日前，蘇州瑞博生物技術股份有限公司(“瑞博生物”)完成科創板上市申請首輪問詢。首輪問詢中，瑞博生物的研發能力、股份支付等問題受到上交所關注。

而記者了解到，成立已經13年的瑞博生物雖然在小核酸藥物領域有所發展，不過，截至招股書簽署日，瑞博生物尚未盈利且存在累計未彌補虧損，虧損還可能持續增大，甚至上市后可能觸及終止上市標準等問題。

尚未有產品上市銷售“虧損不止”

瑞博生物成立于2007年1月，是一家致力于開發小核酸藥物的創新型藥物研發企業。

由于沒有產品獲批上市，瑞博生物近年來未產生營業收入。數據顯示，2017年至2020年1-9月，瑞博生物營收無進賬，同期歸母凈利潤分別為-0.73億元、-0.99億元、-1.34億元和-1.91億元。據記者梳理，上述3年多時間，瑞博生物累計虧損約4.97億元，且存在虧損持續擴大的趨勢。

記者注意到，除了自身業績虧損，瑞博生物旗下子公司的業績亦虧損不止。

截至招股書簽署日，瑞博生物共有5家控股子公司和2家分公司，無參股公司。上述5家控股子公司分別是北京瑞博開拓醫藥科技有限公司(“瑞博開拓”)、蓬萊和甘生物制藥有限公司(“蓬萊和甘”)、瑞博生物制藥(蓬萊)有限公司(“瑞博蓬萊”)、瑞博(香港)生物技術有限公司(“瑞博香港”)、昆山瑞博居爾醫藥科技有限公司(“瑞博居爾”)。

其中，除瑞博香港未披露凈利潤數據，2019年至2020年1-9月，其余4家控股子公司均連續虧損，近2年的時間，共計虧損上千萬元。

數據顯示，2019年度，瑞博開拓、蓬萊和甘、瑞博蓬萊、瑞博居爾4家控股子公司的凈利潤分別為-252.89萬元、-96.33萬元、-39.69萬元、-445.27萬元;繼2019年虧損后，2020年1-9月期間，上述4家控股子公司繼續虧損，凈利潤分別為-508.02萬元、-120.37萬元、-23.90萬元、-233.84萬元。

記者注意到，在常年虧損的情況下，瑞博生物仍對核心員工進行股權激勵，而股份支付的費用則被分攤至管理費用和研發費用。

招股書披露，瑞博有限(瑞博生物前身)于2020年5月對員工授予股權激勵，被激勵員工通過持股平臺昆山瑞曼、昆山瑞景、昆山瑞翔、昆山瑞興和昆山瑞朗實現對瑞博有限的間接持股，其中昆山瑞景、昆山瑞翔、昆山瑞興和昆山瑞朗為昆山瑞曼的上層持股平臺。本次股權激勵包含一次性授予和4年服務期要求授予，確認總股權激勵費用為1.56億元，其中對2020年1-9月的經營業績影響金額為6978.65萬元。

該事項引發上交所關注，要求其對設立5個員工持股平臺的原因，股份支付費用在管理費用、研發費用中分攤的依據等多個問題予以說明。

持續加大的研發費用及股權激勵費用，導致累計未彌補虧損不斷增長。截至2020年9月30日，瑞博生物累計未分配利潤為-6868.50萬元。

瑞博生物在招股書中坦言，公司將存在累計未彌補虧損及持續虧損，并將面臨“未來一定期間可能無法盈利或無法進行利潤分配”、“收入可能無法按預期增長”、“在資金狀況、業務拓展、人才引進、團隊穩定、研發投入等方面可能受到限制或存在負面影響”、“上市后可能觸及終止上市標準”、“虧損可能將持續擴大”的風險。

研發能力遭問詢

盡管常年入不敷出，但瑞博生物并未放緩在研發方面的資金投入力度。

截至招股書簽署日，瑞博生物開展了十余款產品的研究，主要圍繞糖尿病、腫瘤、眼科疾病、乙肝、高血脂等疾病領域開展，均尚未實現產品的商業化銷售。

研發數據顯示，在2017年至2020年1-9月期間，瑞博生物的研發費用分別為0.62億元、0.92億元、1.14億元和1.39億元，3年多時間研發累計“燒錢”4.07億元。

瑞博生物預期，未來一段時間內研發投入，研發費用還將持續增長。此次瑞博生物擬募資16億元，將抽出12.91億元“豪擲”藥物研發項目，剩余的3.09億元補充營運資金。

此外，瑞博生物還預計未來五年研發投入24.83億元用于未來五年發行人的研發投入用于SR062、SR016、SR043、SR063及SR061項目等10個項目，被上交所問詢該研發投入的必要性及現有研發人員及資金是否能同時兼顧多項目的研發投入。

記者注意到，在瑞博生物目前已獲批進入臨床的在研產品中，SR061、SR062、SR063均為授權引進。相較而言，其自主研發的項目，除了SR016處于臨床IND申請階段，其余多個項目均處于臨床前研究階段。

不過，針對SR061，瑞博生物參股公司瑞博夸克作為合作方參與了89個臨床中心中的5個，數據監查委員會判定該臨床試驗主要終點的療效數據不足以支持繼續入組;針對SR062，瑞博生物在國內開展臨床Ⅱ期研究，患者入組尚未完成;針對SR063，瑞博生物于2020年8月獲得臨床IIa期試驗批準，計劃于2021年第一季度啟動臨床研究患者入組;SR016為自主研發，已申請但尚未開展臨床試驗。

在此期間，瑞博生物向締脈生物、藥明康德、諾思格等CRO機構采購了技術服務。

股權分散存隱憂

數據顯示，2017年至2020年1-9月，瑞博生物的經營活動產生的現金流量凈額分別為-0.68億元、-0.98億元、-1.35億元和-1.42億元。

因為尚未有產品銷售收入，瑞博生物持續增加的研發投入和其他日常經營支出所需的現金流主要依賴于股權融資方式和銀行借款。

在融資方面，2017年，瑞博生物取得股權融資款2.47億元;2019年，取得股權融資款2.03億元;2020年1-9月，取得股權融資款7.82億元。

除了多輪融資，記者梳理發現，2017年4月至2020年11月，瑞博生物共發生5次股權轉讓和7次增資，2020年8月，整體變更為股份有限公司。

其中，在2020年9月下旬瑞博生物完成的新一輪增資中，增資發行股份204.06萬股，發行完成后注冊資本增加至1.21億元。根據發行價格29.79元/股進行測算，瑞博生物當時的估值約36億元。

經歷了多輪融資、股權轉讓，瑞博生物的股權較為分散，尚無控股股東。

據招股書披露，最近一年來，瑞博生物新增了37名股東，目前共有50名股東，包括員工持股平臺(員工持股平臺中存在合伙企業作為有限合伙人)以及較多的私募股權基金。

本次發行前，瑞博生物實際控制人LIANG ZICAI、ZHANG HONGYAN及一致行動人合計控制公司32.96%股份的表決權;假設本次發行完成后，LIANG ZICAI、ZHANG HONGYAN及一致行動人合計控制公司24.63%股份的表決權，仍為實際控制人，但持股比例較低。

對此，瑞博生物表示，由于公司股權相對分散，若在上市后潛在投資者通過收購控制公司股權或其他原因導致實際控制人控制地位不穩定，將對公司未來的業務發展和經營管理帶來一定風險。

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