在2021年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)分析會(huì)上，來自保險(xiǎn)和券商的70多位專家就險(xiǎn)資運(yùn)用形勢(shì)展開討論。與會(huì)人士總結(jié)出險(xiǎn)資中長(zhǎng)期面臨的五大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)：信用風(fēng)險(xiǎn)，氣候風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)久期資產(chǎn)供給不足，償二代落地，股權(quán)投資操作難度大。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云認(rèn)為，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，險(xiǎn)資要從重視風(fēng)險(xiǎn)控制、把握養(yǎng)老金融機(jī)遇、探索ESG投資等方面應(yīng)對(duì)。

中長(zhǎng)期面臨五大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

與會(huì)專家認(rèn)為，對(duì)于險(xiǎn)資來說，固收市場(chǎng)的挑戰(zhàn)頗為嚴(yán)峻。一方面是利率下行，由于市場(chǎng)行為、人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素，我國(guó)將面臨利率中樞長(zhǎng)期下行。另一方面是信用風(fēng)險(xiǎn)加劇、防控難度加大。自去年開始，信用違約風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。2021年一季度，債券市場(chǎng)共有52只信用債發(fā)生違約，涉及債券存量規(guī)模583.51億元，信用評(píng)級(jí)調(diào)降引起市場(chǎng)高度緊張，容易觸發(fā)加速到期。值得注意的是，2021年一季度的25家違約主體中10家為高評(píng)級(jí)國(guó)有企業(yè)，使“國(guó)企信仰”受到嚴(yán)重沖擊。此外，債券違約從個(gè)體向行業(yè)、區(qū)域延伸，影響程度和范圍增加。永煤事件后，山西省煤炭企業(yè)、鋼鐵行業(yè)，以及天津、貴州等地方融資平臺(tái)面臨估值大幅提升、融資成本增加、債券發(fā)行難度加大的局面。整體行業(yè)性和區(qū)域性的信用風(fēng)險(xiǎn)大幅提升，對(duì)債券市場(chǎng)帶來較大影響。

第二大挑戰(zhàn)是非標(biāo)供給收縮，長(zhǎng)久期資產(chǎn)供給不足。在利率下行、流動(dòng)性相對(duì)合理寬松背景下，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目方對(duì)非標(biāo)資金需求減弱，優(yōu)質(zhì)債權(quán)類資產(chǎn)供給減少。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出于絕對(duì)收益目標(biāo)、期限匹配、兼顧安全等各方面綜合平衡，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭(zhēng)奪更為激烈，資產(chǎn)荒仍會(huì)持續(xù)。實(shí)際上，長(zhǎng)久期資產(chǎn)供給不足問題長(zhǎng)期存在。這本質(zhì)上是由我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的廣度、深度所決定，短期難以改變。市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品難以滿足匹配需求，合意產(chǎn)品供給不足將是保險(xiǎn)資金面臨的長(zhǎng)期難題，需要在資產(chǎn)挖掘、項(xiàng)目挖掘上繼續(xù)發(fā)力。

同負(fù)債端一樣，氣候相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)也給資產(chǎn)管理加大難度。隨著環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，貸款和債券的信用風(fēng)險(xiǎn)以及股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)隨之顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口將進(jìn)一步暴露。就資產(chǎn)而言，按照我國(guó)碳中和碳達(dá)峰目標(biāo)，增量資產(chǎn)可以按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)配置，存量資產(chǎn)卻會(huì)存在資產(chǎn)擱淺、資產(chǎn)貶損、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等問題。過往優(yōu)質(zhì)的能源、石油、煤炭項(xiàng)目，當(dāng)前成為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這對(duì)保險(xiǎn)資金存量處置的影響較大，保險(xiǎn)資金需要著重控制成本、控制風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)保值。

償二代二期將于2021年上半年發(fā)布，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其將對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。償二代無論是穿透、集中度、資產(chǎn)負(fù)債表的利率，都將對(duì)償付能力產(chǎn)生較大影響，并將進(jìn)一步延伸到資產(chǎn)端投資策略。權(quán)益方面，償二代二期更多體現(xiàn)的是穿透，這對(duì)權(quán)益投資并不友好;固收方面，從具體穿透來看，目前較大公司的固收類(包括非標(biāo))品種配置依然面臨困難。由于過渡期只有三年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要從資產(chǎn)端深度研究，考慮投資策略的應(yīng)對(duì)方式。

