□恒天財富 李洋 陳霞

在年初經歷了地產和銀行的一輪快速上漲后，市場又進入了風格之爭。周線圖上，滬深300上漲2.24%，上證指數上漲2.01%，深證成指上漲2.32%，中小板指上漲1.52%，創業板指上漲5.13%。截至上周五，上證A股滾動市盈率、市凈率分別為17.43倍、1.89倍，均較前一周有所上升。

以簡單平均方法計算，上周全部參與監測的股票型基金(指數基金，下同)和混合型基金平均倉位為56.32%，相比上期上升1.36個百分點。其中股票型基金倉位為87.22%，下降0.35個百分點，混合型基金倉位53.31%，上升1.43個百分點。

從細分類型看，股票型基金中，普通股票型基金倉位為87.22%，相比上期下降0.35個百分點;混合型基金中，靈活配置型基金倉位上升2.22個百分點，至47.89%;平衡混合型基金上升0.76個百分點，至65.17%;偏股混合型基金倉位上升1.4個百分點，至80.26%，偏債混合型基金倉位上升0.06個百分點，至22.38%。

以凈值規模加權平均的方法計算，上周股票型基金和混合型基金平均估算倉位為68.79%，相比上期上升1.3個百分點。其中股票型基金倉位為88.54%，下降0.4個百分點，混合型基金倉位為66.26%，上升1.38個百分點。

綜合簡單平均倉位和加權平均倉位來看，上周公募基金倉位相比上期有所上升，顯示基金經理有所加倉。從監測的所有股票型和混合型基金的倉位分布來看，上周基金倉位在九成以上的占比16.8%，倉位在七成到九成的占比28.7%，五成到七成的占比13.5%，倉位在五成以下的占比41%。上周加倉超過2個百分點的基金占比32.6%，18.1%的基金加倉幅度在2個百分點以內，25.4%的基金倉位減倉幅度在2個百分點以內，減倉超過2個百分點的基金占比23.9%。

普惠金融定向降準已于1月25日正式實施。此舉并不改變穩健貨幣政策的總體取向，釋放的流動性符合總量調控要求，銀行體系流動性保持基本穩定。多數銀行將享受到這次定向降準。根據央行宣布此事時的測算，這次定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。從規模上看，此次定向降準對流動性影響相對短期且有限。更重要的影響是，因為央行去年以來流動性調控以短期靈活調控為主，進而對市場流動性波動帶來一些結構性的影響，而此次定向降準主要是推進流動性的結構性調整，以及促使機構更多投放普惠和涉農貸款。

數據顯示，上周央行公開市場有8200億逆回購到期;無央票和正回購到期。此外，1月24日有1070億MLF到期。從市場反應來看，近期流動性未現波瀾，隔夜資金充沛，資金面仍處于春節前的寬松期。2017年四季度以來，無論個人還是機構的投資情緒都明顯升溫。從持倉結構來看，公募基金“抱團”持股的現象愈加明顯，青睞龍頭風格進一步延續。從重倉股可看出，白酒、家電等大消費仍是基金偏愛的投資方向。

基金投資方面，投資者還應結合基金經理主動管理能力、基金公司整體實力等綜合考量，優選投資管理能力較強、歷史業績突出的基金產品。從估值水平看，大盤藍籌板塊仍具備一定的優勢，疊加目前投資者結構逐漸機構化、流動性偏緊、政策監管等環境，具備真成長、行業景氣度較高、防御能力較強的價值股仍將主導市場。同時建議搭配具備突出選股能力的成長風格基金。在短期相對防御的市場環境中，業績與估值匹配的個股存在局部投資機會，基金經理的選股能力仍是基金的持續競爭力，凈選股能力突出、能夠穿越不同市場風格和周期的基金經理所管理產品可作為關注重點。

關鍵詞： 倉位 基金