上周沪指继续高歌猛进，周K线呈现五连阳强势特征，兵临3500点。从新年开局的前三周来看，金融、地产、石油石化、大消费等板块呈现交替上涨，引领上证50、中证100、沪深300和上证指数创2年以来新高。与此同时，中小创有关的指数则基本是全面回调。一边是不断创新高，一边是不断创新低，最佳的策略是无问牛熊，只问业绩。

市场整体风格呈现“价值蔓延”态势，“老经济”继续上涨，“新经济”未见企稳。但不同是，“老经济”中去年表现落后的石油石化、房地产和券商板块开始引领市场上涨，大有接过食品饮料、家电多头旗帜的气势。在2017年拥抱价值的基础上，出现了价值蔓延的资金偏好特征。

从新年市场特征看，为什么银行、地产、石油石化板块的表现与去年不同?最大的不同是，这些板块的估值处在较低的价值区间，与国际成熟市场估值相比，远远低于市场估值，目前只是正常的估值修复阶段，而食品饮料、家电类估值已不便宜，甚至出现估值溢价现象，故而资金偏好选择更加低廉的大金融、地产类为进攻方向，实质为市场风格的价值蔓延，推动了这些板块的上涨。

对于投资者而言，这些板块还值得投资吗?在这个资金博弈的市场中，今年如果降低投资的业绩预期，效果可能超出预期。以2017年为例，年初业绩预期不高的，都去买了白酒、家电板块，结果全年业绩超出预期;去年年初业绩预期较高、决定大干一场的，都去买了弹性高的创业板，结果是远低于预期。2018年也是如此，如果好的资产越来越少，那么这些好资产上涨的幅度可能不断超出市场预期。

决定股价走牛的核心是上市公司业绩不断提升。从消息面看，在2016年利润增长的基础上，2017年前11个月，规模以上工业企业利润同比增长21.9%，规模以上服务业企业利润增长30.4%，市场普遍预期2018年上市公司的盈利增速仍将保持两位数以上的增长。经济缓慢复苏的过程中，外需环境对国内的拉动也比较明显，对应的就是外围资本市场不断创历史新高的晴雨表，港股市场也创历史新高，内外兼顾下投资者风险偏好大幅提升，市场价值蔓延型投资思路不断被场外资金接受，价值投资正成为市场主流投资首选。

综合来看，市场逐渐从2017年的酿酒食品、家电等蓝筹品种转向金融、地产为主的估值修复行情。上证指数在3500点整数关口或有波动，但只要把握住中期市场的核心矛盾，那么就可以淡然面对短期的涨跌。策略上，市场分化进入新常态，主板市场非常强势，未来上证指数继续看高一线，建议投资者把握大盘股中滞涨但绩优的品种。

关键词： 业绩 策略 牛熊