進入5月，生豬價格持續大幅下行，均價跌破每斤10元大關，創下新低。

據農業農村部監測數據顯示，截至5月21日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為26.29元/公斤，較1月份的46.69元/公斤下降43.69%。

反應在期貨市場上，同花順數據顯示，5月以來，生豬期貨主力合約2109價格已經下降了12.46%，截至5月21日，收于23890元/噸，期貨價格持續下跌，且明顯高于現貨價格。

5月21日，搜豬網首席分析師馮永輝在接受時代周報記者采訪時表示，這波豬價下跌的主要原因是前期受到豬病的威脅，其次是季節性的消費淡季。短期之內，豬價可能還會保持一個疲軟的狀態，中期雖然會有所反彈，但是反彈力度和空間均不大。

卓創生豬分析師郭丹丹則對時代周報記者稱，豬價在6-8月份會出現階段性上漲，隨著產能釋放，之后豬價仍呈現下滑走勢。

豬價跌跌不休，消費者們迎來“吃肉自由”的同時，生豬養殖企業卻因此面臨盈利考驗。而近兩年來，眾多豬企紛紛重金擴張，在生豬價格跌破成本價的當下，則引發了外界對生豬產能會否過剩的新一輪爭議。

凈利下滑，資產負債率攀高

財報數據顯示，2021年一季度，A股市場豬產業板塊24家上市公司中，僅12家實現凈利潤增長。其中，“豬中茅臺”牧原股份(002714.SZ)營業收入雖然保持住了高速增長，同比增加149.72%至201.52億元，但受豬肉價格下降影響，其凈利潤增幅只有68.54%，達 6.96億元。憑借自身優勢以量補價，牧原股份在一季度保證了總體收益的持續增長。

郭丹丹向時代周報記者分析指出，“豬價持續下跌，已經跌破養殖場的心理預期，仔豬育肥持續虧損，豬價逐漸逼近自繁自養成本線。從業者對后市可能會信心不足，出欄積極性提高。后市豬源持續增多，加上防疫成本仍高，以量補價略有風險。”

高調進軍養豬板塊的新希望(000876.SZ)也在一季度業績暴雷，在實現營收增長42.15%的前提下，凈利潤卻暴跌91.59%。新希望方面指出，一季度利潤情況不理想，核心是豬產業虧損超過6億元，其中，5.2億元是籌建公司的相關費用和虧損。對此，新希望方面解釋為擴建養豬場的成本過高。

5月21日，新希望股價仍未止住跌勢，跌幅近4%。據統計，今年以來，新希望的股價累計跌幅已經達到29.9%。

生豬出欄數在2020年躍居第二的正邦科技(002157.SZ)，2021年一季度的營收雖然同比增長78.07%，凈利率也免不了翻車，同比下跌76.63%。正邦科技直言，業績下降的一大原因就是豬價同比大幅下降。按公司給出的同期豬肉價格對比計算，豬肉價格要在35元/公斤以上，才能保持與2020年同期的銷售凈利率。

一季度業績的大幅下滑也直接帶崩了公司股價。4月14日，正邦科技財報發出次日，其股價跌幅達9.48%，收報13.47元/股，此后始終在14元/股左右徘徊，截至5月21日收盤，報13.56元/股。

昔日“養豬一哥”溫氏股份(300498.SZ)如今儼然躺平成了前浪，一季度業績仍然未改去年頹勢，成為生豬養殖企業第一梯隊中唯一營利雙降的企業，其中，公司營收同比下降3.6%，凈利潤同比下降71.28%。5月21日，溫氏股份報收13.78元/股，總市值878.3億元。

和業績、股價的向下不同，時代周報記者發現，生豬養殖企業的資產負債率卻在逐年攀升，其中以新希望和正邦科技兩家尤甚。財報數據顯示，新希望今年一季度資產負債率達60.56%，同比增長6.39%;正邦科技的資產負債率更是常年處在高位，一季度數字高達64.09%。

馮永輝向時代周報記者分析稱，目前生豬養殖企業存在負債率非常高的現象，一方面是這幾年遭受了非洲豬瘟的巨大威脅，存在不同程度的損失，所以中間會有負債;另一方面則是企業要實現各自的產能擴張計劃。

“整個行業轉型帶來的紅利期，對企業的誘惑非常大，上市豬企普遍規劃了非常雄偉的產能擴張計劃。然而要想實現這種產能擴張計劃，企業自己的資金又不夠，遭受非洲豬瘟的威脅又這么大，所以它必然會舉債。”馮永輝稱。

