今年以來，險資在權益配置上顯得尤為謹慎，增配債券則成為重要特征。

銀保監會官網9月26日發布的《保險業經營情況表》數據顯示，截至今年8月末，保險業資金運用余額達22.24萬億，其中債券配置占比38.8%，較2020年末提升2.2個百分點，創下2016年以來新高。

從投資規模來看，截至今年8月末，保險業債券配置達8.64萬億，較2020年末增長7089億;股票和證券投資基金2.72萬億，較2020年年末下降2626億。

受新冠疫情及宏觀經濟周期等因素影響，全球經濟前景充滿不確定性。如何在低利率背景下獲得穩定的投資收益，是目前保險公司面臨的一大挑戰。

權益市場波動，險資投資求穩

險資一向先談風險，再談投資。目前險資主要配置的資產包括債券、股票、證券投資基金、銀行存款以及另類投資等其他投資。結合今年以來市場表現，眾多險資對于投資更趨于謹慎的態度，這也符合了市場的預期。

權益市場部分，“核心資產”開始消化高估值，這加劇了險資對資產泡沫化的擔憂。自年初以來，貴州茅臺(600519,股吧)等“核心資產”沖高回落，不少險資機構下調了權益市場的收益預期，并逐步降低了配置比例。業內人士普遍認為，當前權益類市場以結構性行情為主，市場波動加劇，不利于大規模配置。

囿于長期性、大規模的特征，險資需要配置一定比例的另類資產。今年大宗交易市場上，險資頻頻出手，成為最活躍的買手之一。如今年6月初，和諧健康已出資90.6億元收購北京SK大廈;平安人壽也于6月斥資330億投資凱德。

保險資金負債期限較長，與房地產投資的資金期限相匹配，年內各大險企紛紛出手“掃貨”不動產，一方面證明了不動產的長期投資價值，另一方面，也反映出了另類投資面臨優質標的稀缺的“資產荒”。據銀保監會數據，截至8月末，險資其他投資占比達37.1%，較去年末降低0.5個百分點。

此外，隨著利率走低，銀行存款等風險較低品種收益下降，險資相應減少了配置，截至八月末，險資持有銀行存款占比11.8%，較去年末微降0.2個百分點。

股市風險大，另類投資資產荒，今年上半年，各大險企紛紛調整資產配置策略，將目光投向了債券。

上市險企中，中國平安(601318)上半年末配置債券占投資組合的比例高達49.6%;中國人壽今年把握利率階段性高點，加大了長久期利率債的配置力度，尤其是高信用等級債券的配置力度。此外，愛心人壽等中型險企，年內也加大了對高信用等級債券的配置力度。

穩中求進，靜待時機

有業內觀點認為，險資增配債券，會面臨著投資收益不及預期帶來的資產負債錯配風險。

但險資增持債券，也有自己的考量。強監管、低增速背景下，各大保險公司都更加強調“穩健經營”的重要性。

2018年以來，“防范化解金融風險”成為各大機構經營的關鍵詞。目前，針對銀行保險機構的監管已經深入到分支機構，據不完全統計，今年前三季度，銀保監系統對保險業共開出974張罰單，共罰款2.22億元。同時，受新冠疫情、車險綜改、代理人清虛等影響，在負債端，整個保險業保費增速進一步放緩。

而在投資端，隨著四季度市場風險偏好降低，險資配置資產更注重安全性、收益性和流動性的統一。征途投資高級合伙人王兆江向時代周報記者表示：“由于存在美聯儲提前收緊流動性的預期，險資增配債券主要考慮的是資產的風險收益比。”

此外，時代周報記者注意到，2021年2月18日，十年期國債收益率達到3.310%的階段性高點。而上半年，不少險企大幅增持了國債。

以中國人保(601319,股吧)為例，其半年報顯示，集團在上半年大幅增加國債與金融債配置比例，僅國債投資規模就增加了近3000億，占總投資金額比例達13.8%，較2020年末提升3.5個百分點;而其股票投資占總投資比重僅為5.8%，較去年年末下降0.3個百分點。

值得注意的是，市場行情波動情況下，保險資金的調研和調倉需求明顯增加。目前險資降低權益類資產配置并非“看空”股市，結構性行情為主背景下，不少險資選擇“靜待時機”。數據顯示，2021年前三季度，險資合計調研上市公司達4356次，同比增長38%。

愛心人壽相關負責人向時代周報記者表示：四季度經濟仍面臨下行壓力。小范圍疫情的爆發導致消費復蘇始終慢于預期，在嚴控地產和城投背景下，地產和基建投資持續回落，同時，外需邊際減弱，出口動能下滑的風險也需要關注。另一方面，能耗雙控背景下，部分上游行業持續限產，國內PPI或仍將保持高位。同時，海外貨幣政策邊際收緊和美債利率上行，也成為制約國內債市和股市的重要因素。綜上，預計四季度債券市場仍將維持區間震蕩的格局，股票市場以結構性行情為主，重點關注三季報超預期和年末估值切換帶來的投資機會。

光大證券10月8日研報認為，長端利率雖短期承壓，但未來仍有望實現上行，隨著疫情逐漸恢復，消費及生產有望實現邊際改善，權益市場有望回暖，疊加各險企房地產投資風險敞口縮窄，險資投資收益將進一步釋放。

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