下行趨勢仍需觀察，尤其在短期經歷較快下行后交易仍需注意安全邊際。

2018年前2月債券型基金漲跌幅靠前一覽

　　來源：wind(規模截至2017年12月31日)

關鍵詞： 可轉債 條件 基金