有人收緊步子有人勢頭不減

“超級豬周期”帶來的上漲行情，加上前所未有的利好政策，多家生豬養殖企業自去年開始先后宣布加碼生豬養殖，擴大產能。

新希望率先揭起擴張大旗。2020年3月5日，新希望公告宣布，將加大在生豬養殖業務的投資力度，建設10個生豬養殖項目，項目總投資額為43.59億元。

同年7月，新希望向外界透露，公司計劃在未來2-3年，每年以不低于1萬-2萬人規模繼續擴充養豬隊伍。兩個月后，劉永好又提出“3年內要在湖北投資200億元，養400萬頭豬”的目標。

交出的成績單顯示，截至2020年底，新希望已投入運營的種豬場，年產能已超過3000萬頭，加上建設中、籌建中等的項目，理論可達的最大產能已超過7000萬頭，相比2018年底實現了兩年翻7倍的增長。此外，養豬隊伍總人數也已達到5萬人，并表示仍將繼續擴充。

今年豬肉豬價進入下跌通道的形勢，似乎并沒有動搖新希望擴大養豬規模的決心。時代周報記者以投資者身份采訪新希望公司，相關人士表示，公司仍按照原來的計劃在推進，并沒有改變今年原定1600萬頭的出欄計劃。“但公司目前會減少豬仔的外購數量，提升自育占比，努力降低成本。”該人士稱。

對于產能擴張疊加豬肉價格下降可能帶來的虧損，上述新希望相關人士強調，“我們前期已經投了很多豬場，而且養豬這個事業不是說今年養了明年就不養，我們也有著長期的規劃。前兩年可能會面臨一些虧損，但是從長遠來看，未來規模擴大之后，出欄量增加，成本降低，對以后的年份來說可能就會盈利。”

牧原股份在2020年4月也曾公布全國開工建設項目達278個，將新增生豬產能1500萬頭。且公司多次向外界強調，2020年工作重點之一就是快速擴大養殖產能。

不同于新希望的是，面對今年的豬價形勢，牧原股份選擇了放慢擴張的步子。“我們不可能再像以前豬價那么好的時候一樣快速擴張了。”時代周報記者以投資者身份致電牧原股份，相關人士解釋道。

除了上述企業，溫氏股份、正邦科技、天邦股份(002124.SZ)等上市豬企也紛紛加入擴產行列。

不過，在馮永輝看來，目前只有牧原股份的產能計劃有可能實現較好的落實，其他企業都存在比較大的難度，關鍵就在于牧原股份采取的是自繁自養的養殖模式。

馮永輝繼續解釋道，“自繁自養的模式具有先天優勢。它不需要大量外購仔豬、種豬，所有的都是自己的，成本是可控的，也是最低的，此外也沒有太多的疫情風險。所以它的利潤是最高的，資產收益率比其他企業都要高。”

財報數據顯示，2021年一季度，牧原股份的加權平均凈資產收益率為12.72%，同期，正邦科技和新希望的凈資產收益率分別為0.89%和0.23%。

產能過剩隱憂

高舉高打的擴張陣勢一度讓外界對生豬產能是否會出現過剩產生擔憂。

2020年9月，唐人神(002567.SZ)董事長陶一山曾發表言論稱，據不完全統計，中國各大養豬企業已發布的在建或將建的養豬項目規模將達20億頭，而中國豬肉消費僅6.5億頭，未來生豬行業會出現產能過剩，或將面臨一場災難。他預測，到2022年，國內肉價跌到4-5元都是完全可能的。

隨后，這一觀點遭到新希望新任總裁張明貴的反駁，張明貴表示，“從從業者的角度來說是經不起推敲的，豬價一旦跌破20元就跌破了大部分的養殖成本線，擴產的企業和養殖戶大部分都會選擇觀望或者是出清，不可能持續下跌到4元到5元的水平。”

伴隨近日豬肉價格跌破成本線，生豬產能會否過剩再度成為爭議點。

“這個主要看當前能繁母豬的存欄情況。官方發布的數據顯示，我們的母豬產能還沒有恢復到正常水平，只是接近于正常水平。”馮永輝對時代周報記者表示，按此推算，在今年年底以前應該不會出現全面性的過剩。明年上半年，生豬產能整體最多接近于供需均衡狀態，但是明年下半年和后年就很難說，主要看今年產能增長的情況。

農業農村部監測數據顯示，今年4月份，能繁母豬存欄量環比增長1.1%，連續19個月增長，同比增長23.0%，相當于2017年年末的97.6%。目前生豬存欄量一直保持在4.16億頭以上，已經基本接近正常年份水平。

據時代周報記者了解，牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望2021年的出欄目標分別為5000萬頭、3000萬頭、2500萬頭和2500萬頭，共計1.3億頭。

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