12月3日，《中国银行保险报》记者从银保监会官网获悉，银保监会办公厅于近日发布《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》(以下简称《通知》)。《通知》旨在规范保险资金参与境内外证券出借业务行为，有效防范业务风险。根据《通知》，保险集团(控股)公司和保险公司可以直接参与证券出借业务，也可以委托保险资产管理公司参与证券出借业务。

2.3万亿欧元

银保监会相关部门负责人介绍，银保监会根据《保险资金运用管理办法》(原保监会令2018年1号)及相关规定发布了《通知》。

证券出借业务是境内外资本市场提高二级市场流动性的常见交易制度，发展较为成熟。

上述负责人介绍，截至2020年末，全球证券借贷业务存量规模已达2.3万亿欧元。在境内市场，债券出借和转融通证券出借业务发展较为迅速。截至2021年9月末，境内债券借贷规模8041亿元，境内转融通出借余额1692亿元，社保基金、商业银行、证券公司、公募基金等市场主体均已获准参与。

未达标机构受限

在允许保险资金参与证券出借业务的同时，银保监会也对可以开办相关业务的保险机构的资质提出了更高要求。

《通知》明确参与证券出借业务的保险机构应当具备五个条件：(一)保险集团(控股)公司和保险公司上季末综合偿付能力充足率不低于120%，风险综合评级不低于B类，最近一年资产负债管理能力评估结果不低于60分。(二)保险资产管理公司最近一年监管评级结果不低于C类。(三)具有良好的公司治理，以及健全的证券出借业务操作流程、内部控制和风险管理制度。(四)参与股票出借业务的保险机构应当具备股票投资管理能力且持续符合监管要求。(五)参与债券出借业务的保险机构应当具备信用风险管理能力且持续符合监管要求。如保险集团(控股)公司和保险公司委托保险资产管理公司参与证券出借业务的，不受前款第(四)、(五)项的限制。

《通知》共十六条，对保险机构参与证券出借业务的决策管理流程进行规范。一是设置差异化监管标准，坚持分类监管导向。二是强化审慎监管理念，建立资产担保机制。对无中央对手方的证券出借业务，要求证券借入方提供担保，规定担保物类型及担保比例下限，强调担保比例持续达标，增强资产安全性。三是加强合规管理要求，压实机构主体责任。明确保险机构参与证券出借业务在会计处理上不终止确认、在保险资金运用比例监管上不放松要求，压实保险机构在经营决策、交易对手管理、资产担保、资产托管、合规管理、风险管理、关联交易等方面的主体责任。

强化风险防范

有效防范业务风险依旧是重中之重。据上述负责人介绍，《通知》明确要求保险机构作为证券出借人应当加强风险识别、计量、评估与管控，定期对流动性风险、信用风险、市场风险和交易对手集中度风险等进行压力测试，对交易额度实施动态管理和调整;强调出借人合规责任不弱化、不转移，证券出借后在会计核算上不终止确认，在托管管理上仍纳入托管范围，在比例监测上纳入保险资金运用大类资产比例管理，且出借超过20个交易日的证券不得作为高流动性资产计算流动性监测比例。

同时，银保监会还将持续加强保险资金参与证券出借业务的监管，做好风险监测、识别和预警，引导保险机构强化投资管理能力建设，更好服务资本市场发展。

利好资本市场

业内人士普遍认为，《通知》的下发将有利于丰富保险资金的运用方式，更好发挥保险资金机构投资者作用，优化资本市场供需结构，提升市场流动性和活跃度。华泰证券首席执行官周易认为，对证券市场而言，它有助于扩容融券券源供给，提升二级市场流动效率和定价能力，抑制市场投机行为，建立健全市场多空机制;对保险机构而言，有助于盘活保险资金长期持有的存量资产，增厚保险资金整体收益;对证券公司而言，险资参与出借丰富了证券公司与保险公司的合作点，有助于二者构建更为良性、双向增益的生态模式;对市场投资者而言，券源的逐步增加有助于丰富交易策略，日臻完善的市场定价机制促进投资者坚定长期价值投资理念。

对于保险资金而言，保险资金作为长期限、大体量资金，持有证券资产时间长、规模大，持仓结构稳定，十分适合开展证券出借业务——中国保险资产管理业协会会长、泰康资产CEO段国圣认为，允许保险资金参与证券出借业务，对活跃证券市场、增加市场流动性、提高金融资产运用效率，从而降低市场波动性、助力价格发现具有重大的积极意义，有利于丰富保险资金的运用方式，增厚投资组合收益，更好地发挥保险资金机构投资者的作用，进一步优化资本市场供需结构。

中信证券总经理杨明辉进一步指出：“允许保险资金参与转融通证券出借业务，不仅进一步丰富了国内融券业务的券源供给，而且可以促进保险资金通过证券出借其长期持有的股票，获得稳定的无风险收益，促进保险资产的保值增值。”

对于资本市场，华泰资产管理有限公司总经理杨平表示，在强化风险管控的前提下，允许保险资金参与证券出借业务，有助于保险机构盘活存量资产，提升投资收益;同时也有助于优化资本市场供需结构，提升市场流动性和活跃度。中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉认为，保险资管机构参与证券出借，能够有力缓解融券业务券源不足这个最大瓶颈，优化资本市场供需结构，提升市场活跃程度。(仇兆燕)

关键词： 保险资金 资本市场 供需结构 市场定价机制