或为规避被实施退市风险警示，上市已有23年的新日恒力(600165.SH)煞费苦心，施展财务魔术。

2020年，新日恒力实现营业收入1.19亿元，同比下降超过50%，但归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为0.21亿元、扣非净利润383.75万元，同比均实现倍增。

营业收入大幅下降、扣非净利润反而倍增，新日恒力存在调节利润之嫌。

长江商报记者发现，新日恒力涉嫌利用在建工程延迟转固、利息资本化、研发费用资本化等增厚利润情形。与此同时，公司通过定增、债务重组、并购等途径，实现增收又增利。

尽管千方百计扮靓财报，但新日恒力仍未走出经营困境，目前，公司面临着巨大的财务压力。今年一季度末，其账面货币资金为3.10亿元，短期债务达6.67亿元。

涉嫌多方调节利润

扭亏为盈的新日恒力涉嫌调节利润，其真实盈利能力存疑。

年报显示，2020年，新日恒力实现营业收入1.19亿元，同比下降55.18%，净利润、扣非净利润分别为2090.60万元、383.75万元，同比分别增长146.51%、108.67%。

营收大幅下降，净利润、扣非净利润反而翻倍增长，新日恒力是怎么做到的?

分季度看，去年一二三四季度，其营业收入分别为0.21亿元、0.36亿元、0.70亿元、-0.08亿元，同比下降57.76%、36.77%、47.44%、129.48%。对应的净利润分别为152.80万元、-700.40万元、-321.48万元、2959.68万元，同比变动128.50%、60.70%、61.41%、320.25%。

单个季度的经营业绩数据较为诡异。一季度营业收入大幅下滑，净利润倍增，二三季度营收下滑收窄，环比在增长，但净利润为亏损。四季度，营业收入为负数，净利润却达到0.30亿元，远超一季度，同比增长320.25%。

扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)方面，去年一至四季度分别为-71.94万元、-1499.89万元、-594.12万元、2550万元。前三个季度均为亏损，四季度则相对大幅盈利。

四季度，营业收入为何会出现负数?前三个季度扣非净利润均为负数，四季度突然大幅增长转正，是为什么?

一般而言，营业收入为负数，主要原因是产品退货大于当期销售收入。这意味着，四季度，新日恒力存在较大规模的产品退货。

对于全面实现盈利，新日恒力曾在2020年度业绩预盈公告中解释称，主要涉及三个方面，主营业务方面，资产减值同比大幅减少。通过降低流动负债、加强费用管理，期间费用较上年同期大幅降低。柱状活性炭产量上升、成本下降，产品毛利较上年同期有所增长。非经营性损益方面，债务重组、政府补助等非经营性损益较上年同期增加约1400万元?；峒拼矸矫妫毓勺庸灸幕曰钚蕴抗煞萦邢薰就瓿啥阅奶旄；钚蕴坑邢薰静⒐?，后者纳入公司合并报表范围。

事实可能并非完全如此。

长江商报记者发现，2020年，公司应收款项比上年翻了一倍多，但资产减值同比大幅减少，其存货同比也在大幅减少。

最大的疑点是月桂二酸项目。2017年，新日恒力设立子公司建设月桂二酸项目，2019年预计将于2020年3月完成主体建设，4月进入试生产阶段。今年1月3日晚，公司公告称项目完成主体建设，已进入试生产阶段。截至2020年底，工程进度为95%。投资金额总计14.15亿元，全部列示在在建工程中。

疑点在于，新日恒力涉嫌延迟将在建工程转入固定资产情形，避免增加固定资产摊销。去年底，公司在建工程为14.64亿元。

此外，该项目2019年、2020年的年度利息资本化金额分别为1433万元、6140.4万元。将利息通过资本化计入固定资产，避免形成财务费用。通过对这两项会计处理，就可以避免减少当期利润。

此外，新日恒力在研发投入方面也采用这一方法操作。2019年、2020年，公司研发投入分别为163.51万元、2310.99万元，2019年全部费用化，2020年资本化金额为2214.5万元，资本化率为95.82%。

研发投入中超过90%资本化，也避免减少当年净利润2214.5万元。

综上所述，新日恒力存在千方百计调节利润，以实现扭亏为盈目的迹象。

突击定增并购规避风险

除了上述会计处理方法可能调节利润外，新日恒力还存在采取突击定增、并购等措施规避被实施退市风险警示风险的行为。

根据《股票上市规则》相关规定，营业收入不足1亿元，最近一个会计年度经审计的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)为负值的，股票应当实施退市风险警示。

2020年，新日恒力营业收入为1.19亿元，仅高出相关标准0.19亿元，扣非净利润383.75万元，仅高出相关标准383.75万元。

从扣非净利润方面看，除了上述涉嫌调节利润情形外，新日恒力还采取了定增、债务重组等措施，增厚利润。

新三板挂牌公司华辉环保为新日恒力重要子公司，也是其利润的主要来源。年报显示，去年12月，华辉环保完成向上海鑫旼实业有限公司、郑胜鸿的定向增发，增发完成后，公司对华辉环保的持股比例由80.91%变更为37.07%，但公司仍为第一大股东、控股股东，公司合并报表范围未发生变化。

2020年，华辉环保实现净利润1238.75万元，主要原因系销售毛利增加、收到政府补助增加以及债务重组收益增加所致。2020年，华辉环保定向增发2亿股。

当年，华辉环保收到的政府补助较上年同期增加562.20万元，债务重组收益增加474.06万元。

华辉环保定增、债务重组增利不增收。为了保营业收入超过1亿元，新日恒力实施了资产并购。

去年11月初，新日恒力通过华辉环保支付现金8000万元收购宁夏天?；钚蕴坑邢薰?简称宁夏天福)100%股权，该项交易于去年12月29日，赶在2020年结束之前办理完工商变更手续。宁夏天福纳入合并报表范围。

宁夏天福成立于2003年，2019年及2020年前三季度，其实现的营业收入分别为8563.74万元、6844.53万元，净利润237.47万元、913.93万元。

由此可见，收购宁夏天福是既增利又增收。

实际上，新日恒力的盈利能力一直不佳，即便2020年勉强规避了实施退市风险警示，如果公司盈利能力无明显改善，退市风险会加大。

早在1998年5月29日，新日恒力就已登陆A股市场。上市22年来，公司实现的净利润长期低位徘徊，2003年以来，其扣非净利润大部分年度为亏损。

近几年，公司营业收入大幅下滑。2016年，其实现营业收入27.85亿元，2017年至2019年分别为12.48亿元、5.52亿元、2.66亿元，同比分别下降55.19%、55.76%、51.86%。2020年，已经下降至1亿元级。

新日恒力还存在较大的偿债压力。2020年底，公司账面货币资金2.07亿元，短期借款4.97亿元、一年内到期的非流动负债1.77亿元、长期借款3.60亿元，长短期债务合计为10.34亿元，其中，短期债务6.74亿元。今年一季度，这一状况并没有明显改善。

或许，随着21亿元投资项目月桂二酸项目正式全面投产，华辉环保产品结构调整后盈利能力增强，新日恒力的基本面才会有所改善。

关键词： 新日恒力 营业收入 退市风险 上市