最后一項(xiàng)挑戰(zhàn)是如何把握好股權(quán)投資機(jī)遇。保險(xiǎn)資金重視股權(quán)投資是股權(quán)配置轉(zhuǎn)型過程中的必修課，一方面存在配置需要。當(dāng)前人口結(jié)構(gòu)變化、低利率背景下，保險(xiǎn)資金需要增加權(quán)益投資、另類投資以提升收益、覆蓋資金成本;另一方面獲得監(jiān)管支持。過去制約未上市股權(quán)退出渠道的因素在好轉(zhuǎn)，投資管理能力監(jiān)管政策的出臺(tái)，明確界定了資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司在另類投資，尤其是在不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)投資上各自的角色和定位，未來一段時(shí)間未上市股權(quán)將迎來新投資布局的機(jī)遇期。雖然趨勢(shì)明朗，但是配套機(jī)制仍待完善，保險(xiǎn)資金內(nèi)在的激勵(lì)機(jī)制仍存在技術(shù)上如何估值、如何經(jīng)營(yíng)考核等問題。保險(xiǎn)資金要穩(wěn)定收益，需要把長(zhǎng)錢的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮好，克服重重障礙，通過行業(yè)研究一套適合保險(xiǎn)資金的估值方法。

如何把握新機(jī)遇

曹德云認(rèn)為，險(xiǎn)資雖然面臨多項(xiàng)挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)變化也激發(fā)了一些新機(jī)遇，值得關(guān)注把握。

首先，碳中和機(jī)遇下，險(xiǎn)資應(yīng)注重ESG投資。一是公司治理層面要有專門部門負(fù)責(zé)ESG相關(guān)工作，包括戰(zhàn)略政策、風(fēng)險(xiǎn)管理等。二是要有明確的量化戰(zhàn)略目標(biāo)，配置資金和人力資源，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)管好風(fēng)險(xiǎn)敞口。三是要強(qiáng)化環(huán)境信息披露，重點(diǎn)研發(fā)綠色金融產(chǎn)品，注重發(fā)揮數(shù)字技術(shù)在綠色金融中的重要作用，有效運(yùn)用大數(shù)據(jù)、AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)來進(jìn)行識(shí)別對(duì)標(biāo)。

其次，重視養(yǎng)老金融，積極參與第三支柱建設(shè)。隨著四大類養(yǎng)老金融產(chǎn)品試點(diǎn)的持續(xù)推進(jìn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司要充分發(fā)揮多年積累的大類資產(chǎn)配置、長(zhǎng)久期資金管理優(yōu)勢(shì)，積極提供能力輸出、產(chǎn)品輸出，開發(fā)服務(wù)于養(yǎng)老目標(biāo)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。第三支柱建設(shè)過程中，投資咨詢和投資顧問將有較大發(fā)展，這對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司都是重要的能力輸出途徑，保險(xiǎn)資管公司積極參與第三支柱建設(shè)，為我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

再次，緊跟國(guó)家戰(zhàn)略，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用要緊跟國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，響應(yīng)科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，把握“一帶一路”戰(zhàn)略、粵港澳、大灣區(qū)、海南自貿(mào)港區(qū)域等重大發(fā)展機(jī)遇，發(fā)揮保險(xiǎn)資金在規(guī)模、期限等方面的優(yōu)勢(shì)特征，積極把握相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，努力服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金需要積極圍繞“十四五”明確提出的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化方向，進(jìn)一步拓寬另類投資領(lǐng)域，拓展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域，挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

最后，險(xiǎn)資可借助金融科技，繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。科技影響下，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞、路徑、因素演變加劇了風(fēng)險(xiǎn)判斷與防范的難度。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要通過科學(xué)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及限額設(shè)置、先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)提高投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與監(jiān)控的時(shí)效性和有效性;積極使用信息化技術(shù)豐富風(fēng)險(xiǎn)管控手段，大力推動(dòng)信息化系統(tǒng)建設(shè)，打造集組合管理、信用評(píng)級(jí)、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理等多模塊、智能化的IT系統(tǒng)，通過金融科技賦能，綜合應(yīng)用大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，構(gòu)建可以不斷迭代升級(jí)的定量化、數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，使風(fēng)險(xiǎn)判斷更清晰。同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要提高風(fēng)控能力，關(guān)注主體信用轉(zhuǎn)向關(guān)注主體質(zhì)量，不單獨(dú)依賴銀行擔(dān)保和抵質(zhì)押，聚焦運(yùn)營(yíng)能力和現(xiàn)金流情況，通過能力的提升和手段的豐富，持續(xù)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性和收益性。

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 信息化技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)管控 信息化系統(tǒng)